于海洋

摘 要：我国上市公司的财务管理活动主要分为三个方面，股利分配政策为其中之一。投资者往往偏向于投资报酬丰厚的公司。良好的股利政策有利于公司在投资者心中构筑良好形象也可以体现公司良好的经营业绩，从而吸引外部资金，为公司可持续发展奠定基础。但是我国资本市场的兴起不过十几年，不完善的证券法规不仅没有起到约束的效果，反而为不法行为提供可乘之机。长此以往，投资者的资金不能得到优化配置，并且严重阻碍着资本市场的可持续发展。

本文分析该上市公司股利分配现状，研究其股利分配问题及其产生的原因，积极探索行之有效的解决办法。最终有股份有限公司形成科学、合理、有效的股利分配政策，使公司与股东共赢。

关键词：上市公司；股利分配政策；股权结构；可持续发展

一、股利分配政策概述

1.股利分配政策的含义

上市公司的税后净利润可以留在公司内部作为资本的补充，也可以把它们分配给股东。基于这个角度，股利分配政策就是上市公司的税后利润在上述两个方面分配比例的抉择。

2.股利分配政策的内容

对于公司理财方面来说，主要分为三种资金活动：融资活动，投资活动和股利分配活动。其中股利分配活动由以下三个方面构成：

（1）股利支付率的确定。明确上市公司股息红利和税后净利润的比例关系。

（2）股利发放政策的选择。根据公司经营范围、行业特色、销售业绩等选择适合的股利发放政策。

（3）股利发放程序的确定。明确股权登记日、除权除息日和股利发放日，使得股利政策科学、顺利、有序地开展。

3.股利分配政策制定的目的

一套完善的股利分配政策，既展现了上市公司以人为本的管理理念，又有利于吸引投资者，继而增加公司价值，股东的权益有了坚实的保障，最终使得上市公司和投资者共赢。

二、股利分配政策的影响因素

1.法律法规的影响

以投资者利益出发，各国都会颁布相关限制性法律法规。

（1）资本保全。法律规定，上市公司进行分配红利所需的资金只能来自本期或者往年积存的利润，不准使用注册资金。

（2）公司积累。公司想要把红利派发给投资者时，有一些限制性要求。比如要将税后净利润的10%提取法定公积金，然后提取任意比例的公积金，发放优先股股利等。

（3）利润。公司只有获得可观的利润才会进行股息红利的发放。所以，当企业存在以前年度亏损时，先要把亏损补上，若有盈余，再进行股利分配。

2.盈利能力的影响

上市公司制定与实施股分配利政策往往取决于公司税后净利润的大小。如果公司有可观的净现金流入，并且持续与稳定，就会采取积极的股利分配政策；反之，如果公司盈利水平低、无盈利甚至亏损时，鉴于公司未来可持续经营与长久发展，公司普遍会实施少量股利分配甚至不分配。

3.股东的影响

管理层拟定的股利政策应该由出席股东大会的所有股东所持表决权的1/2以上通过。

（1）收入的稳定性。许多股东属于求稳型。如果将利润再投资，那么不确定因素愈加明显。所以，与其面对不确定的未来收益，股东们还是愿意得到稳定的收入。

（2）跌落的控制权。许多股东担心过量的股利分配会导致公司重新募集资金，即使老股东有优先认股权，如果进行现金追加，很有可能因为新增股东导致老股东控制权的跌落。

4.行业的影响

行业的特殊性导致股利分配方式也会有差别。调查分析称，历史悠久的行业股利分配额度通常比新兴行业多很多；而新兴行业的上市公司则很少进行股利分配。

股利分配政策存在的问题

5.外部因素

（1）宏观经济的影响

上市公司的股利政策分配受很多因素的影响，宏观经济就是其中之一。自2014年以来，我国股份有限公司面临的国内外经济环境压力很大，许多不和谐、不确定因素依然存在。

（2）证券法律法规不完善

国有国法，家有家规。任何领域都有它做事原则与适用方法，以此来约束参与者的行为。股利分配方面也不例外。证券市场早期就出现不分配和不转增的现象，因此2004年中国证券监督管理委员会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》明确强调上市公司只有三年连续分配股利才能进行新一轮的融资。证监会强制性的规定，就是促进公司分配股利，把股利政策作为融资的前提。现实的股利分配情况是上市公司虽然进行了股利分配，但是分配不足问题突出。日渐减少的股利，上市公司借着不完善的证券法律法规，进行着一轮又一轮的融资，侵害着一个又一个投资者。

（3）受制于政府行为干预

本地政府为达政绩实施大量行政干预，导致市场作用难以有效发挥，资源配置不能达到合理分配。久而久之，在业界的“高水平重复建设”下，企业所生产的产品无法满足市场需求，微利或亏损在所难免。

6.内部因素

（1）股权结构的制约

管理者一般拥有国资委给予他们管理公司的权利。管理层通常只注重自己的权益，他们往往不进行股利分配，而是把盈利留存起来。长此以往，国家股比例只会越来越大，其他投资者由于股份比例越来越小，结果中小股东的投资的规模将大大削减。

（2）不完善的公司治理结构

公司治理结构是以企业价值最大化为目标，以信托责任制为载体，将公司的所有权与经营权分离管理的制度。分而治之的出发点就是要达到股东与公司管理层相互制约，促进公司良性发展。然而我国很多股份有限公司的实际控制权属于国家（国家股占绝对控股地位），国家一般在公司委派常驻代理人。加之管理层也有国家相关的权利授予，这样一来，股东的利益必然受到忽视，股利分配也就徒有其名了。

（3）混乱的管理模式

公司内部管理错综复杂而且有着很深的鲜为人知的裙带关系。由于管理上的疏忽，很多公司曾经一度出现各种不合理现象。很多基础工作没落实，“吃回扣”的做法屡见不鲜。

三、我国股份有限公司股利分配政策的对策与建议

1.完善法律法规

国外的证券市场有着数百年的积淀，经历了由稚嫩到成熟的过程，总结了一系列的经验和教训，出台了一部部规范市场行为的法律法规，完善了股利分配体系。我国作为世界上最大的发展中国家，资本市场起步较晚，很多制度还处于摸索阶段，出现的问题实属正常。虽然发达的欧美资本市场有许多经验值得借鉴，由于我国是社会主义国家，在学习的过程中，还是要有所取舍，体现中国特色。公司应当加强信息披露的完整性与真实性，进行定期或不定期检查，建立公司诚信评级机制，提高公司的责任意识。最终要让资本市场透明起来，信息可靠起来，建立监督与制衡机制，让股利分配有法可依，让股东享受应有的权益，让资本市场有序、健康成长。

2.减少行政干预

公司发展初期，依靠政府统一领导有助于资本的原始积累。但是随着世界经济处于后工业化时期，钢铁行业更多的是遵循市场需求原则，应该积极减少行政色彩。因为政府主导的大规模钢铁生产已经不在适合市场发展，产能过剩问题十分突出。发展社会主义市场经济，应该以市场为主导，政府干预为辅，市场需要什么样的产品，公司就要花大力气生产这种产品，公司才会在市场中立于不败之地。

3.优化股权结构

安阳钢铁股份有限公司应该以优化股权结构为目标，坚定不移地实施股权分置改革，增发市售无条件限制流通股，让更多的股东参与企业决策；加速股东多样化进程，只有这样，公司的股利分配才会倾向于中小股东，管理层就不得不考虑股东的权利，从而更有利于实现公司价值的最大化。

4.健全公司管理体制

健全公司管理体制对完善企业股利分配政策有着建设性作用。首先要制定详细的整改流程，进一步完善组织架构，明确企业各个职能部门责任，建立起制约机制和股东监督管理机制，约束董事会行为。其次实施绩效考核，管理层完善人才引用方案，对于管理层人员逐一考核，剔除无能、闲置之人，打造精英管理层。再次，将完善《公司章程》与健全公司管理体制相结合。《公司章程》应当注重对管理信息披露的完整性与真实性加以修改与完善，让管理有章可循，形成系统化管理体制。最后，公司监事会成员要积极履行法律法规和《公司章程》所赋予的职责，时刻对公司财务状况、关联交易及董事、高管履行职责的合法合规性进行监督，维护公司及股东的合法权益。

参考文献：

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