张宁

【摘要】当前，中国对美国的直接投资正经历高速增长，中国对美国已成为直接投资的净输出国。文章对影响中国对美国直接投资的因素做了定量实证分析，研究认为中国对美直接投资与中美贸易总额、中国的人均国民收入等因素高度相关，与美元/人民币汇率、美国的人均国民收入等因素显著相关，但中国对美投资对美国国内的就业人数影响很小。

【关键词】国际直接投资 影响因素 美国

【中图分类号】F831 【文献标识码】A

中国企业对美国的投资热潮正在到来

当前美国正在迎来一轮宏大的来自中国投资者的投资热潮，中国对美直接投资增速远高于中国对外直接投资增速，中国企业对美国直接投资的流量也已经超过了中国吸收美国直接投资的流量，这引起中美两国政府和民间的广泛关注。

中国对美直接投资正经历高速增长，对美投资增速远高于对外投资增速。从投资流量增长率角度看，中国企业对美国投资增速远快于对外投资增速。2004年中国对美国的直接投资流量仅为1.2亿美元，2015年达到80.29亿美元，11年间增长了69.9倍，年均增长率高达46.5%。中国对外直接投资流量在2004年时为54.98亿美元，2015年为1456.7亿美元，年均增长率为34.7%。中国对美直接投资的年均增速是对外直接投资增速的1.34倍。

中国企业对美国的投资增长率如此高，这已经在美国国内引起热议，美国不少学者和媒体开始研究和讨论美国是否做好了迎接中国大规模投资的准备，并且把正在到来的来自中国的投资热潮与20世纪80年代日本对美国的投资热潮相对比。对来自中国的大量投资与并购资金，美国政府既有欢迎的一面，也有担忧和恐惧的一面：既希望中国投资新建的企业能够拉动美国当地就业增长，也担忧中国投资并购美国先进企业威胁其产业和国家安全。

中国对美国已经成为直接投资的净输出国。目前，中国企业对美国直接投资的流量，已经超过了美国企业对中国直接投资的流量，中国对美国逐渐成为直接投资的净输出国。美国次贷危机爆发以前，中国实际利用来自美国的外资额一直高于中国企业对美直接投资额，中国对美国一直处于直接投资的净流入状态，但净流入额在逐渐减小。而在2009年，情况发生了逆转，中国企业对美直接投资额首次超过了中国实际利用来自美国的外资额，中国对美国首次成为直接投资的净输出国。由于中国对美直接投资近年来正在快速增长，而美国企业在中国的直接投资从2010年以来一直呈现稳中有降的态势，可以预见，未来几年中国对美国将保持直接投资的净输出状态，而且净输出额将逐渐扩大。

中国对美国直接投资影响因素

中国对美国直接投资的主要影响因素。具体来说，第一，美元/人民币的汇率走势是影响中国企业对美直接投资中短期决策的一个最直接因素。第二，两国的国际贸易与直接投资既有相互促进作用，也有相互替代作用。总体来看，中美两国的贸易联系紧密程度对双方国际直接投资的发展有积极的正向作用。第三，美国的国内市场规模决定了中国对美直接投资的市场广度。美国GDP增速在一定程度上反映了其市场规模扩大的程度，其GDP增速越快，吸收外资的增长速度一般也越快。第四，对外国投资进入的市场准入方面，美国对外国直接投资准入的政策环境越宽松，越有利于中国企业在美直接投资的快速发展。第五，中国的外汇储备额也是影响中国对美投资的因素之一。一方面，它是保障中国企业对美投资的外汇基础；另一方面，外汇储备额增长或减少过快时，中国相关政府部门会制定各种政策，促进或限制中国企业对外和对美国直接投资。第六，中国的人均国民收入和GDP规模。根据英国经济学家邓宁的研究以及国际经验看，随着人均国民收入水平的提高，一国的对外投资具有阶段性增长的规律，另外，国际投资母国的GDP增长速度越快、规模越大，其对外投资一般也增长越快。第七，其他方面的因素包括：美国国内的工资水平、政治环境、美国国内基础设施状况、税收因素等方面，这些因素都对中国企业对美直接投资有着直接或间接的影响。美国国内政治环境的稳定性以及中美政治经济关系的相互信任与相互开放程度，在很大程度上影响着中国对美直接投资的发展。

这些影响因素对于中国对美国直接投资的影响程度究竟有多大？笔者通过计量方法进行了测算，可以得出以下结论：

第一，中国对美直接投资与中国自美国的货物贸易进口额、中国的GDP、中国的人均国民收入、中美贸易总额、中国的外汇储备额、中国对美货物贸易出口额这六项因素的高度相关，具体来说，当这六项因素中的单个因素单独增长1%时，其他条件不变的情况下，则中国对美直接投资额依次相对应的可能增长1.144%、1.148%、1.152%、1.212%、1.231%、1.249%。

第二，中国对美直接投资与美元/人民币汇率、美国的人均国民收入、美国的GDP这三项因素显著相关。具体来说，如果人民币对美元汇率每升值1%，在其他条件不变的情况下，则中国对美直接投资可能增长1.28%。如果美国的人均国民收入、美国的GDP这两个因素中的一个单独增长1%，在其他条件不变的情况下，则中国对美直接投资可能分别增长1.397% 和1.448%。

第三，中国对美直接投资与美国国内的就业人数相关性几乎为零，中国对美直接投资对美国国内就业影响很小。这背后的主要原因可能有两方面：一是中国企业对美直接投资主要是以并购方式完成的，绿地投资所占的比重比较低，所以在美国新创造的就业机会比较少。近14年来，中国企业在美直接投资的累计额中，87.74%为并购投资，绿地投资仅占12.26%。二是中国对美直接投资在美国吸收外资中的比例还非常低（不到4%），对美国的就业和整体经济还没有能产生显著的影响力。

加快推进中国企业对美国投资的政策建议

根据上述研究结果，对加快推进中国企业对美国投资的进程，提出以下政策建议：

第一，中美贸易额与中国对美投资有很强的互动性和关联性，促进中美贸易的进一步自由和开放，也是促进中国对美直接投资的手段之一。当前，我国应进一步加大自美国的高技术产品、机电产品等产品的进口。督促美国进一步放宽对华高技术产品出口限制，促进中美贸易进一步向自由、开放的方向发展。

第二，在中美战略经济对话中，敦促美方尽快承认中国的市场经济地位。鉴于贸易与投资的高度互动性和相关性，我们应该利用各种外交契机，促使美国在2016年底履行中国入世议定书中第15条中的彼此承诺，承认中国市场经济地位。

第三，加快推进中美投资协议谈判的进程，尽快达成中美投资协议的签署。2010年以来美国企业对中国的投资额，一直处于稳中趋降的态势，美资企业在中国的投资运营已经相当成熟。而中国企业对美国的投资在近年来则处于快速爆发式增长阶段。在这种情形下，美方在双边投资协议的谈判中，就处于一种优势地位，“拖时间”成为对方的策略之一，拖时间迟迟不与中国签订双边投资协定，也是美国保护其国内市场的手段之一。所以，我们不宜与对方打持久战，应通过各种外交努力，加快推进中美投资协议谈判的进程，尽快达成中美投资协议的签署。

第四，在投资方式方面，对于在美国进行的跨国投资，绿地投资不像并购投资那样容易引起政治敏感的问题。在可行的范围内，中国企业可以多采取绿地投资的方式，尽量避免并购的方式，特别是避免在能源、电信等敏感行业容易引起美国政府实施“安全审查”的并购。与直接收购美国企业或资产相比，通过财富基金的投资间接少量参股一些美国公司，引起的政治关注会比较少一些。

（作者为中国社会科学院财经战略研究院研究员）

【参考文献】

①梁勇，东艳：《中国应对中美双边投资协定谈判》，《国际经济评论》，2014年第4期。

责编/王坤娜 美编/杨玲玲