□ 王在荣

石化期货行情主旋律震荡向上

□ 王在荣

在复杂的综合因素影响下，国际原油价格触底反弹。李晓东 供图

预计2017年商品期货市场行情将继续震荡上行，但震荡幅度可能加大。

2016年全球经济可谓是跌宕起伏，年初中国A股因为“熔断”措施的出现，迅速进入技术性熊市，而后欧洲股市紧随其后步入熊市，“开门黑”迅速在全球蔓延。在年初短短的10个交易日之内，美股就下跌超过10%，德国DAX指数下跌11.2%，日经225指数下跌9.9%，其他的许多国家和地区都未能幸免；年中，英国脱欧的黑天鹅又让全球市场翻天覆地；年末，美国大选，意大利修宪公投，美联储加息，原油市场达成减产协议，各种事件不断地刺激着投资者的神经。

纵观2016年，赢家无疑是大宗商品以及与之相关的资产类别。在持续两年的历史最差表现之后，2016年国际原油价格从27美元/桶的纪录低位一度上涨至接近58美元/桶的水平；此外，黑色、有色板块表现抢眼，同时，化工品也有不错的反弹行情出现。

进入2017年，我们对商品仍然保持较为乐观的投资态度，大宗商品基本上见底反弹，石化期货预计将以震荡向上为主旋律运行。

2016年市场回顾：宏观经济缓慢复苏，市场行情底部反弹

2016年，全球宏观经济有缓慢复苏迹象。美国表现强劲，年末加息靴子终落地；欧洲形势扑朔迷离，总体继续保持着低利率、极宽松的经济环境；而中国作为仍然维持高经济增速的国家，每一个经济数据都牵动全球市场心弦。整体来看，宏观经济初步显现企稳复苏。

美国经济在全球经济中表现强劲，保持了稳步复苏的良好势头，GDP增速仍保持缓慢上升的势头，通胀也维持了震荡小升格局，就业市场更是持续趋好。良好的经济表现、就业市场的持续性改善及核心物价指数的回升给美联储加息提供支撑，并在年末如期加息。美元则连续第三年录得上涨，自美国大选以来，美元兑一篮子主要货币录得4.5%的涨幅。2016年欧元区经济稳中有升，GDP增速略有上升，通胀明显回升，失业率持续下降，表明欧元区经济仍在温和复苏趋势之中；若2017年欧元区经济持续稳定复苏，欧洲央行未来可能减弱宽松力度。

相对欧美经济而言，中国经济结构进一步优化，人民币话语权不断增强。从2016年公布的GDP、CPI和PMI等数据来看，经济已经出现企稳的迹象。另外，值得关注的是新经济、新业态的迅速发展。无论从网民规模还是从手机网民规模来看，中国都已成为世界数字用户第一大国，由此创造了巨大的经济增长红利、就业红利、服务红利。中国用数据再次证明了强大的经济实力。

宏观经济局势显现乍暖还寒的初步复苏景象，市场表现也同样触底反弹。多个市场经历底部迅速反弹走势，以国际原油市场为例，不得不说，2016年国际油市也是“好戏”不断。随着年初油价跌至13年低位，产油国慌了，就连一向称霸油市的沙特也不得不“放下身段”来联合产油国提振油价。欧佩克于11月30日达成2008年以来的首个减产协议；12月10日俄罗斯等11个非欧佩克产油国已同意自2017年起将日产油量削减55.8万桶，以提高油价。综合来看，各产油国总计削减产量将达到近180万桶/日。国际油价因此从45美元/桶附近加速发力上攻，价格重心抬升逾10美元/桶。就目前价格水平看，油企盈利空间已经大幅拓展，许多原先停产的页岩油企业因此纷纷复产。但是，若供给显著大幅上升，传统产油国的减产意志很可能动摇，持续近2年半时间的供给过剩状态难以终结。而且，欧佩克第二大产油国伊拉克的减产前景也让市场心生疑惑。按照协议，伊拉克的减产额度为21万桶/日。由于受到自身资金和技术的限制，伊拉克也是中东地区唯一高度依赖国际石油巨擘维系其石油生产的国家。一旦伊拉克严格履行减产协议，导致外国石油公司利益受损，那么按照相关合同，伊拉克政府必须予以补偿。所以，2017年国际原油的征途仍未见平坦。

在各方因素综合影响下，原油价格触底反弹。对与原油存在一定关联性的塑料、PP、PVC等化工品而言，2016年也迎来了反弹行情。经历了大幅上涨后，陆续创出年内高点，后进入震荡回调整理。年末橡胶主连合约更是突破20000元/吨的大级别整数关口，足以显现出市场的反弹氛围之强。塑料和PP合约则表现相对略弱，塑料率先于2015年12月初开始反弹，一度领涨整个商品市场，但后市动力不足，全年处于震荡走高行情中。而PTA在2016年走势较弱，年末活跃度相对有所提升，但仍未脱离底部区域。

整体来看，在2016年中，中国市场经历了许多前所未有的挑战，全面触底反弹的行情为2017年市场埋下了伏笔，挑战与机遇，中国市场迎来了全新的主题。

2017年市场展望：挑战与机遇并存，石化商品将震荡向上

目前，全球经济已缓慢复苏，大宗商品底部已现，从大宗商品走势看，未来大宗商品的价格是由美元、欧元、人民币三者的汇率关系所决定的。随着中国经济转好，2017年商品期货市场预计将呈现出震荡向上的格局。

外围市场方面，美国经济缓慢复苏，公布的失业率和非农数据都表现良好，未来美元将继续走强的格局。通过近期的箱体震荡，2017年美元指数有运行至110，最高触及120的可能。各国经济短期内将进入一个稳定复苏震荡走高的阶段。道指前期走高后，近日进入高位震荡区间；富时指数目前仍在上涨轨道中运行，2017年内有运行至22000～25000的可能。美原油价格2017年可能将以50美元/桶为价值轴心在40～60美元/桶进行箱体震荡。

国内商品期货市场2016年的反弹行情中，尤其以黑色、有色板块反弹之势迅猛，化工板块也有不错的涨势。商品短期处于回调阶段，未来还将有上升空间。分板块来看，黑色、建材板块受供给侧改革及去产能等政策进一步实施的影响，后市仍有向上运行可能。化工品方面，短期上方承压，但后市整体看涨。塑料2017年不排除有运行至12000附近的可能。PP期价未来不排除运行至10500的可能性。PTA前期表现相对疲弱，还未完全脱离底部区域，但是我们预计随着市场整体反弹带动，将有望迎来反弹行情，不排除向6000点运行。橡胶在回调震荡后，未来继续看涨，未来不排除运行至22000的可能性，高点极限值为25000。郑醇前期反弹力度加大，近期回调整理，后市将继续向3000一线运行。

2017年，中国资本市场将进一步繁荣，股市成交量还将扩大，股指期货交易限制或将陆续解除，逐渐恢复。目前来看，国际大宗商品基本上见底反弹，中国商品表现更明确突出，已全面见底反弹；预计2017年商品期货市场行情将继续震荡向上运行，但震荡幅度可能加大，投资者可适当保持谨慎乐观的态度，跟随盘面节奏运行，把握住投资机会，同时做好风险管理。

2017年，中国资本市场将再度成为世界资本市场的一颗璀璨的明珠。建议实体企业，特别是贸易企业和生产企业，一定要积极参加期货市场的套期保值和套利。石化企业在经营中，可更为深入地应用期货市场的套期保值、套利、投机等各种功能，实业与金融的完美结合将为企业发展增添无限的活力。

（作者为荣财资产首席顾问，教授、博士）