易宪容

对于特朗普可能实施的经济政策，在明确细节之前，我们应该走一步看一步，不要过早地下结论及出手。但我仍然相信，特朗普作为一个商人有能力带领美国经济逐渐向好，所以目前中国政府要以不变应万变。

1月20日，美国总统特朗普刚上任就效率奇高地签署了一系列政府行政命令。这些行政命令不仅在于如何落实他在总统竞选时的承诺，更是把他认为低效的、不合理的、只能有利于建制精英利益的行政措施推倒重来。针对特朗普推行的新政，市场反应是：连创新高的道琼斯指数立即下跌，强势美元开始转弱，大宗商品及黄金价格上涨，资金流出美国及脱离美元体系，逃向新兴市场。那么，特朗普上任后，其经济政策会如何变化？对国际市场又会产生什么影响？

经济政策的重点

特朗普上任后，其经济政策有很多的不确定性。同时，美国经济政策及财政和货币政策的变化也需要3个月以上的观察期。加上2017年不少国家政治上的不确定性，更会对特朗普经济政策的效果增添变数。

不过，从特朗普办公室发出的信息来看，未来100天的时间里，美国的经济政策重点会放在重新启动北美自由贸易谈判及与世界各国国际贸易谈判、放开美国能源储备生产活动的限制、增加美国水资源和环境基础建设的投入、关注中国汇率政策等方面。

也就是说，特朗普的“美国优先”原则在未来的100天里将会重整世界市场贸易关系，通过贸易谈判建立起有利于美国的贸易协议，这一点对特朗普政府最为重要。尽管重新启动的不少国际贸易谈判不可能让美国得到所有想要的东西，但在不重塑战后秩序下达成一些有利于美国利益的贸易协议不会有多少问题。而这种国际贸易利益的重整及流向美国，当然会对美国的整体经济及就业产生不小的影响。

当前这种贸易关系的重新谈判并非现在市场理解的去全球化，而是借助于这种国际贸易谈判来强化美国的利益。如果这样，这些贸易谈判对中美的贸易关系会造成不小的影响。但中国政府对此不需要有太多担心，摩擦肯定会有，只要特朗普的贸易谈判是冲着利益而来，那么中国政府就能以利益为核心与之周旋，最后达到利益平衡。

此外，为了重整美国经济，在未来3个多月，特朗普政府将会放开以往各种对资源使用及市场的限制，无论是能源市场还是金融市场都是如此。而这些限制的放开有可能让强劲的美国更为向好，但也可能为金融市场增加风险。如果美国经济全面向好，将有利于带动全球经济增长。这对中国经济是有利的因素，但也必须通过更多的谈判来获得。

新政过度关注人民币汇率

特朗普的经济政策对中国经济影响最大的可能是对人民币汇率的过度关注。特朗普要求美国财政部指责中国操纵人民币汇率。对此，中国同样可以通过双边谈判的方式来解决。最为重要的是，接下来美元的强势将在很大程度上影响美国的经济政策，也会全面增加人民币的贬值压力。

在未来的时间里，不仅美国经济的整体形势会反映到美元的强弱上来，美元的强弱也会决定全球各市场资产的价格及资金的流向，从而影响美国经济政策变化。2017年美联储加息是一种趋势，只要美联储加息，美元就会走强，而美联储加息也意味着美国的整体经济早就向好。比如，不僅美国的失业率已经降到十几年来的最低水平，而且就业者的工资上涨将刺激居民消费及影响物价水平上升。通货膨胀率上升是美联储加息的重要指标。如果金融市场实质性的利率上升，它也可能推动美国及全球经济增长，并由此形成利率上升的良性循环，从而推动美元更加强势，促使美国出台更为刺激的经济增长政策。美元强势自然会增加人民币贬值压力。

对于特朗普的经济政策对美元的影响，我们不要太在意特朗普说了什么，更不要用传统思维及观念来套他的言论会出台什么经济政策，而是要看他实际上会做什么。比如，财政刺激基础建设的政策、减税及撤销金融市场管制的政策等，这些经济政策的推出需要国会通过，而共和党内部在其他问题上已经出现很大分歧，因此这些政策出台时是什么样并不确定，甚至于可能会与市场预期相差较远。

中国以不变应万变

从特朗普的财经班底来看，不仅特朗普一个商人，成员中大部分也是商人。对于一个以商人及富豪为主的财经班底，估计他们有能力及办法让美国经济整体更加向好。在这一点上，市场不可低估特朗普的财经团队。

2017年美国经济向好是一种趋势。这不仅是美元更为强势的基础，也是让通货膨胀率整体上升的重要因素。如果美国的通货膨胀率上升，也将推动利率上升及美元更为强势。美元的强势不仅是对美国经济因素的反映，也会反映在国际市场的方方面面。因为美元的升跌将主导绝大部分资产价格表现，主导全球资金的流向，并由此引发新兴市场的资金流向美国市场。

可以说，2017年人民币的走势，不仅在于国内金融市场挤出泡沫的程度，在于房地产泡沫如何破灭，更在于美元强弱的程度。如果2017年美元的强势超出国内市场一般性预测，那么它将严重增加人民币贬值的压力。2016年大量资金流出中国，尽管看上去主要是中国企业对外投资快速增长，但实际上，国内企业资金外流更重要的是规避美元强势升值及人民币不断贬值风险。如果2017年美元强势的态势还在持续，那么它将对人民币的汇率走势产生重要的影响。这才是特朗普上任之后对中国经济影响最为重要的因素。

对于特朗普可能实施的经济政策，比如反全球化、加大政府的财政投入、放松金融监管等政策，在明确细节之前，我们同样是走一步看一步，不要过早地下结论及出手。因为对于上述的分析是否能够切中利弊还得观察，但特朗普作为一个商人及政治素人进入传统的政治领域，给整个传统建制带来的巨大冲击是毫无疑问的。再加上特朗普反精英的价值观更对此冲击无以复加，一切都是在过程中。但我仍然相信，特朗普作为一个商人有能力带领美国经济走向好的方向，所以目前中国政府要以不变应万变。