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中国重汽:业绩拐点已经出现

2014-12-18林然

股市动态分析 2014年48期
关键词:广发终端用户重卡

林然

广发证券本周晨会推荐了中国重汽(000951),理由是看好公司向上发展的拐点已经出现,明年产品力明显提升,进入新一轮发展周期。

二级市场上,中国重汽股价已逐步突破均线系统压制,呈现逐级上攻态势,投资者可逢回调逐步介入。

中国重汽此前发布11月产销快报,11月销售重卡8597辆,同比增长23.2%。另外,1-11月累计销售重卡81534辆,同比增长7.1%。广发证券估计,公司11月销量同比增幅较大,与公司迎接国4法规、增加国4车型库存有关。投资者应该关注的是,2015年公司产品力将有明显提升。

广发证券指出,根据经验商用车一般第3年进入爆发期。公司高端车型T系列2013年上市,2015年有望进入快速爬坡期,公司产品力将明显提升。从国际比较来看,我国商用车有较大的提价空间,排放升级强化了价格向上的趋势,而原油价格下跌降低终端用户使用成本,终端用户更容易接受商用车价格提升。

另外,成本、费用改善或为公司带来较大业绩弹性。原材料约占汽车总成本的25-30%,2014年1-10月广发重卡原材料成本同比下降11.9%,为公司毛利率提供2-3个百分点的提升空间。公司前三季度存货周转率为4.28次,为4年来高点,库存约1.5万台,合理的库存水平有利于降低公司销售和财务费用。公司2014年前三季度净利率为2.7%,成本、费用改善或为公司带来较大业绩弹性。

作为股价的安全边际,可以看到公司经营稳健,充裕的现金为未来转型提供支撑。公司账上现金+应收票据约81.6亿元,高于公司市值(12月8日)71.1亿元。汽车行业上市公司中(现金+应收票据)/市值大于1的公司仅有本公司(1.15)和庞大集团(1.01)。公司现金充沛,经营情况良好,具有较高的安全边际。

投资者可以把握的是,公司引入技术后历经4年推出的新产品T系列重卡上市以来累计产销量已经有望突破一万辆,T系列重卡已经开始进入口碑营销阶段,市场导入基本成功,公司产品已经进入新一轮周期。T系列重卡核心部件如发动机、驱动桥和车桥等完全来自曼技术,燃油经济性和产品可靠性大幅提高,符合目前重卡高端化趋势。我们认为T系列重卡未来1-2年均有望保持100%的增长,对公司销量和毛利率形成利好。

中国重汽后续国企改革概念值得期待:前期公司公告公司控股股东由山东省国资委变更为济南市国资委,这一变革体现了简政放权的思路,公司的经营自主权进一步加大,也为未来中国重汽的国企改革打开了一定的操作空间。按照山东省的国企改革思路,未来将试点探索混合所有制企业员工持股,允许员工个人出资入股或以投资公司、股权信托、有限合伙企业等方式持股,并将建立长效激励约束机制。

业绩方面,广发证券给出中国重汽2014-2016年EPS分别为1.01元、1.32元、1.76元。

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