QE3对中国意味着什么？

QE3终于落地。9月13日，美联储开启第三轮量化宽松（QE3），且令人震惊地将时间设为“无穷尽”，拉开了美元贬值的新周期。再加上欧洲央行此前推出的无限量购债放水，可以说是“超级放水”。这对于欧美两地经济无疑是天大的喜讯，而更多的人則担心它带来的各种隐患。

QE3对中国经济的影响是各界讨论最热烈的话题之一。对此，存在两种截然不同的观点。一种认为QE3对中国利大于弊，有助于中国解决当前存在的出口减速、资本外流等问题；而另一种则认为，QE3会导致热钱流入，加大国内通胀压力，对中国的影响偏向负面。QE3，究竟是天使还是魔鬼？

对出口有小利

商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育表示，尽管美欧央行相继放松货币政策遭到了来自发展中国家和地区的广泛抨击，但至少就中短期而言，这对我国出口贸易会有一定正面影响，主要表现在中短期内有助于欧洲经济企稳和提高美国经济增长率，而美欧正是我国最大的两个出口市场。欧洲经济企稳，对我们出口的积极作用明显。相比之下，美国经济自去年底以来基本走上了复苏轨道，美联储此次推出第三轮量化宽松，理由也只是说就业数据不理想。美国放松货币政策，在中短期内有助于我们对美出口进一步巩固、回升。

梅新育认为，鉴于第三轮量化宽松将对一些初级产品行情发挥支持作用，部分高度依赖于这些初级产品的发展中国家和地区经济将在一定程度上受益，这对我国出口也是有利的。近10年来我国与新兴市场经贸增长快于对发达国家和地区的经贸增长，新兴市场在中国对外经贸中所占份额趋向上升。无论进出口、出口还是进口，新兴市场在对华贸易中所占份额都超过了50%。

长期的通胀和出口压力

对于QE3，包括中国在内的新兴市场第一反应是兴奋，金融市场也膝跳反应般地跟随美国市场上涨。有分析师就指出，这是合理反应。因为理性的投资者会发现，虽然实施量化宽松，但美国以及欧洲的经济基本面不会瞬时发生根本改善。而相对来讲，新兴市场的经济基础更好，投资回报会更高，因此QE3导致的大量流动性会大量涌向新兴市场。从这个角度上讲，QE3很可能会对新兴市场产生更大推动作用。但与此同时，新兴市场也将面临QE3带来的巨大副作用。

梅新育认为，与主要限于局部、短期的正面作用相比，第三轮量化宽松对我国经济负面影响更大、更深远。

首要表现是通过加大输入型通货膨胀压力，进而缩小我国为保增长而放松货币政策的空间；而维持较高利率对实体经济部门打击尤其大。在这方面，我们的希望只能是在于我国宏观经济稳定性比别国要强得多。

对于我国外经贸部门而言，直接的负面影响是初级产品行情反弹，生产成本回升压力加大。本来，由于初级产品行情下跌，我国进口原料等价格明显降低，但第三轮量化宽松会在一定程度上、一定时期内造成上述价格反弹。好在尽管在第三轮量化宽松实施初期的市场反应会推动几乎所有初级产品全线大涨，但从较长一点的时间跨度上看，其价格受到支持较大的是贵金属以及农产品，基本金属和能源价格受到的支持相对弱一些，因为其产能此前扩张太大，且非传统替代能源等增长很快。

同时，西方极度宽松货币之后重新收紧货币政策，将引发大规模的资本流动逆转和债务危机，第三轮量化宽松也加大了未来这一风险的压力。第三轮量化宽松引起的资本回流新兴市场规模越大，接下来将是更大力度的资本外逃冲击，这对于未来中长期内我们对新兴市场的出口是重大风险。

总体而言，第三轮量化宽松将再度刺激起初级产品和某些资产市场的泡沫，我们将面临输入型通胀、房地产泡沫压力再度抬头的局面。为此，我们将不得不为抑制通胀和资产泡沫、为奠定经济持续增长的基础而适度下调保增长目标。在这种压力下，我国放松货币政策的节奏和力度不能不格外慎重。

同时，多位专家表示，QE3推出后，美元贬值压力较大，对于原本就有些困难的中国出口来说将进一步形成打压。对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，中国经济目前的首要任务是经济转型、结构调整、产业升级，而不是再次大幅提高GDP增速，也不必追求出口的过高增长。如果美元再次贬值，可以趁机并购海外企业、收购国外矿藏，并提高高科技产品的进口比例。

（徐伟荐自《商周刊》）