沈丹晖

[摘 要]当前航运市场低迷，船价相对走低，因而许多船公司都在考虑是否应在此情况下购置船舶。文章就低船价与购置船舶的最佳时机关系进行探讨。

[关键词]低船价；船舶买卖；航运市场

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.32.184

1 背 景

一直持续低迷的造船业在2013 年的下半年迎来了“小阳春”，逐渐增多的订单再次令造船企业复活。但是，有业内人士分析，今年新船订单的大幅增长主要是因为目前船价已经跌至低点，甚至有船厂亏本造船的情况出现，才会有船东趁机大肆买船。

据Clarkson公司上海代表处研究部给出的新造船舶价格走势图来看，2013 年的新造船价格普遍与1991 年的船价持平。由此可见，自从2008 年造船价格达到顶峰以来，目前的新造船价格已经跌回23年前。

那么，低船价是否是购置船舶的最佳时机？中国船东们到底应该在此时做出怎样的决定呢？

2 市场分析

按照一般情况下，我们总认为低船价意味着以较低的价格买到船舶，这使得未来运营的时候我们的成本较低，而市场上也会出现高效低价船带来的冲击情况。2013年3月，大智慧财经中心曾有报道预计高效低价船将对海运市场带来冲击，而目前全球航运业运力过剩现象严重。受到供远大于求关系的影响，运价已骤然下跌，船舶价格也是如此。一些船运公司纷纷抓住这个发展趋势，低价买进新船大船，以保持价格竞争力。我国中远集团即已决定抄底低价购进船舶。那么，低船价到底是不是买船的好时机呢？相信当我抛出这个问题的时候，绝大部分人会不假思索地回答：是，当然是。然而事实是否真的如此？下面，笔者将从三个方面来探讨这个问题。

2.1 船公司的能力

低船价并不是对所有的船公司都有意义。由于船舶价格高昂，绝大多数购买行为都需要进行融资。在融资中，银行等投资者看得到利益才愿意出钱投资。当市场好的时候，投资者知道一定有利可图，愿意出资，船公司融资就比较容易，可以达到船价的90%。然而，当船舶处在低价位的时候，多半是市场行情不好的时候，此时很可能出现的情况是投资者不愿意出资，银行也不愿意贷款，船公司融资比较困难，可能只能达到10%或者更少。如此一来，船公司想要买船，就必须自己支付买船的大部分金额。事实上，市场行情不好的时候，大部分船公司处于亏损之中，是支付不起这样的高额比例的船价的，只有少数那些在市场不好的时候仍保持着健康的财政状况、具有良好的资产结构，而不是靠借债过日子的船公司，才能拿出这部分钱来。举个例子，最近的新闻里说“中远手握5亿现金准备抄底船价”，哪怕中远巨亏的今天，它手头扔有将近5亿的现金可以去买船，它完全不担心融资的问题。

2.2 船舶买卖的时机

对于在市场行情不好时仍能负担得起购买船舶的资金的公司，也并不意味着任何时候的低船价都是购买船舶的好时机，还需考虑导致低船价的大背景——低迷的市场会持续多久？

目前航运业低迷，船舶供应量远超需求量，存在运力过剩的问题。虽然在运力过剩的市场上买进新船看起来是有悖常理的，但是，由于一艘船舶的资本投资（固定成本）对船舶的盈利程度起着不成比例的巨大作用，因此，船公司就会在他们能力所及范围内低价买进大船。这些船的效率越高，船东对潜在客户的报价越低，就越可能使得自己在未来走在行业的前列。而且，供大于求时，船公司为了能与竞争者相抗衡，会努力降低运费报价，由此带来的成本压力，使得船公司更加需要更大、更高效的船舶。2007—2012年，每艘集装箱船的平均运力提高了27%。最近马士基首艘Triple—E级集装箱船在其Triple—E航线试航，这是迄今为止世界上最大的集装箱船航线，它能够带来的规模经济效益远超实力相近的对手。

但是扩大船队的时间有延迟，使得这个问题变得复杂起来。一般来说，在下订单后一艘船需要2～4年的时间建造或者交付，比如，2008年下单的船舶到金融危机后才能交付。虽然航运公司希望能够早日摆脱运力过剩的困境、市场早日回暖，但是他们不能眼睁睁看着竞争对手建立起庞大的船队，而自己不能，因此他们被迫跟进买船，以保持竞争力。这样一来，运力过剩的问题迟迟得不到缓解。另外，伴随着经济衰退，和对手之间的价格竞争也使得运价持续走低，低运价迫使航运公司的盈利只能满足船舶的运营成本。在此情况下，船公司还要偿还船舶资本投资，实际上是赔钱的。在以前的盛衰循环中，随着新船投入使用，需求和运价都会反弹。还不确定这个规律对目前的状态是否可行。如果不可行，新购船舶只会使行业运力过剩问题加剧，市场仍然不能转好。

新买进低价船舶所带来的低成本优势，都是建立在未来市场行情转好、公司能够盈利的情况下。那么在此之前，以公司目前的财政状况，能不能支撑得住目前的亏损，或者说能不能熬得到市场复苏之时，是面临低船价时所需考虑的第二个问题。如果仅仅因为低价，不考虑低迷市场还会持续多久就出手，花掉了哪些本来可以用于渡过市场低迷期的资金储备而使得公司没能熬过这场“寒冬”，就得不偿失了。

如果选择的时机恰当，就可能带来巨大盈利。对于新船而言，下订单之时船价处于低谷，而新船出厂时，市场恰好是走出了低谷的时候，这个订单就是下得恰到好处。二手船虽然没有一个下水的时间延迟，但是同样需要企业能撑得过目前的低迷市场才能发挥出低价的优势。例如，曾有素以善于航运经营出名的一希腊船东，在1983—1986年航运市场萧条、船价回落期间大量购入二手船，总数达319艘，到1988—1990年市场复苏时予以抛售。无独有偶，20世纪80年代初，招商局明华公司趁香港董氏船王财务困难之际，低价收购其一批散货船，在数年后以高价抛出，获取巨额利润，从而为明华公司跻身香港同行前列打下了坚实的基础。

因此，船公司即使有能力购买低价船，也需要选择市场波动周期中的合适时机。

2.3 航运船舶买卖市场的第三方

面对低船价，很多基金和投资人会考虑是否在此时出资购买船舶，以期将来市场转好时卖出高价获得回报。然而实际上，这些基金和投资人很可能并不是航运圈内人，他们对航运的理解并不深，不能很好地把握买船时机。如前文所说，低船价对应了低迷的市场背景，会持续多久还无法确定，投资风险比较大，可能很长时间无法得到回报。因此，对于不够了解航运市场波动规律的投资人而言，不如将这笔资金拿来投资一个发展势头比较好的公司，风险更小也更容易在短期内得到回报。

3 结 论

应该肯定，在低价时购入船舶以降低未来运营的成本的设想是好的，它确实是个能让公司在未来获得巨大成本优势的机遇。但是究竟能不能买，什么时候才是买低价船的最好时机，还需考虑公司的实际情况，需要考虑到公司的财政状况与市场波动周期。时机的选择需要对航运市场和船价波动周期长期研究和深刻理解，才能很好地判断。选择最合适的时机出手，方能使低价船的资本优势得到最大限度的发挥。

参考文献：

[1]蒋林.干散货船舶买卖投资时机研究[D].大连：大连海事大学，2008.

[2]于金一.船舶买卖卖方风险与预防[D].大连：大连海事大学，2011.

[3]傅廷中.船舶买卖的若干问题[J].世界海运，2001（4）.

[4]曹骞懿.干散货航运市场的经济周期及预测研究[D].北京：对外经济贸易大学，2015.

[5]孟玉飞.国际船舶市场供求关系研究[D].武汉：武汉理工大学，2009.