中国农业行业科技创新与产业投资研究

《农经》杂志与清科研究中心联合发布的《中国农业行业科技创新与产业投资研究报告》，以对农业产业链各环节财富价值研究为基础，以我国农业产业投资状况分析为核心，以我国典型农业经营主体在商业模式、科技创新、资本运作以及经营状况的深度分析为支撑，对我国农业所具有财富价值、产业整体的投资价值展开全面分析。

来源：清科研究中心

在产业融合的背景，尤其是农业三产融合的进一步加快下，对于农业价值的定义应该更必须从传统的农业种、养领域即农业第一产业向农产品深加工、农产品流通与销售等农业二、三产业扩展。

2015年的中央农村经济工作会议上，中央首次明确提出“大农业、大食物”的新概念，引领当前农业改革的新思路。基于我国庞大的人口基数，农业产业规模的增长态势将长期持续。同时，在国家拉动内需战略及国民消费支出增长带来的消费升级驱动下，整个农业产品市场规模将长期呈增长趋势。得益于政策的扶植鼓励、农业管理技术不断革新、公众消费能力和食品安全意识不断提高的产业环境，中国农业产业财富价值将迎来大踏步的提升，农业产业将越来越吸引资本的眼球，势必成为资本瞩目的对象。

农业产业投资稳定增长

我国是农业大国，近年来农业发展迅猛。农业产业链上的各个环节都取得了巨大的成就，农业财富价值凸显。2015年，中国经济形势整体下行，全国国内生产总值685505.8亿元，比上年增长6.4%。经济形势整体与我国政府供给侧改革、调结构的政策导向一致，增速虽然下滑，但也蕴含着产业结构升级、整体经济稳中有进、稳中有好的发展态势。

数据来源：清科私募通

2015年，农业产业总投资完成额47582.2亿元，其中，农业第一产业投资完成额15560.8亿元，同比增长31.8%；农业第二产业投资完成额20205.68亿元，同比增长8.4%；农业第三产业投资完成额11815.8，同比增长23.8%。

截至2016年8月，自年初累计农业产业投资完成额32423.9亿元，占各行业总投资额的8.85%。其中，农业第一产业投资完成额11412.7亿元，农业第二产业投资完成额13309.2亿元，农业第三产业投资完成额7702.0亿元。

从农业三产投资额占比情况来看，2010—2016年8月，中国农业第一产业投资呈现稳定增长趋势，2015年占全年农业产业投资总额32.7%，2016年占比35.2%（统计截至2016.8）。农业第二产业投资则呈现相反态势，近年来，国家对农业第二产业整体投资力度有所收敛，2015年针对农业第二产业投资总额占全年农业产业投资总额42.5%，2016年占比41.0%（统计截至2016年8月）。可以看出，我国农业制造业也在由劳动密集型向技术、资本和资源密集型转变。农业第三产业投资变化趋势不明显，2010—2015年投资额平均年度占比24.9%。

农业产业股权投资热度持续

2013年起，投资领域对农业产业投资热情剧增，截至2015年底，农业领域投资案例数达498例，相比2013年增长300%；投资金额达102.99亿美金，相比2013年增长460%。2016上半年农业产业的结构性调整使得投资案例数与投资金额开始放缓。

中国农业产业股权投资总体情况从历年投资案例数量来看（如下图所示），2011—2015年，中国农业领域已经披露的投资案例达到1522件。从2011—2013年，由于IPO退出困难，以及相关机构对于农业投资项目的审查相对严格的原因，中国农业领域投资案例数量有小幅度的下滑，而2013—2015年，随着投资热度的增长，农业领域的投资案例数量也有着显著的增长。2016年上半年，农业领域投资案例已达到122件。2011—2015年，中国农业领域披露投资金额的投资案例达到1333件，共涉及金额254.41亿美元。2013年后，由于政府政策向农业产业有所倾斜，导致更多投资金额进入农业领域。2016年上半年，投资金额已经达到15.41亿美元。

从时间序列上看，2014年后，中国农业领域披露投资增长迅速。2013—2015年，年度投资案例速率在60%以上；投资金额在2014年增长了2倍，在2015年也增长了80%以上。

而从这些年的数据能看出成熟期农企融资能力最强，以26.9%的投资案例数取得100.04亿美元的投资总额，占行业整体投资额的44.8%。处于扩张期的投资金额共计91.39亿美元，占比达到40.9%。处于种子期的投资金额仅为4.57亿美元，占比仅为2.0%。处于初创期的投资金额为29.30亿美元。这是因为这类企业已经拥有成熟的模式和稳定的业务渠道，风险较低。

同时，2011年以来1439起在投资阶段的农业产业投资案例中，处于扩张期的投资案例共计524起，占比达到36.4%，为所有投资阶段中投资数量最多的。这是因为目前很多农业产业相关领域企业将自身业务与新兴科技技术相结合，处于蓬勃发展的阶段，处于扩张期的企业能为投资者带来更多的收益，因此扩张期企业更易受到投资者的热捧。

2015年以来，处于扩张期的企业依旧是投资者进行投资的重点选择，因为处于扩张期的企业拥有成熟的业务模式和相对稳定的盈利水平，且估值与成熟期企业相较处于较低水平。但从2015年至今，处于初创期的企业也受到了越来越多投资者的青睐，投资到初创期企业的金额比例也有所提升。这主要是由于农业行业本身受到了更多政策上的照顾与倾斜，其投资风险有所减小，初创期的企业所需投资金额也不大，容易受到投资者的青睐。

农企并购聚焦农产品及食品加工行业

2011—2016上半年，从中国涉农领域IPO案例数情况来看，年度IPO企业数量以3年为周期呈现剧烈波动态势。2011年有27家涉农企业完成IPO，而随着2012年资本寒冬的到来，2012年IPO数量不足2011年的一半，全年上市企业数量下降到13家，2013年上市案例数最少，仅3家企业成功完成IPO。2014年形势开始好转，涉农企业IPO数量反弹至16家，此外，尽管2015年下半年由于市场波动较大新股IPO受阻，但2015年全年仍有23家涉农企业完成IPO，从2016年上半年涉农企业IPO数量（6家）来看，2016年涉农企业IPO有降温趋势。

从中国涉农领域IPO募资金额情况来看，募资总金额与上市案例数并无正相关关系。虽然在上市案例数较多的年份，例如2011、2014和2015年，募资总金额相对其他年份也较高。但从平均募资金额来看，除2013年外，其他年份平均募资金额都在2.5亿美元以下，尽管2013年上市案例数最少，但平均募资金额却达到历史最高水平，可见资本寒冬时期，企业上市非常不易，但只要成功，对机构投资者的吸引力会远大于其他年份。

中国农业企业并购总体情况

在利好政策频出、企业转型升级以及IPO发行缓慢等多重因素作用下，2015年可谓是中国的“并购重组年”,而农业并购板块也不遑多让。2015年中国农业领域并购共完成134起并购案例，其中国内并购125起，海外并购8起，外资并购1起，涉及交易金额达62亿美元。

根据私募通统计,2011—2016年上半年中国农业领域共披露568起并购事件,累计披露并购金额350.02亿美元。

从被并购方二级行业的分布数量来看,农产品及食品加工行业并购热度最高,共发生了259起并购案例，占比44.6%，农资次之,共发生了109起并购事件,占比18.8%。相较于农产品及食品加工和农资行业,畜牧业和种植业次之,分别发生了70起和52起并购事件,占比为12%和9%。其他细分领域并购事件比较少。从并购总额上看，海外并购推动农产品及食品加工领域并购总额提升至220.21亿美元，占行业整体并购62.9%。农资为6716.46亿美元, 占行业整体并购19.2%。

2015 年农业领域发生9起跨国并购事件,并购方分别是英裘控股、青青稞酒、新都化工、富邦股份、福成五丰、和邦股份和Globl Courage。从农业二级行业来看 , 以农资和畜牧业的跨国并购案为主，其中农资并购事件4起 ,畜牧业并购3起，另有2起农产品及食品加工并购事件。2016年上半年没有跨国并购事件。

纵观上述8起跨国并购案例,披露的并购金额总共36.8亿美元。其中，四川和邦收购以色列的S.T.K. Stockton Group Ltd.,主要原因在于借由收购该公司来布局海外业务，提升公司现代农业技术水平，增加公司产品种类，拓展公司海外市场。

而2016年上半年的农业领域并购案件中,具有VC/PE背景的案例共34起,累计披露并购金额7.94亿美元。其中,农产品及食品加工行业具有VC/PE背景并购的最多,一共发生9起并购事件，占比33.3%。农资和畜牧业紧随其后,分别完成7起和6起并购事件，占比分别为25.9%和22.2%。2016年上半年并购案件中，具有VC/PE背景的并购案例占比达到44%,可见VC/PE的参与度很高。

主要原因有两点：首先，涉农企业想抢占市场扩大份额,因此以并购的方式向行业的上下游进行伸展,延长产业链。其次,上市退出项目均被无限期推迟,机构间对于优质项目的竞争日益激烈，越来越多的投资机构开始着力于推动并购控股和产业整合，从而通过并购手段成功实现退出。由于农业企业本身具有规模效应以及做强、做大的迫切需求,并购便是非常便捷可行的手段,因此使2016年上半年农业并购市场异常火爆。

当今，产业融合已日益成为世界范围内产业经济发展不可阻挡的潮流，特别是随着信息技术的快速革新，建立在科技发展并不断融合基础之上的新型产业革命已风起云涌，并带动社会经济系统发生着日益广泛、剧烈而深刻的变化。

不同产业或同一产业内不同行业之间相互交叉、相互渗透、相互融合的步伐不断加快，产业边界为了适应增长而日渐模糊或消失，全世界已几乎找不到任何一个产业在不与其他产业融合的情况下能够实现快速发展。我国农业发展正处于转型的十字路口，几十年来的传统农业发展模式已至瓶颈，中国农业未来将积极把产业链、价值链等现代产业组织方式引入农业，促进一二三产业融合互动，形成“一产接二连三”的互动型、融合性发展模式，打造全新的“第六产业”。

2015年农业企业跨国并购事件

（本文节选自《农经》杂志与清科研究中心联合发布的《中国农业行业科技创新与产业投资研究报告》）