华泰证券

餐饮旅游：补涨需求强烈

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投资要点：

1.细分行业快速增长。

2.板块估值处历史低位补涨需求强烈。

随着经济复苏趋势向好，可选消费重要数据指标靓丽聚集人气。从生产端来看，全国工业品PPI同比增速自2016年初以来迅速回升。从消费端来看，可选消费数据显示消费需求明显转暖。旅游子板块数据表现靓丽，消费复苏趋势明显。餐饮旅游行业月度指数从17年初开始呈现回升态势。

酒店行业方面：经济型酒店供需结构改善，进入提价周期。消费升级刺激中端酒店需求，龙头抢位高速增长值得期待。免税业方面：高端消费需求升温、政策积极引导海外消费回流、韩国等购物游目的地出境游受限等多因素叠加，为国内免税发展创造机遇。出境游方面：短期受地缘政治影响，呈现出结构性复苏，上半年欧洲在低基数上恢复性增长，根据各国旅游局数据，欧洲客流增长约30%；日本、泰国在高基数上客流保持个位数小幅增长。

板块业绩持较高增速，主要来自细分行业基本面保持高景气度以及企业的外延扩张增厚业绩。2017年上半年板块实现营收511.85亿元，同比增长21.4%，归母净利润41.78亿元，同比增长19.2%。2017年板块加权平均PE37.60倍，2018年为30.10倍。板块整体估值PETTM为47.14倍，低于2011年以来历史中枢位置（61倍PE）；相对大盘估值2.29倍，明显低于11年以来历史平均值（3.6倍）。截至9月4日，餐饮旅游板块涨幅-6.23%，位列全行业倒数第七，餐饮旅游板块补涨需求强烈。

重点推荐：首旅酒店、凯撒旅游和中青旅等。