健康状况与股票市场参与意愿研究

2017-01-18孙月四川旅游学院

消费导刊 2016年12期

关键词：股票市场金融资产健康状况

孙月四川旅游学院

健康状况与股票市场参与意愿研究

孙月四川旅游学院

文章使用中国家庭金融资产调查数据CHFS研究了健康状况对家庭参与股票市场意愿的影响；论文采用家庭的主观健康感受作为健康指标。研究发现，家庭的主观健康状况对股票市场参与意愿具有显著影响，健康状况更好的家庭参与股票市场的意愿更强。

健康状况股票市场影响

一、引言

随着金融市场的不断发展，家庭参与金融市场的机会增加，金融市场在转变家庭理财观念，人们已经逐步从过去那种狭隘的、仅仅依靠存款生息来管理资产的模式中摆脱出来。通过持有有价证券的方式进行理财开始慢慢渗入家庭的投资决策当中。特别是随着存款保险制度的推出，家庭金融资产配置的多样化显得更加必要。但就中国目前的状况来看：中国的国民储蓄率高达52%（郭树清，2012），家庭的平均储蓄率29.2%，但股市参与率仅为8.8%，中国的家庭金融资产的结构还有待进一步改善。什么因素影响着中国家庭参与股票市场的意愿？对于此问题的解答可以优化家庭资产结构，有效提升家庭财富积累的速度、提升家庭财产性收入，维护社会和经济发展的目的。

相关文献对此给予了不同的解释。如人口特征属性：年龄、性别、受教育程度、收入状况等（Cocco&Maenhout,2001;Benzoni,200 7;Hemant Sharma,2010;Halime Temel Nalın,2013）。行为金融学特征：投资者的有限理性、信任度、预期等（Guiso ,2008;AtellaVincenz o,2012;Barasinska,2013）。市场摩擦因素：借贷约束、卖空约束、交易成本和信息不对称等（MaelaGiofré ,2008;ArieKapteyn,2011;Roche &Hervé,2013）。非金融资产的挤出性效应：Horneff&Wolfram,2010; Sergio,2012;Dana&Goldman,2013）。本文主要研究居民的健康状况对其参与股票市场意愿的影响。

二、数据说明和变量选择

（一）、数据说明

本研究采用家庭金融资产调查与研究中心（China Household Finance Survey，CHFS）。该中心对全国范围内（除新疆、西藏、内蒙以及港澳台）家庭进行抽样调查，收集到8438户有效样本数据。其中持有股票的家庭仅占比不到10%。对影响股票市场投资意愿的因素进行分析，是解决我国目前家庭股票市场参与率低的有效途径之一。

（二）、变量选择1.因变量选择

家庭的股票市场参与意愿采用虚拟变量的形式，家庭参与股票市场投资则记为1，没有参与股票市场投资则记为0。

2.自变量选择

参照胡振（2015）、Atella （2012）、孙月（2016）的研究结论，家庭金融资产配置更可能取决于家庭成员对健康状况的主观判断。因而本文在选择健康状况相关变量时主要参考家庭的主观健康感受，健康状况从1到5依次表示为很好、好、一般、差、很差。

3.其他控制变量

除了本文主要研究的健康状况指标以外，其它变量也有可能对家庭参与股票市场意愿造成影响。本文选取的其它变量还包括年龄、年龄的平方项、性别、婚姻、受教育年限、家庭收入、家庭财富、家庭户籍。其中性别、婚姻、户籍为二分类变量，户主性别为男记为1，女性为0；已婚为1、未婚为0；农村户籍为1、城镇为0。各个变量的具体特征见表1。

表1：变量的描述性分析

三、模型选择

鉴于家庭参与股票市场的指标是一个虚拟变量，本文采用probit模型进行估计，事实上，本文中采用probit回归得到的结果与logit模型是一致的。回归结果如下表2，由于probit模型得出的系数并不能直接表示边际效应，本文在模型回归结果的基础上，进一步计算出了各个变量对应的边际效应。

表2：模型回归结果

四、结论与分析（一）健康状况对家庭参与股票市场意愿的影响

健康状况在5%的显著性水平上，对股票市场参与意愿具有影响。这与Edwards，2010；Bressan，2014；雷晓燕，2010；王阳，2013等的研究是一致的。健康状况好的家庭参与股票市场的意愿更高。边际效应为-0.007，表示家庭健康状况每下降一个档次，家庭参与股票市场的概率将下降0.7%。健康状况对于家庭的人力资本影响较为严重，特别是对于没有完善医疗保险机制的发展中国家而言，健康状况恶化易导致家庭致贫。股票投资具有一定的风险性，且不同于活期存款和现金，家庭提取股票账户中的资金可能面临较大的机会成本或直接面临较大损失。这些原因都是导致健康状况差的家庭参与股票市场意愿低的原因。这也验证了我国家庭医疗保险机制尚不健全，家庭的健康状况得不到良好的保障。

我们的实证发现有着重要的政策涵义。中国股票市场的持续健康发展需要家庭的积极参与。本文的研究表明，要促进居民资产持有方式的多样化，需要减少居民对于健康风险的主观感受，考虑如何运用医疗保险政策来缓冲健康冲击，从而引导家庭进行投资选择、增加家庭经济福利的同时，促进股票市场参与主体的多元化。进一步扩大我国城乡家庭的医疗覆盖水平，提高居民健康水平，显得刻不容缓。

本文的研究可能存在的缺陷为我们虽然尽可能地控制有关因素对参与股票市场偏好的影响，以最大限度地避免因为遗漏变量等导致的内生性问题，但由于数据的限制，部分变量可能并未考虑到本文的模型中。

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