裴钰

新三板市场火爆的基础是一批以现代服务业为代表的新型业态企业，这些“小而优”的新业态挂牌企业具备成长性、草根性的鲜明特征，充分体现了中国信息时代的主流趋势。

截至5月22日，新三板挂牌企业有2452家，总市值12545亿元。挂牌企业中，盈利的占比86%，平均净利润增长24%，经营活动产生现金流同比增长134.6%，其中基于现代服务业的新型业态企业利润增长61%。全市场累计成交金额811.79亿元，投资者账户总数达到12.58万户，其中合格投资者（拥有500万元金融资产）占比60%。除制造业外，亮点涌现在演艺、会展、水上运输等行业。截至4月底，新三板平均市盈率为60.9倍。

新三板市场呈现出五大趋势：第一，市盈率低。如果流动性得到解决，单凭市盈率修复就有10倍左右增值空间。第二，股价不贵。有人认为估值高，那是以静态眼光来看，应该实事求是地看到这个市场的发展空间，99%的钱还未进场。第三，做市商交易将占约80%。第四，A股上市企业拆分子公司抢登新三板，如东方电子等。第五，有可能“吞掉”A股上市企业。如5月15日，新三板挂牌企业九鼎投资以41亿元拍得中江集团100%股份，并间接控制中江地产72.37%股份。

水上运输业涌现出新三板“五朵金花”——鹏盾石油、金航股份、华图股份、海昌华、大美游轮，它们代表现代航运业的创新趋势。鹏盾石油主业为油品销售，基于上海及长三角区域，是集采购、运输、仓储及供油于一体的船用燃料油供应商;金航股份锚定长江水上化学品、油轮及载货汽车滚装船特种运输，核心业务是化学危险品船运输、滚装船运输、化学危险品道路汽车运输;华图股份提供滚装船运输无船承运人服务，以远洋滚装船运输为主，以大丰港为支点，与大型制造企业（如一汽、三一、宇通）、国内大型进出口企业建立合作伙伴关系;海昌华形成“自有船舶运输业务为主+租赁船舶运输业务为辅+货运代理业务补充”的经营模式;大美游轮主业是旅客运输（重庆至武汉普通旅客运输、重庆至南京普通旅客包船运输、长江干线重庆至武汉省际涉外旅客游船运输）、货物运输、酒店经营管理，该企业以长江沿岸自然人文环境为依托，为游客提供综合旅游服务，颇具代表性。

“五朵金花 ”净利润和毛利率

航运业“五朵金花”体现出新三板市场的根本特征：进入门槛低，企业规模小;具有稀缺性资源（技术），如金航股份;大客户导向，如华图股份;具有极致单品，如大美游轮。

从企业角度看，新三板市场火爆有四点原因：第一，做精（单一主业）、做好（单品），这是企业家精神的真谛。第二，上市费用为150万～200万元，远低于A股（千万级）市场，且各地对进入新三板市场的企业多有补贴，由此，企业上市成本寥寥无几。第三，新三板市场辅导期是6个月，远少于A股市场，改制过程中因调整财务报表引发的税收负担，大大低于A股市场。第四，融资便捷性非同寻常，如某企业在挂牌前仅获得银行授信2000万元额度，挂牌后成功融资30多亿元。

笔者在山东省旅游系统新三板辅导培训班讲课时曾坦言：中小服务业企业盈利能力并不差，过去遭到资本市场冷遇，是资本市场估值方法有缺陷。现在，新三板市场为中小服务业企业提供了新的选择。诚然，新三板市场实现了中小服务业企业无形资产（如专利、商标、品牌、创意策划等）的爆发性增值，如名洋会展的营业收入2012年仅319.78万元，2013年一飞冲天475.98万元;又如云南文化，其核心资产竟然是舞蹈家杨丽萍的舞台表现力和艺术创作能力。 endprint