裴志伟 陈典发

摘要：文章研究了商业信用供给的竞争性动机和经营性动机对企业自身盈利能力的影响，以及商业信用供给动机影响企业盈利能力的作用机制。研究发现：商业信用供给通过增加客户粘性、传递产品质量信息、减少产品需求波动、增加竞争性等途径增强了企业的盈利能力。为了增强企业商业信用供给的动机，提出了加快金融市场化改革，增加银行对中小企业的贷款；打破行业垄断、完善市场竞争机制以及完善经济制度，加强对债权人的保护等政策建议。

关键词：商业信用供给；动机；机制；盈利能力

一、 引言

商业信用是指在商品的交易过程中，商品的卖方允许买房延期支付货款的一种交易方式。商业信用是企业外部融资的重要来源，不管是在发达国家还是在新兴市场国家商业信用都得到了迅速发展和广泛应用。如，美国在20世纪末商业信用总额就已经超过了银行信贷的总额，占到了企业资产总额的17.8%，法国和意大利商业信用则达到了企业资产总额的25%以上（Rajan & Zingales，1998），英国商业信用占到了短期债务总额的55%（Atanasova & Wilson，2003），OECD国家的商业信用也占到了短期负债的50%以上，总负债的30%（Boissay & Gropp，2007）。 在新兴市场国家中，由于金融市场不发达，银行信贷难以满足企业发展的资金需求，以商业信用为主的非正规金融是企业短期融资的主要途径（Love et al.，2005）。在我国，由于银行存在着规模歧视和所有权歧视，民营企业和中小企业难以从银行等金融机构获得贷款，商业信用的使用规模随之越来越大，应付账款占到了总资产比重的13%，应收账款占到了销售额的20.7%，这一比例与西方发达市场经济国家相近（徐晓萍、李猛，2009）。

在银行等金融机构普遍存在的情况下，企业为什么还继续提供商业信用呢？而且有些企业自身就面临着资金约束。这涉及到企业商业信用供给的动机问题，这些商业信用供给动机理论可以大致概括为竞争性动机、经营性动机以及融资性动机。其中，竞争性动机理论（Klapper，2008；Li et al.，2014；王喜，2011）认为，企业向客户提供商业信用是将商业信用作为企业竞争的一种手段，尤其是当市场上销售同类产品的企业较多时，客户很容易找到相似产品的替代品，使原本相对稳定的供应商与客户之间的关系由于竞争的加剧而变得不稳定。供应商为了继续维持与客户之间的稳定关系避免客户流失，通过提供商业信用来锁定用户，即使供应商本身也可能面临融资约束。经营性动机理论（Emery，1987；Sola et al.，2014；徐晓萍和李猛，2009）则认为许多产品的需求具有明显的不确定性和季节性，导致产品的需求会随之增加或者减少，这会对企业定价和生产计划产生不利影响。企业通过向客户提供商业信用则可以减缓需求波动对企业的冲击，如当面临季节性需求旺盛时，企业可以提高商业信用信贷条款，当需求减少时，可通过降低商业信用信贷条款和标准来增加产品需求。融资性动机理论认为由于金融市场的不完善和信息不对称导致银行对企业的信贷存在着“信贷配给”（Stiglitz & Weiss，1981），那些规模较大、现金流充裕的企业更倾向于提供商业信用。原因在于规模较大的企业更容易获得银行贷款。一是这些企业实力比较雄厚、抵御风险的能力更强，其有足够的能力偿还银行贷款。另外，规模较大的企业一般成立时间较长，与银行等金融机构业务往来较多，这样银行能充分掌握企业的日常经营状况和财务状况，减少了企业的违约风险。在商业信用融资性动机中，企业主要发挥了信贷配给的中介作用，通过商业信用供给的形式提供给与自己有业务往来、面临融资约束的客户。融资性动机与经济环境关系很大。研究表明，2008年金融危机期间，企业商业信用融资性动机更加强烈，（Kestens et al.，2012）。同时，融资性动机还与货币政策关系密切（张良，2011），通过中国上市企业数据通过实证检验发现，在货币紧缩时期，商业信用的融资性动机会增加。

商业信用的竞争性动机以及经营性动机解释了企业为什么向客户提供商业信用。值得思考的是，企业是以盈利为目的的，那么企业基于商业信用动机向客户提供商业信用，能否促进企业自身的盈利能力呢？遗憾的是以往的学者较多的研究诸如商业信用供给对企业存货的影响（Messmacher，2001），商业信用供给对企业生产效率的影响（Fisman & Love，2003），商业信用供给对企业固定资产规模的影响（张杰和刘元春等，2013）以及商业信用供给对企业发展的影响（Li & Lu，2010）。而商业信用供给动机对企业盈利能力的影响则鲜有学者研究，尽管Sola等（2014）以西班牙制造业的中小企业为研究对象，实证研究了商业信用供给动机对企业盈利能力的影响。但Sola等（2014）的研究仍存在诸多局限，因为Sola等（2014）的研究以西班牙企业为研究对象，而西班牙有着发达的市场经济、完善的金融市场使得企业融资渠道更加广泛，这与我国企业所处的市场环境存在一定的差异，从而得出的结论不一定适用于中国。

二、 商业信用供给动机影响企业盈利能力的机制分析

企业商业信用供给动机竞争性动机和经营性动机，那么，他们是否会影响企业的盈利能力，其作用机制又是什么呢？商业信用信用供给动机对不同所有制企业盈利能力的影响是否存在差异呢？我们对此进行深入的探讨。

1. 商业信用竞争性动机与企业盈利能力。商业信用竞争性动机认为企业向客户提供商业信用是将商业信用给作为一种竞争手段（Fishman & Raruri，2004；Van Horen，2005），当市场上销售同类产品的企业较多时，客户很容易找到相似产品的替代品，于是原本相对稳定的供应商与客户之间的关系由于竞争的加剧而变得不稳定。供应商为了继续维持与客户之间的稳定关系避免客户流失，通过增加商业信用供给和延长商业信用的时间来达到增强企业竞争力的目的。企业所处的行业竞争程度越激烈，企业的市场份额越低，越有可能基于市场竞争的目的提供商业信用。不管是在发达国家（Paul et al.，2007；Fabbri & Klapper，2011），新兴市场国家（Hyndman et al.，2010））亦或是中国（王喜，2011；袁卫秋，2015），商业信用作为竞争的手段都得到了很好的验证。

当企业处于竞争激烈的市场时，企业通过提供商业信用可以保持和加强同客户之间的联系，在维持现有客户的基础上，不断地增加新客户，扩大产品市场份额（Paul et al，2007）。因为，当企业面临较多的竞争对手时，客户很容易在市场上找到一种产品的替代品，提供商业信用更是增强市场竞争力的有效手段（余明桂、潘红波，2010）；另外，企业提供商业信用还具有传递商品质量信息的作用。由于存在信息不对称，客户很难获取关于产品质量的有效信息，从而会导致逆向选择，造成产品需求量的下降。在激烈竞争市场上，企业向客户提供商业信用，会传递给客户有关产品质量好的信息，因为只有企业对自己的产品质量有信息才会允许延期付款。因此，商业信用供给就起到了产品质量信号传递的作用，增加了产品销售量，提高了企业的竞争力。

在我国，基于商业信用竞争性动机提供商业信用对民营企业盈利能力的显著性要高于国有企业，这是因为：第一，民营企业相比于国有企业一般很难获得政府采购合同和政策优惠补贴，而且很多领域都存在进入障碍和政府管制。民营企业要想扩大产品的销售，通过商业信用供给是一条有效途径（袁卫秋，2015）。第二，民营企业通常成立时间较短、企业的信誉和产品的质量很难被认可（余明桂、潘红波，2010），在这种请款下，企业通过向客户提供商业信用可以积累企业的信誉，传递产品质量保证的信息。潜在的增加了客户，提高了企业的盈利能力。

2. 商业信用经营性动机与企业盈利能力。经营性动机认为企业可以通过提供商业信用和延长商业信用的还款时间来解决由不确定性和季节性变化所导致的产品需求量的波动（Emery，1987）。许多商品的需求具有明显的不确定性和季节性。如有些季节产品的需求会增加而有些季节则会减少，这种需求的波动会对企业定价和生产计划产生不利影响。如果通过改变价格来达到减少需求波动和产品出清的目的会导致企业经营成本的增加，同时也不利于维护与客户的长远关系。而改变企业的产量也不现实，因为规模一般是固定的，增加产品的产量短时间内难以完成，减少产量则会使机器设备闲置造成资源的浪费（Alchian，1969）。企业通过提供和延长商业信用则可以解决产品需求的波动，具体是当面临季节性需求旺盛时，通过提高商业信用信贷条款或信贷标准来减少产品需求，弱化需求波动的冲击；当需求降低时，企业可通过降低商业信用信贷条款和标准来增加需求量。因此，那些产品需求波动性较大的企业更倾向于增加商业信用供给，提高企业的盈利能力。

那么，商业信用竞争性动机对企业盈利能力的影响在国有企业和民营企业中是否存具有显著差异呢？至少有以下两点理由可以说明国有企业竞争性动机对企业盈利能力的促进作用要高于民营企业：一是国有企业一般处于某一行业的垄断地位，对客户的控制能力比较强，而且对客户经营状况和财务状况的信息甄别能力要高于民营企业，从而能够充分的辨别是否对某个企业提供商业信用，有效的规避违约风险。二是当客户违约时，国有企业也会凭借其强大的销售网络将索回的产品进行出售，从而减少企业的损失。

3. 商业信用融资性动机与企业盈利能力。在商业信用融资性动机中，企业主要发挥了信贷配给的中介作用，那些规模较大、现金流较多的企业从银行获得贷款，然后通过商业信用供给的形式提供给与自己有业务往来、面临融资约束的客户。与银行信用相比，商业信用具有明显的优势，如它可以有效的克服信息不对称性（Petersen & Rajan，1997；徐晓萍、李猛，2009）和实现更有效率的资源配置（石晓军、张顺明，2010）等。企业基于融资性动机向客户提供商业信用可以强化供应商和客户之间的关系，增加客户对供应商的订单数量，同时商业信用供给也有助于降低供应商的经营成本，由于每个企业的税率存在差异，有着较高税率的企业可以通过增加商业信用供给，减少企业的纳税额，从而节约企业成本（Brick & Fung，1984）。进一步，在供货商在与客户的订货、交货和支付等业务往来中，产生了大量的关于客户有价值的信息，供货商通过这些信息就可以判断客户的经营和财务情况，以此来甄别是否对其客户继续提供商业信用，从而有效避免由于信息不对称而导致的违约风险。当一旦遇到客户违约时，大企业同样具有更强的财产挽回优势，避免企业发生损失。

从融资性动机的角度，国有企业提供商业信用的盈利能力要高于民营企业，原因在于国有企业一般规模较大，其对客户的控制能力越强，越能及时、高效获取客户信息，一旦客户有发生违约的可能，国有企业也能及时发现，避免企业发生损失。

三、 增加企业商业信用供给动机的政策建议

企业增加商业信用供给可以提高企业的盈利能力，然而有些因素导致企业不愿意提供或者没有能力提供商业信用，这些因素包括宏观环境因素、市场因素以及企业自身的因素。那么，通过何种方式或者政策才能有效增加企业商业信用供给的动机呢。

1. 加快金融市场化改革，增加银行对中小企业的贷款。众多学者的研究表明，银行贷款和商业信用供给存在着显著的正相关关系，即企业得到的银行贷款增加，那么企业的商业信用供给就会相应的增加。我国的国有银行一直存在着规模歧视和所有制歧视，那些规模小的企业以及那些民营企业很难从银行获得贷款，即使有些企业原意出更高的利息也难以获得贷款，这就导致中小企业面临严重的资金约束。虽然国家出台了一些优惠政策鼓励银行贷款给中小企业，但是银行处于风险和利润的考虑，中小企业贷款难的问题依然没有得到有效的解决，从而制约了企业提供商业信用的能力和动机。因此，要想增加企业的贷款，扩大企业的商业信用供给的能力，就要进行金融市场化改革。如降低金融机构成立的条件、允许民营机构参与进来，适度增加银行业的竞争；放开存贷款利率，让利率发挥货币价格的功能，调节资金余缺，真正反应市场的供需状况。

2. 打破行业垄断、完善市场竞争机制。竞争性动机认为，企业会通过扩大商业信用供给来增加市场份额、增强企业的竞争能力，由此可以得出一个充分竞争的市场，企业的商业信用供给就会增加。在我国，商业信用的供给大多数来源于中小企，而规模较大的国有企业则提供了较少了商业信用，使用了较多的商业信用。众所周知，有些行业实行国家垄断经营，民营企业很难进入，这就导致这些行业和企业缺乏充分的竞争。另外，国有企业能够得到更多的国家补助和政府订单，导致这些企业缺乏竞争的动力，从而使得这些企业不会因为竞争的原因而增加商业信用的供给。因此，逐渐打破行业垄断，增加市场的竞争是扩大商业信用供给的有效途径。

3. 完善经济制度，加强对债权人的保护。研究法经济学的学者们认为完善的经济制度包括产权制度和契约制度。产权制度是调剂国家与企业之间的关系，包括减少国家对企业的干预及政府对私人财产的侵占。在我国，政企不分、预算软约束，政府干预企业经营的现象屡见不鲜。地方政府为了提高政绩要求银行贷款给国有企业，而因为有地方政府做背书，银行也原意对国有企业进行贷款。而民营企业则很难得到银行贷款，企业的商业信用供给动机减弱。契约制度主要是协调企业与企业、人与人以及企业与人之间的关系。完善的契约制度可以保证合约的有效实施，降低交易双方的交易费用。只有完善的契约制度、对债券所有人强有力的保护，才能保证商业信用供给企业的财产免收损失，扩大商业信用供给。

四、 结论

商业信用是指在商品的交易过程中，商品的卖方允许买房延期支付货款的一种交易方式。本文研究了商业信用供给的融资性动机、竞争性动机和经营性动机对企业自身盈利能力的影响，以及商业信用供给动机影响企业盈利能力的作用机制。研究发现，企业商业信用供给通过增加客户粘性、产品信息质量传递、减少产品需求波动、增加竞争性以及较少税收等途径增强了企业的盈利能力。最后本文提出了增加企业商业信用供给的政策建议，如加快金融市场化改革，增加银行对中小企业的贷款；打破行业垄断、完善市场竞争机制以及完善经济制度，加强对债权人的保护等。本文的研究从逻辑上分析了商业信用供给动机对企业盈利能力的提高作用，并未给予实证上的证明，这也为本文进一步研究提供了方向。

参考文献：

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[8] 袁卫秋.金融市场发展、产权性质与商业信用供给——基于竞争性动机的实证研究[J].华东经济管理，2015，（6）：74-79.

基金项目：教育部人文社会科学研究资助项目（项目号：10YJC910006）。

作者简介：陈典发（1953-），男，汉族，贵州省毕节市人，南开大学金融学院教授、博士生导师，研究方向为企业融资、信用风险；裴志伟（1985-），男，汉族，内蒙古自治区赤峰市人，南开大学金融学院博士生，研究方向为企业商业信用。

收稿日期：2016-01-12。