■ 严海玲冉晓东（、绵阳师范学院商学院 四川绵阳 6000 、四川省社会科学院 成都 60074）



市场结构与资本结构对农村信用社经营绩效的影响研究

■ 严海玲1冉晓东2（1、绵阳师范学院商学院 四川绵阳 621000 2、四川省社会科学院 成都 610074）

内容摘要：本文运用四川省159个县及县域内农村信用社2010-2014年相关数据，从理论和实证层面分析了资本结构、市场结构对农村信用社经营绩效的影响，并得出相关结论。

关键词：农村信用社 市场结构 资本结构 经营绩效

理论模型：资本结构、市场结构与经营绩效

（一）一般金融机构模型

基于Mon ti-Klein模型，假设县域农村金融市场上存在N家银行类金融机构（以下简称金融机构），并假定任意一家金融机构（i）的资产负债结构如图1所示。

第i家金融机构的所有股东投入资本金为Ei，并以存款回报率rD(D)向社会吸收存款Di。由于在一般情况下存款利率会随着存款规模的增大而有所提升，因此，可将存款利率看作存款规模的单调递增函数，即rD(D)满足rD`(D)>0，且存款利率通常为正，即存在不小于0的最小值，所以有rD``(D)>0，并假定rD(0)=0，rD(∞)=∞。单位资本金的成本为ρ，由于包含股东额外的风险溢价，因此高于存款利率，即ρ>rD(D)。同时，假定第i家金融机构的法定存款准备金和存款准备金各为Ri、Si，法定存款准备金和存款准备金的收益率各为ry、rs；且该金融机构以贷款利率rL(L)向社会发放贷款Li。且若用R、α、K分别表示法定存款准备金、法定存款准备金率、权益资本与贷款余额比，则第i家金融机构的财务关系平衡式如下：

若将金融机构i看作是一个追求盈利最大化的独立企业，并且将盈利高低作为衡量金融机构经营绩效的指标，则第i家金融机构的利润函数（经营绩效）可表述如下：

πi=πi( D，L，S，E ) = rL i( Li) Li+rsiSi+rrRi-rDi(Di)Di-ρiEi-Ci（4）

（4）式中，π表示金融机构的利润，C为管理成本。由（1）、（2）和（3）式可得：

Si=(1-α)Di-(1-Ki)Li（5）

将（5）式代入（4）式整理可得：

πi=[rLi(Li)-rs(1-ki)-ρki]Li+[rs(1-α)-rDi(Di)+rrα]Di-Ci（6）

通常而言，盈利性的金融机构与盈利性企业一样，其利润函数具有最大值，所以，可假定金融机构利润函数具有凸性。同时，为了分析简化，若假设市场上N家金融机构具有相同的线性成本函数。即：

Ci=C(Di，Li，…) i=1，2，…N （7）

其一阶条件为：

因为在通常情况下，即不存在信贷配给、行政干预等情况下，存款供给与存款利率呈正相关关系，而贷款需求与贷款利率负相关，因此，表现为向上的存款供给曲线和向下的贷款需求曲线，即存款供给弹性系数和贷款的需求弹性系数。将εD、εL代入（8）式和（9）式，整理可得：

进一步地，若将金融机构的利差收入近似作为金融机构的收益率（经营绩效）。

在（12）式中法定存款准备金利率rr、存款准备金利率rs及法定存款准备金率α，一般均由央行直接规定，故可看作为常数；C`L、C`D分别为金融机构贷款和存款的边界管理成本。因金融机构受盈利的驱动和约束，故可假设金融机构在规模经济范围内配置资源，即其贷款、存款边界管理成本可近似看作为0。因此，（12）式可简化为如下关系式：

（13）式中A1、A2、A3分别为常数，若用权益资本与贷款余额比ki（根据资本充足率的定义，可将ki近似地看作资本充足率）代表资本结构，用金融机构数N（N越大表明市场的竞争程度越大）表示市场结构。因为有(ρ-rs)>0，，因此，由（13）式可见，金融机构经营绩效与其资本充足程度呈正相关关系，而与金融市场的竞争程度呈反相关关系。其作用效果的强弱取决于各自系数(ρrs)、ε的大小，即资本金成本ρ，存款准备金利率rs（可近似看作无风险利率）及贷款、存款弹性系数的大小。

图1　金融机构资产负债结构

（二）对县域农村信用社的具体讨论

情形一：从我国目前经济发展水平较低的地区看，农村金融市场结构通常相对较为垄断（N较小），农村信用社对当地县域贷款（存款）的市场控制力较强，金融需求者选择金融机构的机会有限，其存贷款需求弹性也相应较小（εL、εD较小），农信社可通过垄断定价，获取垄断利润。如从现实情况看，在经济发展水平不高的地区，许多信用社对广大农户股东比照同期银行存款利率给予股金分红，权益资本融资成本ρ与无风险利率大致相当，使得ρ-rs→0，农信社股权及参与农信社管理对社会投资者不具吸引力，因此，此时资本结构对农信社的经营绩效影响不显著。

情形二：对于经济发展水平相对较高的农村地区，金融机构通常较多（N较大），农村金融市场的竞争程度也随之提高。在该类地区中，金融需求者具有选择金融机构的较大空间，农村信用社对当地县域的贷款（存款）的市场控制力较弱，其弹性也相较大（εL、εD较大），金融机构难以通过垄断定价等垄断经营获取垄断利润，甚至使得和，由（13）式可见，此时市场结构对农信社的经营绩效影响趋于0。同时，对于经济发展水平较高的地区，随着经济发展水平和市场化程度的提升，金融市场的投资机会随之增加，股权投资的风险溢价回报也通常随着提高，即（ρ-rs）较大，使得股权投资的激励作用增强，对社会投资者而言，投资农信社股份并参与其法人治理具有较强的吸引力。因此，此时表现为资本结构对农村信用社经营绩效呈明显的正相关关系。

表1　数据回归结果

实证模型、数据来源与变量描述

（一）实证模型

用衡量金融市场集中度水平的赫芬达尔指数HH Iit代表当期的农村金融市场结构，用农信社i在t时期的资本充足率CARit代表农信社的资本结构，根据（13）式的关系式，本文借鉴黄惠春等（2010）的模型，构建以下实证模型：

πit=f(HHIit，CARit,Zit)+ei（14）

（14）式中，πit为衡量第i家农信社在t期的经营绩效，Zit代表与农村信用社经营绩效有关的控制变量。进一步地，可设计具体计量模型如下：

πit=α+β1HHIit+β2CARit+β3HHIit* CARit+β4PERGDPit+eit（15）

其中，选择资产利润率ROA作为因变量。在此将净利润扣除拨备缺口后计算所得的利润作为真实利润，用真实利润计算所得的资产收益率作为农信社真实资产收益率（RROA）。自变量中HHI依据农信社存款额和贷款额计算的赫芬达尔指数（H指数）的均值，用于衡量当地农信用社所处的市场结构。CAR为农信社资本充足率，用以衡量农信社的资本结构。HH I*CAR为市场垄断程度与资本充足率的交乘项。PERGDP为当地县域人均GDP，用于衡量当地经济发展水平。

（二）样本选择与数据来源

本文以四川省159个县及县域内信用社为样本，以2010-2014年为考察期。利用面板数据模型对农村金融市场结构与农信社绩效关系进行回归分析。相关研究数据来源于各家信用社2010-2014年的财务报表与相关年份的《四川省统计年鉴》及四川各地市（州）《统计年鉴》。并以近5年来当地县域人均GDP平均值大于1万元和小于等于1万元将样本数据分为两组。

（三）实证分析结果与讨论

运用STATA统计软件，回归结果如表1所示。根据（15）式的计量模型，可整理如下。

Pit=α+β1HHIit+(β2+β3HHIit)CARit+β4PERGDPit（16）

从回归结果来看，不同经济发展水平的地区存在明显差异。具体分析如下：

1.经济发展水平较高的地区，市场集中度HHI和HHI*CAR与农信社经营绩效RROA的关系均不显著；而资本结构CAR则与农信社经营绩效显著正相关。这说明在经济发达地区，提升农村信用社资本实力有助于农信社经营绩效的提高，而农村金融市场集中度与农信社经营绩效关系不明显。

2.经济发展水平较低的地区，市场集中度HHI 和HHI*CAR均与农信社经营绩效RROA显著相关，提高农村金融市场集中度有助于提升农信社经营绩效。同时，资本充足率在5%的置信水平上不显著，而在10%的置信水平上显著，且系数为正，说明此时资本结构与农信社经营绩效呈弱的正相关关系。

3.以全省为样本，当地经济发展水平PERGDP、农信社的CAR与经营绩效RROA显著正相关，说明当地经济发展水平、资本结构是农信社经营绩效提升的主要因素，提升资本实力有利于农信社降低经营成本、提高利润。

综上所述，对于经济发展水平较高的县域地区，在进一步深化农村信用社改革进程中，应注重提升农信社资本实力，优化资本结构，健全法人治理结构以不断提升农村信用社的经营绩效。研究表明，在经济发展水平较高的地区，资本结构是农村信用社经营绩效的重要影响因素。对于部分经济欠发达的县域地区，在推进农村信用社改革进程中，应阶段性地适度保持垄断的农村金融市场环境，以维持农信社的经营绩效。在经济欠发达的农村地区，农村信用社的经营能力和竞争力都相对较弱，垄断的地位有利于其减轻经营压力，提高市场控制力，从而迅速提升其经营绩效。因此，对于部分经济发展贫弱的欠发达地区，过早引入竞争并不利于该类地区农村信用社经营绩效的提高，而应合理构建此类地区的农村金融市场结构，注重阶段性地保持适度垄断的农村金融市场环境，维持农信社的经营绩效，保护和促进其可持续发展，以保证农村金融供给，进而达到培育、稳定和推进农村金融市场稳健发展的目的。

参考文献：

1.杨晓光，王传胜，盛科荣.基于自然和人文因素的中国欠发达地区类型划分和发展模式研究[J].中国科学院研究生院学报，2006（1）

2.黄惠春，杨军.县域农村金融市场结构与农村信用社绩效关系检验—基于GMM动态面板模型[J].中国农村经济，2011（8）

3.黄惠春，褚保金，张龙耀.农村金融市场结构和农村信用社绩效关系研究—基于江苏省农村区域经济差异的视角[J].农业经济问题，2010（2）

4.卓佳亮.中国上市商业银行资本结构对经营绩效的影响—基于RORW A的研究[D].复旦大学硕士学位论文，2010

5.雷曜.围绕资本环节推进农信社改革[J].中国金融，2012（16）

中图分类号：◆F830.34

文献标识码：A