何佩娅（五凌电力有限公司，湖南长沙410000）

浅谈境外水电项目绿地投资的风险分析与对策

何佩娅（五凌电力有限公司，湖南长沙410000）

随着国家加快推进“一带一路”战略的实施和境外投资的简政放权，国内主要水电开发投资主体加快“走出去”发展步伐。而水电工程项目建设规模大、周期长、技术复杂、施工环节等众多特点，中国企业“走出去”的发展模式面临较大风险。本文立足国内企业境外水电投资现状基础，从政治、市场、法律、技术和自然等方面分析境外水电绿地投资风险及提出针对性防范措施。

境外水电现状；水电绿地投资；风险分析；对策

1 境外水电绿地投资现状

水电工程项目具有建设规模大、建设周期长、技术复杂、施工环节制约因素众多等特点。一方面，随着国内电力市场供大于需的矛盾日益突出和国内优质水电资源的瓜分殆尽，另一方面，随着国家加快推进“一带一路”战略的实施和境外投资的简政放权，国内主要水电开发投资主体加快“走出去”发展步伐。2015年，我国境内投资者共对全球155个国家（地区）的6532家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现对外投资7350.8亿元人民币，同比增长14.7%。中国水电企业在参与海外项目的过程中，不断展现高效的项目运作能力和强大的投资能力。中国企业境外开发水电项目目前主要集中在东南亚及南亚、非洲等经济不是很发达且电力缺乏的国家或地区，除少量的褐地投资（境外并购）外，对外投资一直以绿地投资方式为主。在境外水电项目绿地投资中，如何加强对风险的管理，实现投资效益最大化，是中国水电企业“走出去”发展的关键之处，事关项目能否成功。

2 境外绿地水电投资的主要风险识别

2.1 政治风险（国别风险）

政治风险是指由一国政治体制、政策、某些特定组织的存在、或某些行为引起的项目可行性和赢利性波动的风险；这些特定组织可能是合法的、在政府控制之下的，也可能是非法的、不受政府控制的。政治风险一般包括战争、动乱、国有化、政府违约等。政治风险发生几率相对较小，容易为投资者忽视，但是风险一旦发生，投资者面临的损失更为严重。

境外水电投资项目都具有项目金额大，投资周期长的特点，这就决定了对项目长期进行风险管理的重要性。资源的短缺与其价格的高涨，民族主义和投资保护主义的盛行，政府的频繁更迭，政策和法律的变幻莫测，贫富差距的扩大，当地分裂分子的袭扰，种族、宗教和观念冲突，环境污染的加重以及各种形式的内战等等让很多境外投资项目在东道国面临极大的政治风险。

2.2 市场风险

境外水电投资市场风险分为建设期市场风险和生产运营期市场风险。建设期市场风险主要指因投资业务所涉及的服务、设备、物资和材料价格的变化，供应商的信用问题，以及利率、汇率变化和通货膨胀等因素可能使项目实施受到影响的风险，主要包括通货膨胀风险、利率风险、汇率风险、物资价格变动风险。生产运营期市场风险是指项目投产后，由于电力市场波动对投产水电项目的售电量及上网电价带来的风险。

2.3 法律风险

法律风险通常指未考虑或违反项目所在国与项目实施有关的强制性法律，而致使项目无法按计划实施、增加实施成本或导致承担法律责任的风险，也包括法律的不健全、变更以及东道国司法腐败、有法不依等可能对项目实施带来不利影响的风险。

法律风险中影响程度最大的是法律变更风险，由于事前无法预料，往往给项目的经营造成不可预见的损失或实施障碍。一般来说从发生概率方面讲，法律比政策更为稳定。

2.4 财务及汇率风险

财务风险主要包括：融资风险、投资风险、经营风险、资金回收风险、外汇管制风险和税务风险等。财务风险有别于经济风险，主要是由于境外电力项目受到汇率、税收税率、利率变动，通货膨胀等因素影响，直接导致的项目财务状况、损益情况和现金流量风险。

2.5 环境与社会风险

水电项目可能会对一些资源造成不利影响，诸如农业及林业用地、野生动植物、鱼类栖息地和娱乐区。作为可再生能源，水电的价值相对于其不利影响而言显得非常复杂，且在全球各地区间的差异相当大。

由于水电项目对水资源产生的影响会危及人民生命安全，因此其社会风险通常高于其他电力项目。如果水电站在建设初期缺乏地方参与，极有可能会招致反对，造成严重污染引发抗议或冲突。

2.6 技术风险

主要包括施工难度和技术保障等方面引起的风险；劳务与物资材料使用风险，主要指当地政府对使用当地劳工与设备材料、境外劳务输入和物资进口及运输等方面的风险。

除了上述主要风险之外，境外水电项目还面临自然风险，主要包括资源复核准确性风险、地形、地质风险、跨界河流风险。

3 境外水电项目绿地投资的风险防范对策

通过对上述主要风险的识别，以下主要从上述识别的风险分别提出防范对策。

3.1 政治风险防范

在投资决策前，应充分考虑风险评级机构发布的国别政治风险评级报告以及我驻外使领馆、经商机构提供的信息，对东道国的政治风险进行评估，预判东道国的政治风险是否处于可承受的范围。东道国的政治局势不明朗时，先开展项目条件的调研和评估，按阶段实施工作，在东道国政治局势明朗前适度控制实质性经济投入。

积极争取双边政府的支持与关注，在条件允许的情况下将项目纳入政府间协议框架，有效约束东道国政府履行投资保护义务，发挥政府协调作用。还可考虑引入东道国政府、大型跨国企业或当地有影响力的实体作为项目投资方之一，使其成为利益共同体，充分利用合作伙伴的力量降低政治风险的影响。项目人员抵达项目所在国后，及时与我驻该国使（领）馆取得联系，按有关规定进行备案，建立良好、有效的沟通机制，发生政治风险时，取得使（领）馆的支持与帮助。

通过世界银行多边投资担保机构（MIGA）或中国出口信用保险公司投保政治险，化解项目投资的政治风险。

3.2 市场风险防范

在经济评估阶段，就通货膨胀对项目成本的影响程度进行分析；项目如在国内融资，物资设备在国内采购，由国内施工企业建设，在国内支付承包商工程款和设备材料费，可有效避免建设期东道国的通货膨胀风险。事先对项目所需物资的采购渠道和市场信息作充分调研，制订采购方案；物资采购合同应尽量采用固定价格方式，以降低采购价格变动的风险。对于项目投产转生产运营期间的电力市场风险应于项目正式开工前通过签署PPA（购售电协议）给予保障，条件满足时，可要求项目所在国政府给予市场担保。

3.3 法律风险防范

境外投资过程中，法律风险防范尤为重要，因此，在签署有关合同、协议前，要先行落实外资准入、公司架构、税务体系、劳动用工、环保、外汇等方面的法规，以免给投资行为带来实质性的障碍和不利影响，避免在项目执行过程中增加投资成本或遭致承担法律责任。东道国法律是否允许外国投资者在其国境内进行相应行业的投资，如允许，须满足何种主体要求。相应行业的投资行为须获得何种许可，获得该等许可是否存在实质性障碍。

东道国的劳动法律制度对外国人在其国境内工作有何要求，是否存在障碍。东道国的公司法对在其国境内设立项目公司等实体有何要求。东道国的财税制度如何，是否在进行项目经济评价时，已予以充分考虑。投资母国与东道国之间是否签署投资保护、避免双重征税等协定/协议；东道国就外商投资事宜签署了哪些多边协议，是否有利于拟投资业务，或者对其造成障碍及潜在风险。合约中是否约定出现争议、纠纷时，在何地、以何种方式裁决；约定的方式是否对投资方有利，是否能够保护投资方的利益或最大程度的减少损失等。

3.4 财务及汇率风险防控

尽量避免项目收入以东道国货币结算，争取采用美元或欧元结算。即便最终以当地货币结算，也须坚持以硬通货币计价为前提，同时约定结算时采用即时汇率，以规避汇率风险。企业应尽可能争取融资、项目建设支出结算采用同一种货币；研究人民币对外投资的利弊和实行税收抵扣的国家和地区，根据各项目合约具体情况研究确定最佳资金组合和支付手段，有效降低汇率风险。

另外，还可采用远期结售汇、汇率掉期等工具规避、减轻汇率风险。对于利率风险，争取在融资协议中将利率锁定或设置浮动上限。事先对项目所需物资的采购渠道和市场信息作充分调研，制订采购方案；物资采购合同应尽量采用固定价格方式，以降低采购价格变动的风险。

3.5 环境与社会风险防范

投资者在项目可行性研究和评估阶段应关注与项目建设有关的当地社会环境，并制订预案，避免项目建设受到影响；在项目实施过程中，尤其要重视与当地机构和雇员的沟通，加强了解和合作，并积极借鉴其他国内企业在东道国的经验和教训。

3.6 技术风险防范

对于技术风险，企业应事先做好调研和澄清工作，确保项目不存在实质性的技术标准问题；保证项目勘察、设计及施工等各个环节的标准和质量。

4 结语

境外水电项目绿地投资因投资数量大、投资周期长，牵涉面广，受各种不确定性因素影响大，面临风险较大。因此我们在开展境外水电项目绿地投资之前，要加强自身风险意识培养，根据详细的风险管理清单建立合理有效的风险预警系统，从注重风险处置方案向风险发生前控制转变，从而提高境外水电绿地投资项目的抗风险能力；要认真研究和梳理上述主要风险因素，并提前采取相应的风险管控措施，即风险回避、损失控制、风险转移和风险保留等，消灭或减少风险事件发生的各种可能性，减少风险事件发生时造成的损失，为境外水电项目绿地投资成功奠定基础。

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2095-2066（2016）24-0225-02

2016-8-3

何佩娅（1976-），女，经济师，硕士研究生，主要从事新能源与海外项目的开发与管理工作。