曹洁

本周股指期货震荡下挫。新股发行带来的约万亿的资金量冻结，叠加财政存款上缴、月末考核等因素影响对近期资金造成冲击。但在央行的精心呵护下，料将平稳过度紧张时点。未来资金面或将维持紧平衡状态。

我们认为，IPO的发行无论对于货币市场还是债券市场，均将产生一定负面影响，这也是最近指数期货持续走弱的原因，但这种影响是短期的，且非本质的，建议投资者切勿过分高估其影响程度。资金面的状况主要还是受货币政策及宏观经济基本面的影响，IPO仅能影响短期资金利率的波动幅度，却难以改变流动性的长期格局。

国债期货价格走势方面，近期公布的一系列逊于预期的经济和金融数据对国债期货价格形成支撑。政府关于经济发展在市场对资金面忧虑放缓、信贷增长或仍偏弱带来的经济复苏担忧以及新债供给缩减等因素影响下，债券市场情绪升温。央行支农再贷款利率降1个百分点，定向宽松继续加码，但货币政策转向全面宽松还未证实，支撑债市继续走强的空间受到限制。

本周，新债供给量大幅萎缩，供给压力暂时缓和，同时本周利率债到期规模为740亿，净供需关系继续改善。国债期货近期震荡走高，现已运行至震荡区间上沿。建议投资者短线多单参与，关注上方压力位。

商品期货方面可以说我们仍旧维持之前对豆类的判断，大豆供求很可能在之后的几个月里发生重大改变，从8月历史性的供求趋紧到11月时转变为创纪录的供应量的幅增长，这将可能会在未来几周使得期价继续承压。最近的美国谷物考察团指出大豆的问题不多，结荚数在很多地区创纪录，大多数分析员上调单产预测。

大豆产量在8月底9月初基本会定型，在好苗率在8月17日接近66%的所有年份里，最终单产均高于趋势单产。在1994年，8月底9月初的天气几近完美，霜冻也没有出现。所以最终产量比趋势高出16.1%，这是分析数据中差异值最高的百分比。目前关键生长期还有几周才会结束，因此预测应相应保守，但业界的单产预测仍在46.5蒲。

目前美国天气状况有利于作物生长，同时，气象机构预测美国中西部整个地区将迎来降水，丰产进一步得到确认，基于供应充足的预期以及已经在纪录中显示出来的创纪录的豆粕预售，业界的压榨预测仍预计为历史高水平。加之如果阿根廷比索继续贬值，农民会卖出大豆用来抵御通胀，那样未来豆粕价格会继续下跌。

应该说，长期看农产品交易市场偏空氛围不变，盘面弱势将灰持续，当下市场会有一些震荡，我们称之为消耗期，随着消耗期逐渐接近尾声，长期继续下跌所积蓄的动力还会再次释放。