本刊记者 王寅

虽说与2007年那次一推出就被暂停的港股直通车相比，这次沪港通推出的时机和政策内容更被人看好，但由于其对投资人的种种限制以及港股不同于A股的交易规则，投资者不能盲目跟进。

“我们将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易机制，进一步促进内地与香港资本市场双向开放和健康发展。”4月10日上午，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛向全球表明了这一态度。

当天下午，中国证券监督管理委员会和香港证券及期货事务监察委员会随即就联合发布公告，原则批准上海证券交易所（简称上交所）、香港联合交易所有限公司（简称联交所）、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点。

这一互联互通机制被称为“沪港通”，中国证监会公告显示，上交所和联交所将允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。至于为什么没有“深港通”，证监会发言人张晓军表示，主要考虑是这样做有利于平稳推进我国资本市场开放，初期由上交所先行先试较为稳妥，有利于试点平稳起步防范风险。

证监会在其官方网站上表示，自公告发布之日起到沪港通正式启动，需要六个月的准备时间。如此审慎的态度加上李克强总理在博鳌亚洲论坛上的表态，让人们不得不认为这与2007年港股直通车政策刚发布就被暂停执行的情况将有很大的不同，这一次应该是动真格了。

港股白菜价？

沪港通备受关注的原因之一是有众多投资者认为，相对于A股股价而言，H股股价相对较低，存在较大的获利空间。数据显示，截至4月16日A股收盘，84只同时在A股和H股上市的股票中，A股股票价格对H股股票价格溢价的个股数量为59只，而H股对A股溢价的个股数量为25只。

乍看之下，似乎相对于A股而言，H股确实相对比较便宜。可是，事实果真如此吗？

“AH股之间套利的想法并不现实”，开源证券高级策略分析师杨海认为，不能简单地拿同一家公司两地上市不同的股价来做对比。“内地的股票市场多数都是投机市场，靠资金来推动市场。而香港市场是一个成熟市场。所以两边的投资情况和类别不一样，各有估值体系。”杨海说。

证监会发布公告之后，高盛发布报告表示对“利用A股H股股价差别获利”的不认同。高盛认为，在沪港通方案公布后，同时在两地上市的公司的A/H股价差已经缩小，这显示市场可能将迅速消化股价差。

人民币结算也有汇率风险

沪港通受到广泛关注的另一重要原因，就是内地投资者可以直接使用人民币投资香港股票市场。证监会新闻发言人张晓军已经明确表示，沪港通将采用人民币结算。内地投资者可以通过上交所账户买卖港股，香港及海外投资者则可以通过港股账户买卖上交所股票。

在此之前，境内投资者想要投资香港股票市场也并不是没有门路。国泰君安证券北京营业部开户中心客户经理彭寅对本刊记者表示，个人投资者可以通过国泰君安开设港股账户，但交易需通过港币进行。

可并不是所有境内券商都能提供此类服务。例如，本刊记者从招商证券了解到，其虽然在香港拥有招商证券（香港）有限公司，但却并不能为内地投资者开设港股账户。

因此，在当前境内投资者投资港股门路窄且少的情况下，沪港通无疑为众多投资者打开了一扇便利之门。

不过，采用人民币进行结算并不意味着投资者在投资港股时完全“抛弃”了港币。申银万国证券研究所首席分析师桂浩明表示，虽然不用个人直接参与换汇，但并不代表不需要通过汇率兑换这一过程，只不过这一过程由中国证券登记结算有限责任公司代劳了，但相关的汇率风险仍然需要投资者自己承担。

“如果汇率发生变化，有可能给投资者带来收益，但也可能带来风险。”桂浩明认为，投资者的实际成本和香港投资者用港币直接买卖的成本相比，孰高孰低，这当中还存在一定的不确定性。

50万元起跳

在试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。

“证监会规定禁止资产市值在50万元以下的个人投资者参与沪港通，实际上也是出于保护投资者的考虑。”英大证券首席经济学家李大霄认为，这个门槛代表了这些个人投资者拥有一定的投资经验和风险承受能力。

此外，相对于A股市场而言，香港股票市场在新股发行、回购、退市制度等方面更为市场化，增发和配股等也更加成熟。而且，香港市场的交易时间、交易方式、涨跌停板、融资融券业务等方面与A股市场也存在众多差别。例如，港股可以进行卖空操作，但A股市场没有这一机制。此外，A股股票存在10%的涨跌幅限制，港股的价格波动则没有这种限制。

这既可能给投资者带来更大的收益，也可能让投资者承担更大的风险。因此，六个月后沪港通真正开启之时，投资者仍需谨慎参与。