吴梦迪 张之琪

（1.南开大学，天津 300071；2.英国杜伦大学，杜伦市DH13LE）

传统上，风险投资是指把资金投向蕴藏着较大风险的高新技术领域，以期取得高额资本收益的一种商业投资行为。风险投资为高新技术产业提供了资金保障，推动了技术创新，通过外部效应推动整个社会的经济活跃，经济发展以及技术进步。

在2015年初的两会上，李克强总理提出‘大众创业，万众创新’，并且国务院设有专门的‘国家新兴产业创业投资引导基金’，这些政府层面的支持使得目前中国的初创公司数量出现井喷。初创公司的发展壮大尤其需要来自风险投资行业的融资，技术，市场，平台等各方面的帮助和扶持。

一、风险投资行业的特点

（一）风险投资的投资领域传统上集中于高科技的创新产业

20世纪后期，知识密集型产业成为推动知识经济发展的主导力量，传统的融资和投资方式不能很好得服务于这些风险较大的高科技创业企业。在这种市场需求下，风险投资应运而生。

（二）风险投资是高风险，高收益的投资

一个高科技初创企业在尚未发展成熟之前，存在着很大的不确定性：科技研发，技术更新，产品销售，市场拓展，公司管理等等，这其中每一个环节都存在着失败的风险。但是，这样的企业也会由于其产品成本低、性能好、效益高、市场竞争力强等优势，获得远远高于一般传统企业的巨额利润。这是风险投资中的“风险”二字的由来，风险高，来自于不确定性高，相应的预期收益也高。

（三）风险投资过程中经营权与所有权相互分离

在风险投资中，投资者自己或者委派风险投资公司将资金投于某个风险企业同时拥有该企业一部分的股权，但是不参与企业的日常经营管理。在必要时，投资方也会给予风险企业在专业技术，市场营销，法律事务，企业管理等方面的指导和帮助。

（四）风险投资是周期性循环的长期投资

1.风险投资是一种长期投资。因为要将一个科学研究成果用于实践，生产一种新的高科技产品，并非短时间可为。投资者进行风险投资之后，资金会用于研究开发、产品试产、上线生产、公开销售、多次改进，稳定市场到企业盈利，再到企业上市，风险资本退出，这是一个很漫长的过程，少则3～5年，多则7～10年。

2.风险投资是周期性循环的。风险投资往往遵循着“筹资—投资—管理—退出—分配—再投资”的规律，是一个周而复始的循环投资过程。

（五）风险投资不追求长期的资本关系

风险投资行业因其高风险的特点，其成功获得高收益的概率并不高，所以风险投资会积极帮助风险企业成功上市或并购转让，然后会立刻将持有的股权转让或出售，迅速退出风险企业。也就是说，风险投资追求尽快获利退出与风险企业的资本关系。

在美国，风险投资成功退出风险企业，90%以上靠的是大公司的并购，仅有不到10%的风险公司实现了IPO；而中国，风险公司则以上市退出为主，并购退出为辅。

二、中国风险投资行业的发展现状

目前，我国风险投资业呈现出投资行业多样化，不再集中于高新科技行业也投资传统行业；投资阶段分布虽有侧重但也几乎涵盖企业发展的各个阶段；投资强度逐渐增大；投资规模也越来越大；资本来源多样化，从先期的政府主导投资到外资为主再到现在的民间内资为主。一个风险投资项目的成长过程可以大致分为五个阶段：种子期、起步期、成长期、成熟期和重建期。

从风险投资金额角度，我国风险投资集中在企业的成长期和成熟期，近年来种子期的投资金额增加趋势明显；从风险投资项目数角度，我国风险投资集中在成长期，而成熟期和重建期的项目投资很少，种子期和起步期平分秋色。

自从2011年开始，成长期的占比逐年减少，起步期和种子期的占比逐年增加，这说明我国风险投资机构对于投资项目的发展阶段前移。

越是经济发展良好的地域，风险投资行业的发展较为成熟，目前的资金投入只需要使得各个项目继续发展下去，主要投资于成长期的项目，比如海南，辽宁和广西。而越是经济发展滞后的地域，越需要通过风险投资来刺激和带动某些项目的发展，会将投资的项目阶段前移，主要投资于种子期或起步期，比如云南、河南、吉林、贵州。

三、中国风险投资行业的未来发展趋势

（一）中国风险投资行业的未来投资行业趋势

我国风险投资机构已不再只专注于投资电子、通信、软件、IT等高新技术产业，对传统产业的投资越来越多，占比也越来越大。未来这个趋势会一直持续下去；风险投资的重心会偏向一些新兴行业，如金融、医药、能源、环保等等。我国风险投资所投资的行业类型正朝着多元化趋势发展。

（二）中国风险投资行业的未来投资阶段趋势

我国风险投资行业的不断发展，越来越多的投资机构获利，导致它们的获利预期越来越高，风险偏好逐渐增加。尽管现在对于成长期项目的投资最多，但未来的投资重心会逐步向起步期甚至种子期转移。

（三）中国风险投资行业的未来风险资本来源

目前，我国的风险投资资本来源单一，大部分都集中在企业、国有独资投资机构和个人三个渠道。未来为获得更多的投资资本，完善市场体系，风险投资机构会将目光放在政府、上市公司、银行、境外等融资渠道上，争取获得更多的投资资本，甚至可能还会开拓一些全新的资本来源，比如众筹资本。

（四）中国风险投资行业的未来资本退出方式趋势

目前，我国风险投资资本的退出方式以上市、并购和回购为主，而上市退出方式又以境内创业板和中小板上市为主。中小板市场通常被认为是创业板的一种过渡。相对于主板而言，创业板较低的上市门槛会帮助那些有潜力的中小风险企业更加容易获得融资机会。因此，境内创业板上市会受到了越来越多风险投资机构的青睐。

在‘大众创业’的社会环境下，大企业的开放精神会得到加强，一些资本充裕的大型国企或民营企业可能会主动成为创新企业的接盘者，并购风险企业，成就创新闭环。也将会有大量的风险投资机构通过风险企业的并购而成功退出。

[1]胡海峰，胡松明主编.风险投资学.北京：北京师范大学出版社，2011，25-68.

[2]王勇.风险投资新论.北京：中国财政经济出版社，2000，17.

[3]张越涛.我国风险投资的浅析与展望.科技资讯，2011，（22）：225-226.