邢天怡

（中国人民银行大庆市中心支行，黑龙江 大庆 163316）

关于企业债务违约问题的分析及治理对策

邢天怡

（中国人民银行大庆市中心支行，黑龙江 大庆 163316）

“三期”叠加压力之下，新一轮企业债务风险正在各类大中小企业内积聚，正规金融和民间借贷相互纠缠交织，形成了区别于以往的大规模复杂企业债务存量，导致债务缓释和化解难度增加。在大面积债务崩塌来临前，应稳妥推进分类债务重组、资产证券化等措施进行有序化解，并继续加大改革力度帮助企业降本增效，助力实体经济健康发展。

金融管理；风险防控；“多米诺”效应；释放改革活力

“三期”叠加压力之下，新一轮企业债务风险正在各类大中小型企业内积聚，金融和民间借贷相互纠缠交织，形成了区别于以往的大规模复杂企业债务存量，导致债务缓释和化解难度增加。应在大面积债务崩塌来临前，稳妥推进分类债务重组、资产证券化等措施进行有序化解。

一、企业债大面积违约整体情况

（一）银行体系不良资产风险急速增长

据中国东方资产管理公司近日发布的《2015：中国金融不良资产市场调查报告》，不良资产正向各银行类机构、各地区、各行业蔓延：浙江、江苏、广东、山东、福建、上海等东南沿海发达地区存量较大；内蒙古、黑龙江、广西、云南、四川等地区增幅较大。制造业、批发和零售业、个人贷款、农、林、牧、渔业等行业不良贷款规模相对集中；采矿业、金融业、建筑业、批发和零售业等行业不良贷款规模增长较快。

（二）非银行企业不良资产风险明显

自2013年下半年以来，我国部分地区具有重要地位的实体企业债务风险敞口日益严重，除债券违约外，银行债务及民间借贷方面亦相继出现较大面积企业还本付息困难或债务违约的情况。非银行金融机构的不良资产和非金融企业的不良资产越来越多。欠债企业老板“跑路”、企业瘫痪的极端事件多发，形势颇为严峻。

（三）债务复杂程度加剧

由于当前的经济和金融环境已经发生显著变化，此轮债务风险积聚的情形则要复杂得多。一是债务类型众多。主要包括银行信贷产生的债务，企业经营产生的货款、材料款、工程款等支付债务，非银行金融机构发行的信托、基金债务，政府类投资项目产生的平台债务，通过小贷公司、担保公司、投资理财公司等渠道产生的民间融资债务，以及通过集资诈骗、非法吸收公众存款等方式产生的违法违规债务。二是涉及债务主体范围广。主要包括实际生产经营企业，政府项目平台，小贷公司、担保公司等非银行金融机构或准金融机构，各类投资理财机构、投资咨询公司以及一些民营企业老板和大量普通老百姓。三是债务规模巨大。多数企业所涉债务都达到数亿、数十亿，甚至数百亿，使企业实现逆转的可能性大大减小。

二、企业债务恐引发“多米诺”效应

（一）企业债务情况进一步恶化

目前企业债务情况及其影响进一步恶化。一是部分金融机构为控制账面不良率过快上升，采取以保证金冲抵利息、借新贷归还利息以及将不良债权拨付表外等方式，“掩饰”债务问题。二是大量诉诸司法的债务纠纷案件积压在法院，实存债务尚未全面爆发。

（二）实体企业举步维艰

一是目前企业因流动资金不足而减、停产现象较为普遍。二是由于企业间互保以及产品链上下游支付关系的断裂使得企业债务形成了“多米诺”效应。一部分企业的困境会拖垮一批企业。三是债务负担加大使得企业没有条件进行必要的技术改造和新品研发，结构调整难以为继。

（三）失业风险加大，易造成社会问题

企业减、停产导致大量在岗工人面临失业风险，加剧了就业矛盾，并衍生出新的民生问题。若相关债务风险得不到有效控制和化解，有可能引发局部地区经济和社会多层面的更大风险。

三、企业债违约产生的原因

（一）短周期的景气下行与长周期的经济增速换挡等周期性原因，加大企业压力

目前，我国宏观经济下行、经济增长放缓，产能过剩、市场需求不旺。企业生产成本结构性上涨，部分企业产能扩张与市场需求呈周期性错位，产业结构整体轻浮化等现象明显。在宽松的财政和货币政策背景下，加上地方政府的助推，不少企业形成了较大经济泡沫，随着经济下行压力显现，累积的债务风险随即暴露。

（二）企业融资门槛高，增加债务风险

一是我国直接融资规模小，间接融资一直是企业的主要融资渠道。企业的杠杆率长期居高不下，面临经济下行压力时出现债务风险敞口的概率必然大幅增加。二是我国银行等金融机构融资门槛高。贷款企业在银行面前地位弱势，“过桥贷”成为常态，“抽贷”也屡见不鲜。三是规模增长迅速的企业债券，其到期一次还本付息的特殊偿还方式将绷紧企业现金流，进一步增加发生债务风险的可能性。

（三）影子金融体系错综复杂，监管缺失

影子金融体系作为一种金融创新，推动了金融市场的发展。但该体系错综复杂，监管与发展失衡。尤其以小贷公司、担保公司、民间投融资公司为代表的民间借贷市场，长期违规违法经营，导致大量资金空转无法进入实体经济，进一步放大了债务风险。

四、政策与建议

（一）加快企业分类重组，化解债务风险

分类重组是当前化解企业债务风险的务实选项。企业通过重组可实现经济的平稳过渡。建议监管部门、银行、企业、地方政府和资本市场加强协调配合，综合施策，对那些产品无市场、资不抵债的僵尸企业打破刚性兑付，实施破产程序。而对自身经营良好因互保联保陷入债务危机、陷入三角债无法回收欠款、处于转型升级面临短期经营困难等情况的企业，通过股权置换、并购重组、债务缓释、引入资本等方式推进其债务有序化解。

（二）运用资产证券化工具激活债务存量，将风险和收益转移到资本市场

用资产证券化相对于GDP比例衡量，中国不到0.5%，美国和英国分别为60%和22%，该比例较低的日本和德国也达到3.6%和2.8%。因此，建议加大支持力度，加快推进资产证券化，将债权资产经过组合，并配以相应的信用担保、信用评级、次级市场等，转变为可在金融市场上流动、信用等级比较高的债务资产。

（三）释放改革活力，助企业降本增效

一是积极推进简政放权、减税降负等措施降低企业成本，增强还本付息能力。二是利用市场倒逼机制，加强生产要素流动，加大创新激励力度，增强企业和市场活力。三是通过奖励、风险补偿等多种方式引导融资性担保公司健康发展，帮助小微企业增信融资，降低小微企业融资成本。

〔责任编辑：宋洪德〕

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1002-2341（2016）02-0138-02

2016-03-09

邢天怡（1990-），女，黑龙江大庆人，科员，硕士，主要从事经济金融发展研究。