文‖ 赵令欢

（作者系弘毅投资董事长、总裁）

能够成为领导者的，是能够看到别人看不到的机会，而且提前半步，做好布局

当中国经济调速换挡、资本市场风起云涌的时刻，我们如何看待环境和机遇？很多人会担心、焦虑甚至失望，但也许我们把时间拉远一点、视野放宽一点，就会看到，在风起云涌中隐藏着许多机会，而引领性的投资者会从这里开始自己未来的布局。

从数据可以清晰地看到：中国曾经是也将继续是世界经济增长的重要引擎。从2010到2014年，中国对全球增长的年均贡献为26%，作为世界第一大经济体的美国，在这一阶段对全球增长的年均贡献为13%。毫无疑问，中国是世界经济的重要引擎，为世界增长贡献了最大的份额。而美国是世界流动性引擎，为全球贡献了最大的流动性，不仅体现在美元是全球性货币，而且美联储做量化宽松央行资产负债表扩张很快。

现在的情况是，中国经济增长放缓，美国货币政策不再大幅宽松，资金回流美国，全球经济怎么办？许多人对此非常担心，但没那么坏——一种秩序被打破之后，需要一定时间恢复到新的平衡，在新的平衡之中才有机会持续。我相信，全球投资者都是带着对中国经济、资本市场的关注来到这个会场的。

事实上，中国的经济面临着诸多挑战，特别是在资本市场，投资中国的投资者信心受到很大冲击。宏观经济方面可以由两个数字说明：一是规模以上工业增加值增长速度一直在下降，现在在 6%左右。二是MSCI 中国指数，市场的估值反映出对中国的前景非常悲观，已经直逼 2008 年危机时最低点。

这时候的问题是，还可以投中国吗？投中国还可以挣钱吗？

实际上，在投资界有一件事是在不断地被证明——能够成为领导者的，是能够看到别人看不到的机会，而且提前半步，做好布局。

从世界工厂到世界市场

对于投资中国的前景，在外界众多的质疑和犹疑中，我们做了认真的研究，结论是：中国仍然是投资热土，但需要真正的专家，选择什么样的时机、什么样的行业、什么样的方式，如何进、如何退，与以往相比，对专业的要求、对贴近市场的要求都更高。

为什么中国仍是投资热土？

首先，从长远来看中国主动在“调速换挡”。为什么要这么做？因为以前快速、粗放的增长模式是不可持续的。对此一个基本的观察就是：过去5年—10年中国发生了一个巨大的转换：从世界工厂变成了世界市场。可以看到，去年中国各种消费占全球的比重是惊人的：智能手机全球34%的消费在中国，钻石首饰全球12%的消费在中国，在线游戏是18%，连巧克力的销售也占了全球的 2%。而这个消费趋势刚刚开始。

与此同时，一直做“世界工厂”的中国，正在逐步去产能，但产能在全球的占比依然很高：水泥全世界 59%的产能在中国，发电设备60%在中国制造，工程机械也在50%。但中国GDP占全球比重只有13%。

从这两组数字可以清晰地看出这一趋势——中国现在正处在从世界工厂往世界市场转化的过程中。

转型中很有意思的是，所有的事务都有两面，我们正在经历的这个时代尤其如此。经济低迷，市场担心消费下滑，但我们看到的是，中国的旅游团都变成了全球采购团，大家还在呼唤更多卫生、安全、健康的食品，呼唤着更多、更好的服务。这些旺盛的需求在今天还得不到满足。这就是投资的机遇。

提前半步

弘毅投资战略的基本原则之一是绝不跟风，要对环境研究透彻并提前半步——太早了不行，跟随更不行，要在一切都还不那么明晰的时候。过去3—5年，我们正是这么做的。此前弘毅在搭建投资组合的时候，以生产制造为主，这充分利用中国是世界工厂的主题。最近3—5年我们坚定转型，提前半步执行，所以80%以上的投资在服务、消费领域。这是四五年之前开始的布局，今天看结果不错。

如果解读国家统计局的数据，增速确实在下降。但我认为这是健康的转变：服务业在2011年占44%，2015年上半年占比52%，增加了8.2%；同期工业占比下降5.4%。

从弘毅投资的具体实践看，这一转型更加明确。上市企业上半年营收同比增长的数据是,建筑材料、设备制造快速下滑，但医药、酒店、城市服务、在线旅游邓这些行业在快速增长。而且我们预测，四季度GDP速度可能会比现在更低，但消费、服务占比仍会稳健增长。

实践说明，转型不仅必要，而且已经发生，初见成效。

今天的中国转型不单是中国的事，中国作为举足轻重的大国，其成功转型会惠及全球，将继续是世界增长引擎，而且随着人民币国际化进程，有望成为世界流动性的引擎。

结论是，转型初见成效，而背后的驱动力也很确定，投创新，投开放、投改革。

国企改革的机会

国企改制、建立市场化的体制机制、提升企业价值,是重大和在全球独一无二的投资主题。而国企改制是我们绝对领先的领域,是我们确定的战略方向。

开放与创新

在新时期，国企改制的主题也发生了很大变化，契合前面所说的，从“世界工厂”到“世界市场”、从“资本输入国”的“资本输出国”的主题。

国企改制的途径是通过市场“混合”，通过做主动的增值服务商，帮助管理层、大股东把企业做得更市场化，更有竞争力，做大做强做优。我们投资的锦江股份和城投控股都是服务行业，本身就将受益于整体经济转型的方向。比如锦江股份将通过国际并购迅速成为全球最大的酒店管理集团之一。为什么有信心？因为成千上外的中国旅游者正在走向全球，而中国的企业最懂得消费者的需求；第二，中国以前酒店集团都是重资产，未来可以通过资产证券化，从重资产型到轻资产转型，主要挣管理的钱。企业不光会做大，收入多、利润多，还能够做优，资本市场会很喜欢，价值就上去了。

城投控股，拥有环保、地产、投资三块主要业务，未来它的环保业务将成为专门、专业的固体垃圾焚烧处理公司，而且准备在中国的300多个城市铺开，垃圾处理从填埋改为焚烧，节约土地资源、改善环境，再加上通过焚烧发电、回收废旧金属。房地产业务则重点做房地产金融，做资产证券化的排头兵，用智慧去把资产变成有价格的流动性资产，投资全球。这个公司当然是应该更有价值的公司。所以，我们应该有信心，可以赚取高于市场的回报。坚定地投资改革。

中国市场会成为全世界今后20年最好的消费市场，因为新的需求层出不穷，但还无法满足，断层之中深藏机会。

以Pizza Express为例，它在英国共拥有430家店，而英国的城镇人口是五千万，Pizza Express全球CEO准备在今后10年再加一两百家店。比较一下，中国城镇人口7亿多，今天只有25家店，而这25家店中，大多数单店指标是伦敦最好的店的两倍。所以我们要帮助 Pizza Express把中国市场的潜力开掘出来，未来它仍然是世界品牌，但会是一个获益于中国消费市场的、快速成长的新一代领先世界品牌。这就是中国的力量。

所谓“投创新”，其实创新不只是技术创新，最重要的是把很多低效环节打通。以金融创新为例，中国金融市场不发达的一个表现是交易和退出的工具不够多、市场不够大，而过去一两年有了新三板和即将推出的战略新兴版，弘毅投资也获益很多。

创新还包括弘毅自身的模式创新，比如为了进入医院和餐饮领域，我们先找团队，先搭架子，成立了医院服务集团和餐饮管理集团，再通过投资、收购，形成量和质的双重跨越。所以，创新无所不在，中国最重要的创新不一定是科技创新，而是模式、思想和政府职能转变的创新。

弘毅作为投资人，我们悟出的道理——回归价值，回归本源，不断创造价值，让市场拥抱有价值的公司。