亨利·库尔

以很多标准衡量，美国经济看起来很健康。失业率回到5%，接近危机前的低点。至少以最近的标准衡量，增长保持在一个体面的范围。由于廉价的燃料和能源，许多美国人都过得比一年以前好一些。然而，美国并没有完全从金融危机中复苏。通货膨胀与利率仍维持在历史低点;以现金计算的工资增长是微不足道的。在2016年，这些将缓慢地开始改变。

首先，利率会上涨。美国联邦储备委员会主席珍妮特·耶伦长期强调在通货膨胀到来之前提高利率的必要性。历史上的加息都是快速爬升的。上一次美联储的加息周期开始于2004年6月，一年后，利率就提高了2个百分点。

这次似乎有所不同。蓬勃发展的劳动力市场和膨胀的工资之间的联系变弱。尽管企业在过去一年里新雇佣了300万人，工资支出仅增加了2%。在有较强的工资增长的迹象之前，美联储都将保持谨慎。

工资快速增长的可能性不大，原因有三。首先，工会成员数量减少和全球竞争使工人处在比以往任何时候都更弱的谈判地位。劳动力在国民收入中的份额一直徘徊在63%左右，在2000年时超过70%。即使在劳动力紧张的时候，工人们都会发现很难进行大幅度加薪的谈判。第二，劳动力市场的参与度仍然很低，这意味着一些工人或许会在工资增长之前就重返职场。

第三，平均工资的关键决定因素，即劳动生产力的增长依然疲软。劳动生产力在2010年至2015年之间的年平均增速仅为0.5%，之前五年的年平均增速为2%。这一增速在2016年将有所提高，因为面临着招聘困难的公司会争取从现有的工人那里获取更多。但是，对于提高生产力的投资，需要很多年才能看到效果。

最不确定的是通胀前景。工资增长疲软本应抑制通胀上升。但是，由于油价下跌和美元走强，许多美联储利率制定者预计通胀会快速上升。

他们也可能是错误的。随着中国经济放缓，以及欧洲经济复苏滞后于美国，美元可能进一步反弹。低通胀正在全球范围内持续地蔓延。

未来一年，经济发展的长期前景会更加明朗。生产率增长进一步疲软将引发悲观主义者陷入一种“新常态”，即生活水平的提速放缓。如果利率和通货膨胀保持在低水平，“长期停滞”，即需求和投资的长期不足将成为众矢之的。