软库中华研究部

中软国际（00354.HK）为中国大型综合软件与信息服务企业，提供从咨询、解决方案、外包服务到IT人才培养的端到端软件与信息服务，目前已覆盖政府、金融银行、保险证券、公用事业及能源等多个行业，客户遍布全球。

中软国际（00354.HK）业务分为专业服务业务（PSG业务，占比35%）、外包服务（OSG业务，占比53%）、培训业务（ETC业务，占比2%）以及新业务（ESG业务，占比10%）。2015年上半年收入按年增长23.3%至23.89亿元人民币，其中专业服务业务收入按年增长23.4%至9.62亿元人民币，主要由于上半年轨道交通业务所确认集成类收入较去年有明显增长。

外包服务收入按年增长20.8%至11.61亿元人民币，主要来自华为业务收入取得较高增长。中软国际去年上半年纯利按年增长37.9%至1.4亿元人民币。

中软国于2015年10月与华为签订股份认购及收购协议，成为华为入股的第一家香港上市公司，华为持有3.97%的股份。以2014年度计，来自华为的外包业务收入占总外包业务的66%，且2012年至2014年度来自华为的外包业务复合年增长率为53%，未来将有机会获得更多华为外包业务份额。

保持强劲增长速度

中软国际具有强大客户基础﹐除华为外，客户包括20多个中国政府部委级机构，全面覆盖中国三大电信运营商，及中国100强卷烟品牌，以及微软，腾讯（00700.HK）等国际大型互联网企业。在审计、银行卡、手机应用等市场排位第一。凭借自身地位以及稳定客户基础和需求，集团的专业服务以及软件外包收入，在未来相当长的一段时间有望持续保持目前的强劲增长速度。

中软国际的新兴业务持续高速增长，占比逐渐增加，毛利率高。根据IDC推测，2014年至2017年，中国内地云服务市场规模复合增长率为33%，中软国际具备在IaaS、PaaS以及SaaS各层的服务能力，并与国内云业务龙头阿里巴巴共同开发阿里云PaaS平台，在海外与微软合作开发SaaS云服务，新兴业务的广阔前景和高速发展有望为公司带来持续的增长动力以及利润率的改善。

中软国际于本周一收报2.69港元，相当于历史市盈率20.8倍及市帐率1.5倍，估值相对合理。