林然

本周市场弱势震荡回调，成交量陷于低迷，但大蓝筹低估值的背景下，指数向下空间并不大，我们仍维持前期中线看好的观点，指数回调仍是逢低布局的良机。

本周兴业证券推荐了圣农发展（002299），理由是看好公司2014年业绩反转，养禽或更早走出周期底部。

二级市场上，圣农发展在基本面多重利空影响下，自2011年初以来即走出缓慢下降通道，但自今年3月份以来，股价已有触底回升迹象。尽管目前仍在低位徘徊，但随着基本面出现回暖因素，业绩亦将出现回升，股价在震荡后或有突破性走势，可逢低逐步买入。

兴业证券指出，2013年禽类养殖行业受到周期和疫病双重打击，导致鸡肉平均价格下降1.48%，均价估计在10569元/吨；而成本费用却持续攀升。例如主要原材料豆粕成本上升9.07%；圣农发展为新项目融资导致财务费用大幅增长98%。因此，公司年度大亏2.2亿元，每羽净利-1.04元。不过，兴业证券预计，2014年是养殖行业底部，圣农发展今年二季度起业绩将大幅度改善。一季度公司预告亏损0.95到1.25亿元，而目前公司接近盈亏平衡线。禽类由于疫病因素去产能更加迅速，更快走出周期底部，预计二季度起业绩得到持续改善，三、四季度大概率恢复盈利，2015年业绩爆发。

投资者可关注的是，今年二季度起禽类价格大幅回升。4月份鸡苗价格已经达到3元/只左右，而毛鸡价格恢复至4.2元/斤的盈亏平衡线附近。二月份以来肯德基等快餐龙头销售逐渐恢复，腿翅胸等核心产品需要补库存，而圣农发展作为优质供应商最受益。圣农发展销售均价反应了市销和大客户两部分，近期大客户补库存价格较高，公司已从一季度到四月初的亏损回到盈亏平衡，若未来价格持续，二季度有望实现扭亏为盈。

兴业证券强调，本轮周期禽类养殖面临周期和疫病双重打击，去产能更快。重大疫病通常对周期见底有加速作用。例如2003年的非典、2006年的高热病、2010年的高热病和口蹄疫，本轮周期，养猪行情未见严重疫病，而禽类养殖经历了一轮速生鸡、两轮H7N9的打击，目前去产能过程已经比养猪更快。

兴业证券在调研中还了解到，祖代肉种鸡引种量已大幅下降。通过调研大型祖代肉种鸡饲养企业，获得的反馈是2014年行业内对缩减产能形成较为一致的意见。预计包括圣农发展在内，2014年祖代肉种鸡引种量在 120 万套左右，同比大幅下降。产能缩减幅度已经接近或者超过历史上的底部水平。在商品鸡存栏量方面，由于没有权威的月度数据，兴业证券主要通过草根调研养殖、饲料企业的方式了解。根据收到的反馈，预计目前商品鸡存栏下降幅度有20-30%之多。参照饲料工业协会数据，2013 年禽料产量全年下降 10%左右，基本上是近10年首次下降。在 2014年初禽流感再次来袭的背景下，目前禽类存栏继续下降并达到 20%以上的幅度是完全可能的。

业绩方面，兴业证券给出圣农发展2014-2016 年EPS分别为0.13元、0.83元，对应PE分别为77倍和12倍。