王坤

政策出台前应认真调研，评估出台后对市场的影响，切实改变政府对证券市场的许多政策具有多门性、多变性、突然性和滞后性，规避我国证券市场的政策性风险。对市场应有计划、有节奏地扩容，扩大市场规模和证券产品体系，不能朝令夕改

在证券市场中，过度投机行为是有害的，因而必须把投机圈定在一定范围之内。由于市场价格取决于市场供求，大量投机行为不仅会使市场价格变化莫测、波动频繁，而且会引起社会财富的不合理转移，从而导致社会分配不公。同时，过度投机会导致证券价格过高，从而脱离其内在价值，使社会名义财富远大于实际财富，引发泡沫经济。机构投机盛行的原因主要有五个方面。

从公众心理角度来看，公众财富心理不健全，一夜暴富的心理普遍存在于股民群体。这种不正常的心理使人们往往不看重长期投资收益，而只热衷短期投机以获取暴利。另一方面，许多市场投资者金融证券素质低、风险意识差，不能够理性地判断市场走向，只是跟着少数人追涨杀跌。总之，公众从主客观两方面给机构投机奠定了基础。

从筹资企业看，在证券市场上筹资的企业都是企业中的佼佼者。相当一部分企业上市的目的，是为了“圈钱”。这种动机使企业股票的股息、股利较低，盲目送配股、溢价发行股票等不合理行为经常发生。另外，部分企业也常常利用体制不健全之机，隐瞒必要信息、公布虚假信息。企业这种不规范行为使市场投资者无利可图，必然转向投机行为。

从证券机构角度看，证券营业机构应以中介业务为主，自营业务为辅。而我国目前相当一部分证券机构未能从维护广大券商和投资者利益出发，以维护公平竞争和减少风险为己任，却往往为了自身利益盲目追求交易量，以致放松市场管理和纵容违法。同时，机构本身也常利用消息进行“内线”交易，操纵市场，破坏了市场公平竞争，“光大乌龙指事件”就是明证。

从“游资”角度看，近年来央行在客观上执行了较为宽松的货币政策，再加上体制改革的不完善，从而造成了大量“游资”的出现。笔者估计，2015年上半年由各个方面渗漏出来的游资应该是万亿级别，游资目的就是获取短期收益，给市场造成了极大的投机性和破坏性。

从市场角度看，首先，我国还未建立一个统一、规范、完整的证券市场体系，股票市场、债券市场、期货市场、证券回购市场、基金市场等各市场相互分割、独立，资金不能自由流动，导致了在一些高风险市场如股票市场、期货市场上产生过度投机。其次，一些高级、衍生金融工具推出时机待商榷，人为地制造了投机的氛围。例如期货市场，主要功能是价格发现和规避风险；如今反而为拥有巨额资金和获得内部消息的人垄断市场、过度投机大开方便之门。再如基金业，国外基金业的功能主要是扩大融资渠道和稳定证券市场，但在我国证券市场不完善、不规范、高投机和高风险的情况下，基金在市场投机中起推波助澜的作用。

对于过度投机，要坚持“法制、监管、自律、规范”的八字方针，进行合理抑制。

坚持适度从紧的财政货币政策，保持适度的货币供应量以使市场稳定。同时，要积极发展多种间接调控工具，尤其要进行利率改革。一个自由的多元化的利率体系，是一个统一完整资本市场体系的基础。

加快金融体制改革。建议严格实行银行业、证券业两业分离，控制信贷资金的渗漏，有限度允许从事信贷资产证券化业务；严格约束证券营业机构行为，严禁内部“知情者”参与证券交易，一旦发现，惩罚并举，从严从快从重！给投资者营造一个“公开、公平、公正”的投资环境。同时逐步允许和推出跨市场金融产品，循序渐进推进资金自由流动。

着力于市场的基本组织制度、基本支持系统、基本法律规章的完善，从而把投机活动约束在一定范围内，并强化信息公开制度。对于违规的券商或期货公司，除了对其立案调查并没收违规取得的收入外，还可禁止其参与创新业务，禁止其一段时间内为投资者提供开户业务等。对于场外配资的资金提供人，可对其实施三至五年的市场禁入的处罚。

在管理方面，政府应着力把握好各项政策的稳定性和适度性。政策出台前应认真调研，评估出台后对市场的影响，切实改变政府对证券市场的许多政策具有多门性、多变性、突然性和滞后性，规避我国证券市场的政策性风险。对市场应有计划、有节奏地扩容，扩大市场规模和证券产品体系，不能朝令夕改。证券法律每一次修订完善，务必全面、规范、约束力强，颁布后应在一个相当长时期内对证券市场起主导作用。