□冯杰

（江西财经大学江西南昌330013）

上市公司盈利能力分析
——以万科集团为例

□冯杰

（江西财经大学江西南昌330013）

本文通过对万科的财务报表数据分析，分别计算并分析了万科集团的资本盈利能力、资产盈利能力和商品经营盈利能力，从而对万科集团的财务情况进行了深入分析和评价。

盈利能力；报表；分析

本文DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.08.062

1　企业概述

万科成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业，现有员工16 000余人。万科1988年进入房地产行业，经过二十多年的发展，成为国内最大的住宅开发企业，业务覆盖珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈以及中西部地区，共计53个大中城市。1991年万科成为深圳证券交易所第二家上市公司，成为深市“老五家”之一。公司通过配售和定向发行新股2 836万股，资集人民币1.27亿元，公司开始跨地域发展。万科于2001年将直接及间接持有的万佳百货股份有限公司72%股份转予中国华润总公司及其附属公司，成为专一的房地产公司。

2　资本经营盈利能力分析

根据万科根据万科有关资料对其进行资本经营盈利能力因素分析，各指标如下：息率变动使其提高了0.15%，资本结构变动使其提高了0.76%。

3　资产经营盈利能力分析

根据万科有关资料对其进行资产经营盈利能力因素分析，各指标如下表：

根据上表，对万科的净资产收益率分析进行如下：

确定分析对象：19.04%-16.64%=2.4%

总资产报酬率变动的影响：2.82%-2.56%=0.26%

负债利息率变动的影响：2.97%-2.82%=0.15%

资本结构变动的影响：3.03%-2.97%=0.06%

综合各要素的影响结果：0.26%+0.15%+0.06%= 0.47%

分析表明，万科净资产收益率2015年比2014年增加了0.47%，资本经营能力增强了。通过因素分析可以看出，导致净资产收益率上升的原因有三个，但变动都比较小，总资产报酬率增加了0.26%，负债利

根据上表，对万科的总资产报酬率分析进行如下：

确定分析对象：0.98%-0.90%=0.08%

总资产周转率变动的影响：（0.0561-0.0509）*17.69%=0.092%

销售息税前利润率变动的影响：0.0561*（17.53% -17.69%）=-0.009%

汇总各要素的影响结果：0.092%-0.009%= 0.083%

分析表明，万科净资产收益率2015年比2014年增加了0.083%，资产经营盈利能力增强了。通过因素分析可以看出，导致总资产报酬率增加的两个原因，一是总资产率增加使其增加0.092%；二是销售息税前利润率降低使其减少-0.009%。说明企业同上年比较，资产管理效率有所加强，而产品的盈利性有所增强。

4　商品经营盈利能力分析

从表中可以看出，万科收入毛利率、营业利润率和销售前利润率都有所下降，分别下降了0.59%，0.12%和0.15%，而收入利润率和销售净利率却有所上升，分别为0.04%和0.09%。说明该企业正常经营活动的盈利能力在下降，只是由于非正常经营活动产生的营业外损益才是企业的收入利润率和销售净利率略有提高。

5　相关财务指标总结分析

有息负债情况：万科2015年成功发行5年期50亿元公司债，30亿元中期票据，利率分别仅为3.5%和3.78%。截至2015年末，万科有息负债中，低融资成本债券的占比由上期末的16.83%大幅提高至25.18%。公司有息负债合计人民币794.9亿元，其中，负债率截至报告期末，剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后，公司其它负债占总资产的比例为42.92%（2014年底：41.46%）。公司净负债率（有息负债减去货币资金，除以净资产）为19.30%（2014年底：5.41%），继续保持在行业较低水平。

净资产收益率：万科坚持精细化运营，增强组织效能，提升经营效率。2015年万科的净资产收益率为18.09%，较2014年上升0.23个百分点。

净利润：2015年万科实现净利润人民币259.5亿元，同比增长34.5%；实现权益净利润人民币181.2亿元，同比增长15.1%。权益净利润增速慢于净利润，原因是近年来公司加大了合作力度，一批合作比例较高的项目进入结算，导致净利润中，少数股东损益由2014年的人民币35.4亿元上升至人民币78.3亿元。受此影响，2015年未扣除少数股东损益的净利润率为13.27%，较2014年的13.18%略有上升，但归属于上市公司股东的净利润率较2014年10.76%有所下降，为9.27%。

1004-7026（2016）08-0087-02 中国图书分类号：F275

A

冯杰（1995-），女，江西吉安人，江西财经大学本科生，研究方向：财务管理。