刘欢

为何AT&T甘愿以每股溢价20%的高价收购时代华纳？本身已是行业巨擘的时代华纳为何要委身于AT&T？

美国第二大电信运营商AT&T近日宣布以每股107.50美元、总权益达854亿美元的价格收购传媒巨头时代华纳，本次收购将采用一半现金一半股权的方式，如再加上时代华纳220亿美元的债务，AT&T将为此次收购付出1087亿美元的代价。不出意外的话，这将是今年全球金额最高的并购案。

AT&TCEO兰德尔·斯蒂芬森

为何AT&T甘愿以每股溢价20%的高价收购时代华纳？本身已是行业巨擘的时代华纳为何要委身于AT&T？

随着Google、Amazon、Facebook等互联网巨头的崛起，这些平台所具备的通讯社交功能，开始逐渐威胁到了传统电信公司的地位，以致近年来全球电信业普遍处于低迷状态，迫使AT&T等电信运营商必须寻求转型之路。

业内认为，目前，电信公司的转型方式大致有三种：一是结合当下科技趋势，发力云服务;二是利用自身管道优势，研发物联网;三是自建内容制播体系或与内容制作公司合作，成为内容服务商。很显然，AT&T选择了第三种转型之路。行业分析，AT&T此举除了因为并购内容制作公司耗时短以外，更是因为其在此前收购DirecTV时尝到了甜头。

早在2015年初，AT&T便以490亿美元的高价收购了美国最大的卫星电视服务商DirecTV，主打全美体育赛事的直播。DirecTV的用户量弥补了近年来AT&T流失的客户，而且AT&T第三季度收入同比增长4.6%，业内认为这也应归功于DirecTV。

但值得注意的是，擅长直播的DirecTV只是增强了AT&T在内容方面的运营能力，版权与制作仍是AT&T的弱项。而成功转型内容服务商，则需要将制作、播出、网络这三个环节都打通，形成完整闭环。

时代华纳是好莱坞六大传媒巨头之一，具有近30年的内容制作经验与庞大的IP资源。其在媒体、出版、电影、电视等众多产业均有涉猎，坐拥一系列优质明星资产，如时代杂志、CNN、HBO、华纳兄弟、DC漫画等，可以说时代华纳拥有强大的内容输出能力。

但正如迪士尼公司CEO罗伯特·伊格尔所说，在当下，除了拥有优质内容外，全面有效的分销工作对传媒公司亦是至关重要。近年来，业绩不稳、利润下降的时代华纳更是亟待解决这一问题。

AT&T与时代华纳虽均属于行业巨头，但也都身处危机之中。业内预计，此次强强联合后，AT&T内容业务将占总营收比重的40%，大幅高于此前的17%，这些优质资产的叠加，将对传媒大鳄迪士尼产生巨大威胁。

但事实上，此次收购唱衰声音亦不少。首当其冲的当属成功当选美国第45任总统的唐纳德·特朗普，他在并购当天就表示，“作为挑战权力结构的一个例子，我反对AT&T收购时代华纳，以及掌控时代华纳旗下的美国有线电视新网（CNN），如果我当选总统，本届政府将不会批准这起并购，因为太多的权力被集中在少数人手里。”

除了严苛的反垄断调查外，业内分析认为，近两年来，AT&T多次收购已使其负债累累，收购时代华纳后，其债务压力更是接近1900亿-2000亿美元。如果5G时代来临，AT&T很可能因为扩张太快尾大不掉，从而陷入被动局面。