钟禾

9月28日成功登陆深交所的联得装备（300545.SZ）上市后第一次披露的季度报告颇为“失色”。

联得装备是一家电子专用设备与解决方案供应商，拥有完整的研发、制造、销售和服务体系，致力于提供专业化、高性能的电子专用设备和解决方案。主要产品为热压类设备和贴合类设备。

2016年1-9月，联得装备的营业收入、营业利润、归属母公司股东的净利润分别为1.69亿元、1456万元和2273万元，同比增速仅分别为2.16%、-20.67%和-18.24%。联得装备表示，报告期订单实现稳步增长，但受设备生产周期长、毛利不均衡、市场竞争加剧等因素影响，前三季度销售增长并不明显，盈利水平有所下滑。

实际上，联得装备业绩早现颓势。Wind资讯显示：2015年联得装备营业收入增幅为19.75%，较2012年的55.92%下滑36.17个百分点；尤其是，其归属母公司股东的净利润增速已经连续多年下滑，2012-2015年分别为49.01%、28.89%、20.53%和6.96%。

若不是依靠应收账款的及时“帮衬”，联得装备2013年、2015年收入或许难以实现双位数增长。

2013年、2015年，联得装备营业收入分别为1.66亿元和2.50亿元，分别较上一年增加了1638万元和4130万元，增幅分别为10.99%和19.75%；应收账款净额分别为7689万元和1.09亿元，分别较上一年增加了3013万元和6012万元，增幅分别为64.44%和123.88%。可见，联得装备2013年、2015年应收账款增幅远超营业收入增幅，且应收账款增加金额也完全覆盖了营业收入增长额。

三季报显示，联得装备应收账款为1.71亿元，年初为1.09亿元，期末较年初增长6209万元，增幅为57.15%，而1-9月的营业收入为1.69亿元。

联得装备还在三季报中提到，日本TEL、日本东丽、台湾旭东机械等在内的部分先进设备供应商相继进入内地市场并设立分支机构或生产基地，同时国内本土平板显示器件及相关零组件生产设备制造企业也取得较大发展，内地市场竞争日益激烈。伴随行业市场竞争的逐步加剧，未来如果公司在成本优化、技术创新和新产品开发方面不能保持持续领先优势，公司将面临产品毛利率下降的风险。

联得装备销售毛利率已经连续4年下滑，2015年为35.65%，较2011年下滑了7.97个百分点，2016年三季度末更是进一步降至27.36%。

另外，联得装备2015年预收款的大幅下滑也应引起投资者警惕，期末为931万元，较2014年下滑65.51%。

此次IPO，联得装备募投项目分别为“平板显示自动化专业设备生产基地建设项目”、“年产80台触摸屏与模组全贴合自动水胶贴合机项目”、“研发中心建设项目”、“营销服务中心建设项目”以及“补充营运资金项目”，投资总额为3.58亿元，拟投入募集资金2.04亿元。

其中，“平板显示自动化专业设备生产基地建设项目”投资金额为1.81亿元，项目建设周期共计24个月，该项目包含热压设备、贴合设备及其他模组组装设备等三大类。截至2016年6月30日，该项目已经开工建设，累计投入金额为84万元。联得装备表示，根据项目可行性研究报告，按照企业所得税税率25%计算，此项目正常生产年平均利润为4707万元，投资净利润率为23.15%，全部投资税后内部收益率为29.55%，投资回收期为4.72年。

但是，招股书的“主要产品的产销情况”显示，联得装备的热压类设备产量由2013年的431台降至2015年的129台，降幅达70.07%，销量由2013年的358台降至2015年的163台，降幅达54.47%；贴合类设备产量也由2013年的651台降至2015年的407台，降幅为37.48%，销量由2013年的579台降至2015年的436台，降幅为24.70%。

综上分析，联得装备能否及时消化上述募投项目新增产能仍有待时间验证。

2016年三季报显示，截至9月末，“平板显示自动化专业设备生产基地建设项目”累计投入金额仍仅为84万元（较6月末没有变化），项目达到预定可使用状态日期为2018年9月30日。