马 玲/石河子大学商学院

能源类企业债务融资重要性的研究

马 玲/石河子大学商学院

资金是企业的血液，是企业经济活动的第一推动力和持续动力，企业融资活动中资金是否及时足额到位，直接影响企业后续的投资活动以及企业未来的发展，因此融资活动对企业至关重要。能源类企业是典型的资金密集性行业，行业特殊性使资金周转过程中存在资金来源分散性、资金投入量较大、投资回收周期长和再生产过程连续性资金不足的问题。因此，当自筹资金难以满足资金需求时，企业会考虑相对容易获得、成本相对较低、流动性强的债务融资方式来补足资金需求，因此债务融资显得尤为重要。本文主要针对能源类企业债务融资问题的重要性进行探讨，旨在通过该类企业现状分析，提出优化企业债务融资的几点建议，为企业后续发展提供借鉴。

能源类企业；融资；债务融资

一、企业债务融资的含义及必要性

企业的发展是一个融资、发展、再融资、再发展的过程，企业融资也是企业通过各种途径和方式筹措企业生存和发展所必需的资金的活动。企业融资是企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经济活动。企业融资活动中资金是否及时足额到位，直接影响企业后续的投资活动以及企业未来的发展，因此融资活动对企业至关重要。

（一）债务融资含义

企业融资常用主要的方式有股权融资和债务融资等。债务融资又叫债券融资，债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支，个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司还本付息的承诺的一种企业融资方式，债务融资与股权融资不同，其最终结果形成的是一种债权债务关系。

（二）企业进行债务融资的必要性及其评价

1．债务融资的必要性。

资金是企业的血液，是企业经济活动的第一推动力和持续推动力。能源类企业是典型的资金密集性行业，资金在周转过程中存在资金投入集中性和来源分散性的矛盾、资金投入量大和每笔收入来源小的矛盾、投资回收周期长和再生产过程连续性的矛盾。因此，单纯依靠自筹资金难以满足资金需求时，企业会考虑相对容易获得、成本相对较低、流动性强的债务融资方式来补足资金需求，因此债务融资显得尤为重要。

2．对债务融资方式的评价。

债务融资对企业有利有弊，企业债务融资规模的合理性是企业融资选择的关键。

（1）债务融资的优点

首先，债务融资可以迅速筹集资金。在激烈的市场竞争中，企业单靠自身的资金积累，很难满足扩大再生产的需求，利用债务融资就可以弥补自身资金不足的缺陷，争取先发制人抢占市场先机，以获取较大利益；其次，债务融资具有抵减税负的作用。由于企业的债务利息可以计入企业的营业成本，在税前扣除，减少企业的应税所得额，从而减少所得税支出。尤其对于能源类企业，债务融资的资金量大，利息费用较多，通过债务融资有效的降低了融资成本。最后，债务融资能给企业带来杠杆利益。财务杠杆可以检验自有资金与借入资金比例是否合理。负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期的每股盈余即投资者收益就越大。

（2）债务融资的缺陷

债务融资不仅要支付固定的利息，而且还要按约定条件偿还本金，对企业而言是一项固定的财务负担，因此债务融资规模较大会给企业带来一定风险，一旦出现经营风险而又无法到期偿还时，企业将面临较大的财务风险。

二、能源类企业融资现状

本文通过以下四个方面对能源类企业融资现状进行分析。

（一）经营特点的分析

能源类企业作为能源企业，资金投入量大，投资回收期长。这些特点会严重影响企业各种财务报表的表现，给企业增发新股带来困难，因而能源类企业利用股权筹资获得的资金总量占资产的比例会低于其他生产周期较短的工业企业和销售周期较短的商业企业，筹集的资金数量有限，可能难以满足资金需求。从报表上看，其直接表现就是能源类企业的资产负债率普遍高于其他行业。

（二）市场运行特征的分析

能源类企业与宏观经济环境变化息息相关，运行存在周期性变动，因此能源类企业对经营管理要求较高，而企业经营状况又会反过来影响企业的债务融资水平，如果能源类企业的入市时机和投资方向出现偏差，就可能导致大量借款被套牢在某一个或几个项目上，影响投资及时收回，加重企业的债务压力。

另外，能源类企业资金的需求与供给在多数情况下是不能保持同步的，在能源开发的前期，企业对资金的需求量大，而此时企业自有资金的供给无法满足需求；在能源类企业成长阶段，需要大量资金回笼，这时企业资金的供给又会大于需求。由于债务融资的获得相对容易，手段灵活，是解决资金需求与供给不同步这一矛盾较为有效的方法，因此多数能源类上市公司偏好于流动债务融资。

（三）市场资金链来源的分析

从能源类企业的运行过程及资金链来源来看，能源类企业所需的资金主要来源于银行信贷。银行信贷贯穿于能源开发的整个过程，是能源类企业的主要资金提供者。由于能源类企业市场前景比较看好，加之宏观经济良好的发展势头，直接导致了各家银行为了抢占市场份额，在利益驱动下，一些银行的分支机构愿意破例为能源类企业贷款。这样就进一步强化了能源类企业对银行的依赖性。

（四）债券市场发展滞后现状分析

长期以来，我国企业债券市场的规模与股票市场相比显得微不足道。究其原因，企业债券市场的发展滞后主要在于制度环境的制约。发行主体的市场化选择、供给与价格弹性以及信用评级机制，是企业债券市场发展的必要条件，这些条件在我国目前尚不完善，这自然成为企业债券市场发展的主要障碍。

三、能源类企业利用债务融资的几点建议

（一）确定合理的债务融资规模

企业利用债务融资扩大经营规模，是提高竞争能力、改善经营绩效的有效措之一。利用债务进行融资在一定条件下可以发挥税盾作用、财务杠杆作用提高企业的权益资本利润率。因此，企业应当综合考虑自身情况来进行债务融资以达到优化企业融资结构，改善企业经营绩效的目的。根据本文对债务融资水平高低的判断方法，能源类上市公司的债务融资水平在2009-2012年间起伏较稳定，整体融资规模较稳定。但能源类上市公司还应不断扩大其债务融资规模，提高其债务融资水平。使债务融资的积极效益得以更好发挥。与此同时，能源类上市公司也应注意企业所处的发展阶段，对于不同的发展阶段，也要根据阶段自身的特点，确定有利于其发展的负债规模，使企业的经营业绩能够持续稳定的增长。

（二）选择合理的债务期限结构

目前，能源类企业的债务融资主要由流动负债形成，而非流动负债只占很小的比例。由于流动负债要求在短期内偿付利息，需大量现金支出，这就使企业在未来出现财务拮据的可能性增大；而非流动负债也因为比例过低不能发挥其应有的作用。因此，为了降低债务融资成本和确保管理者经营激励，能源类上市公司必须对债务期限结构的安排做出合理选择，应适当提高非流动负债比重，降低流动负债比重。这样做不会对企业的税盾效应及财务杠杆效应造成负面影响，相反可以避免财务拮据在短期内出现，从而使管理层更加注重长期利益，将盈利能力较低的流动资产转变成盈利能力较高的长期资产，促使能源类上市公司价值和盈利能力不断得到提升。

（三）选择多元化的债务融资方式

能源类企业可以增加对其他债务融资方式，例如商业信用、融资租赁、企业债券等的运用，开辟多元化的债务融资道路。企业应根据自己的实际情况，考虑企业自身的资产规模、企业价值及绩效等方面，来选择合适的债务融资方式。

（四）调整企业债券品种结构

各公司因权益关系、资产规模、融资目的、投资项目等因素的不同，对发行何种债券有着不同的要求。同时，由于我国企业债券品种单一，投资者选择余地小，投资风险规避也比较困难。能源类上市公司如果可以在债券品种创新上另辟蹊径，不仅可以提高能源类企业债券流动性和可转换性，而且对企业规避利率风险业具有十分重要的作用。能源类企业以一方面增加短期债券和固定利率债券的品种；另一方面有重点、有步骤地增加债券衍生产品，进行企业债券品种的创新，为投资者提供广阔的选择空间。

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