刘云龙

摘要：通过选取我国汽车行业上市公司上汽集团的财务报表，运用杜邦分析法对公司财务状况和经营成果进行分析，再通过现金流量进行分析，最后提出杜邦分析体系的缺陷及改进方法。

关键词：汽车行业 财务比率 现金流量 杜邦分析 权益收益率

2015年在国内资源环境约束加强、国际经济复苏不稳定的双重压力下，传统零部件供应商的盈利压力进一步增大，汽车行业陷入增长停滞、利润压缩的困境。本文选取我国汽车行业中的代表性企业——上汽集团，以杜邦分析法中的权益收益率为切入，并结合财务比率和现金流量，揭示影响公司财务状况以及未来发展的关键因素。

一、杜邦分析体系概述及其应用分析

（一）杜邦体系概述

杜邦分析法是一种通过分解财务比率，解释指标的变动并利用几种主要财务比率之间关系综合地分析企业财务状况的一种分析方法。杜邦分析法以净资产收益率ROA为核心，根据权益收益率ROE=ROA*权益乘数，将ROA拆解为销售利润率和总资产周转率，即权益收益率ROE=销售利润率*总资产周转率*权益乘数，被称为杜邦恒等式。

（二）杜邦体系应用

1、公司财务数据分析

根据上汽集团2013-2015年度中报数据的整理进行分析，该公司的盈利性指标和资金周转指标都高于该行业平均水平，并有逐年上升的趋势。

2、杜邦分析

经过杜邦恒等式说明，影响ROE的因素主要有三个方面：第一，经营效率（以销售利润率衡量）；第二，资产运用效率（以总资产周转率衡量）；第三，财务杠杆（以权益乘数衡量）。

销售利润率是衡量企业销售收入收益水平的指标，是企业利润总额与净销售收入的比率。经过财务指标比率分解并结合公司近三年来中报数据，该指标逐增趋势的原因是由于净利润在递增，由此可推出公司在成本管理与费用管理上具有良好的控制力，从而对经济环境具有良好的适应性。

总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标，是企业一定时期内销售（营业）收入同资产总额的比值，同时它的变化也是公司发展的“全景图”。在公司近三年的中报数据中可以看出，该比率逐年下降的原因是由于公司对于未来市场看好从而增加了对总资产的投资与产品研发，以适满足消费者的需求。

权益乘数反映了企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大，是企业总资产与总权益的比值。由公司近三年的中报数据，公司权益乘数逐增趋势是由于在所有者权益上融资增加，导致公司财务杠杆增高，使得公司运营风险加大。

二、现金流量在财务分析中的应用

现金流量反映企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量，而法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价物是如何发生变动的，从财务的角度研究现金流量，企业的价值就在于其产生现金流量的能力。

经过对上汽集团2013-2015年度中报数据整理分析，企业经营性现金流呈现逐年递增态势，可以看出企业在销售和经营方面逐渐具有更好的管理力。但企业资本性支出和营运资本不稳定，处于一种波动状态，说明企业在长期资产的成本性或收益性投资支出控制不当并且流动现金的获取能力欠佳。

自由现金流（企业流向投资者的现金流量）是股东评估公司价值的一个重要测量工具。它是公司给付所有现金开支以及运营投资后所持有的剩余资金，并且是公司为各种求偿权者尤其是股东所能提供的回报。企业价值和自由现金流量因其本身具有的客观属性，企业价值指标债务和权益现金流是国际上各行所普遍采用的业绩考评指标，而自由现金流量正是企业价值的最重要变量。从上汽集团2013-2015年度中报财务现金流数据来看，上汽集团在权益流量上控制强于债务流量，企业在不增高财务杠杆的基础上获得更多融资，这表明企业的资金运作比较成功。

三、杜邦分析体系缺陷以及改进建议

上市公司的经营绩效关系到债权人、投资者和其他的利益者的相关利益。因此通过对上市公司的财务报表进行合理评价企业的经营业绩便显得尤为重要。杜邦分析体系是以净资产收益率为核心进行指标分解，利用各项财务比率之间的内在联系，综合地分析评价企业财务状况和盈利能力的方法，因而利用杜邦分析体系对上市公司综合财务分析具有重要意义。

尽管杜邦分析法相比其他的财务综合分析方法具有很大的优势，但是作为工业时代的产物，它带有鲜明的工业时代特点，而现代企业的经济环境更为复杂，经营方式也呈现出多元化，杜邦分析法因而也暴露出很多的“先天”缺陷。

（1）忽视了现金流量的分析；

（2）不能反映上市公司经营业绩指标；

（3）没有体现出公司的盈利质量。

对此，笔者从上述缺陷认为，现金流量在很大程度上决定着企业的盈利能力偿债支付能力，因此对于上市公司财务评价要不可或缺的对企业现金流量进行分析。而盈利质量和业绩要从财务比率的利润率、资产周转率和每股收益等来看企业的成本控制和利润回报。从而正确评价各项财务指标，让投资者或是管理层作出更有效的决策。

参考文献：

[1]陈天奇.基于现金流量表的公司财务状况分析[J].中国总会计师，2013（1）

[2]贾冬冬，王逸智.基于杜邦分析体系的财务报表分析[J].管理论评，2011（8）

[3]刘钰，王睿.杜邦分析法在我国工程机械行业上市公司财务分析中的应用[J].现代商业，2014（1）