张新瑞

摘要：本文运用统计分析方法等有关理论与方法在实证部分主要采用产品市场竞争程度指标，对资产负债率指标进行实证分析。本文选取我国汽车行业A股上市公司2013-2015年29家公司为样本，采用普通最小二乘法回归模型进行实证研究，结果表明，我国上市公司资本结构与企业面临的产品市场竞争程度有负向的相关关系，即企业会采用较为保守的财务策略来应对激烈的产品市场竞争。

关键词：上市公司资本结构产品市场竞争汽车行业

、我国汽车行业产品竞争市场的现状及资本结构选择的概况

（一）我国汽车行业产品竞争市场的现状。自20世纪80年代中期到20世纪90年代前期，是汽车行业发展的初期，在此期间汽车行业迅速发展并取得了巨大的利润，在这趋势下各大企业不断扩大规模希冀取得更大的利润。可是随着竞争的加剧，汽车行业市场的产品逐渐趋于饱和，尤其是近几年更是供大于求，汽车企业为了提高销售量，不断的提高售后服务质量和降低产品价格来吸引顾客，这方面的成本持续增加可是利润却大幅下降，最终导致了一些企业出现大额亏损甚至破产。

（二）我国汽车行业上市公司资本结构选择的概况。本文选取了29家在我国沪、深两市上市的汽车企业公司，并以财务状况较为稳定，并在201 5年以前就上市且能够获取完整资料的29家企业为研究对象，以期望能够通过分析这些公司的资本结构来推断这一行业资本结构中普遍存在的不足之处，以及是什么原因导致这些问题的发生。

二、实证检验与分析

（一）研究假设。综合相关理论基础以及企业产品市场竞争及其资本结构，我们提出以下假设：我国汽车行业上市公司的资本结构决策与产品市场竞争具有明显的相关性；产品市场竞争的激烈程度会对公司的财务行为产生影响。

（二）数据来源和样本筛选。本文选择的上市公司样本是于2015年及以前在沪、深股市上市的，本文数据部分来自CSMAR。此外，为了对样本进行筛选，应遵循以下原则选取样本：（1）为了使公司行为相对成熟，选取的公司其上市时间都比较长；（2）剔除了拥有B股或H股的公司，方便公司的估计都相同。（3）为了防止那些特殊情况的存在，本文去掉了在这三年中被ST和PT的上市公司。（4）由于发行新股会对数据的选取产生偏差，因而选择了那些上市时间较长的公司，本文定于在2015年前上市的。最终符合要求的样本共有29家汽车行业上市公司。

（三）实证回归结果及分析。本文使用统计软件为SPSSl 7.0、EXCEL等软件，使用普通最小二乘法（OLS）估计以下两个回归模型：

（1）样本变量的描述性统计分析。样本变量的统计结果列于表1-1中。通过对下表的分析，我们能够明显的发现表中三项指标的样本值明显的不同。

（2）回归结果与分析。本文采取普通最小二乘法的简便方式，对汽车行业上市公司的产品市场竞争对其资本结构决策是否具有影响以及更具体的的产品市场竞争的激烈程度对公司的资本结构会产生何种影响，并通过运用统计软件对这一问题进行了分析，结果如表1-2。

通过对两组回归模型结果进行比较分析，总体上来说，衡量产品市场竞争程度的指标呈显著性，这说明产品市场竞争对资本结构的决策有着较显著的负影响。

三、研究结论与政策建议

（一）研究结论。本文的研究结果显示企业所处行业间的竞争影响了企业的资本结构，当行业产品问的竞争程度激烈时，债务水平相对较低，当行业产品问的竞争程度较低时，债务水平相对较高，这研究对企业调整与制定经营策略具有重要的影响，企业资本结构的调整应该与企业的自身状况相匹配，这样才可能使企业在激烈的市场竞争中取得竞争优势并有效地实现其预先制订的战略。

（二）政策建议。（1）完善公司债券市场，引导资本市场健康发展。作为资本市场的重要组成部分之一，只有完善了债券市场才能使得我国资本市场健康发展，完善债券市场的功能，建立、健全我国的债券市场。（2）完善公司治理，合理化法人治理结构。目前，公司中普遍存在“内部人控制现象”，这种现象的主要影响因素就是目前由于我国

些上市企业的内部结构设置不合理，许多企业内部存在着“内部人控制现象”。要改善这情况，就应当先完善公司的资本结构，调整企业内部的治理结构。（3）根据不同的行业采取相适应的政策。如果企业所处的行业不同，那么他们的经营状况和财务状况会有很大的差别，正是由于这种巨大差别的存在，为了使企业实现价值最大化，那么在对上市公司的资本结构进行优化的时候，应该依据企业所处行业的竞争状况采取相适应的政策就显得尤为重要。同时，我国相关政府部门、税务部门、金融机构等在对上市公司进行评估时，对处于不同行业的企业运用合适的测评方法和政策，避免对所有行业的企业采用一刀切的处理方式。