罗 欣

（郑州航空工业管理学院，河南 郑州 450015）

我国企业金融资产投资风险分析

罗 欣

（郑州航空工业管理学院，河南 郑州 450015）

本文首先以金融资产结构为出发点，介绍了我国企业金融资产投资现状。然后，分别就证券、基金及金融衍生工具三种金融资产投资方式所面临的问题及风险进行了更深一步的分析，并给出了相应的对策。最后，对企业在当前经济形势下所需的必要调整做了简要分析，并对企业金融资产投资做出了前景展望。

金融资产；投资；风险

一、我国企业金融资产投资的必要性

首先应明确金融资产投资是企业为了充分利用闲置资金或规避风险并取得收益所进行的一种投资行为。企业可以通过金融资产投资来优化资产结构、实现发展战略、追求协同效应，可选择的投资方式有证券投资、基金投资及金融衍生工具的投资。进行不同金融投资方式对企业来讲有着不同的重要作用。

证券投资有利于调节企业资金投向、提高资金使用效率从而实现资源优化配置；同时也有利于加强企业管理，进一步提高企业经济效益和社会知名度及促进企业行为合理化。

基金投资为企业拓宽了投资渠道。对于基金投资而言，其投资风险不应小觑，存款或购买债券虽然较为稳妥但收益率较低，投资股票或许会获得较高收益但风险较大。这时基金投资作为一种新型的投资工具把众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资，再由专家来管理和运作，不仅经营稳定且收益可观，可以说是专门为企业投资量身定做的间接投资工具，大大拓宽了企业的投资渠道。

金融衍生工具对于整个金融市场而言，能够有效促进金融市场的稳定发展并加速经济信息传递，其价格的形成不仅有利于资源的合理利用还可以增强资金的流动性，因此还可提高金融市场的经济效率。

二、我国企业金融资产投资面临的问题及对策

（一）企业在证券投资中面临的问题及对策

证券投资风险指的是投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益率的可能性。由于证券投资风险本身具有客观存在性和不能确定性，使得企业在投资时作出的风险防范也是在承认证券投资风险客观存在的前提下设法规避和降低的。企业在证券投资中遇到风险事故时，会引起企业心理预期的改变，从而造成市场价格波动，并对企业的投资收益产生影响，具体表现为实际收益相对于预期收益的偏差。同时，当证券市场价格波动幅度过大时，易于引发过度的投机行为，企业在盲目追涨的同时往往会蒙受惨重的损失。

尽管企业在进行证券投资时风险是不可避免的，甚至会产生极大危害性，但我们仍可以采取一些方法来防范和规避证券投资风险，以尽可能避免或降低其风险带来的损失和危害，比如通过衡量风险从而有目的的控制风险。投资者可以通过借鉴现代投资组合理论，利用分散化投资降低投资组合的风险。风险衡量就是要准确地计算投资者的收益和本金遭受损失的可能性大小。一般来讲，有三种方法可以衡量企业证券投资的风险：

第一种是计算证券投资收益低于期望收益的概率。这一衡量方法严格从风险的定义出发，计算了企业投资于某种证券时，实际的收益低于期望收益的概率，即投资者受到损失的可能性大小。但是，该衡量方法有一个明显的不足之处，那就是：许多种不同的证券都有相同的投资风险。显然，如果采用这种方法，所有收益率分布为对称的证券投资风险都等于0.50。然而，当企业投资于这些证券时，所遭受损失的可能性必定存在着很大的差异。

第二种是计算证券投资出现负收益的概率。这一衡量方法把企业证券投资的损失仅看作是本金的损失，其投资风险就成为出现负收益的可能性。这一方法的衡量也是非常模糊的，容易使投资者在进行投资风险衡量时出现较大偏差。之所以会出现理论与实际的偏差，根本原因就在于该衡量方法只注意了出现亏损的概率，却忽视了出现亏损的数量。

第三种是计算证券投资的各种可能收益与期望收益之间的方差或标准差。这种方法有两个明显特点：第一，该方法不仅把证券收益低于期望收益的概率计算在内，同时把证券收益高于期望收益的概率也计算在内。第二，该方法不仅计算证券的各种可能收益出现的概率，也计算了各种可能收益与期望收益的差额。与前两种衡量方法相比较，方差或标准差显然是更适合的风险衡量指标。

运用上述方法可以有效衡量企业的证券投资风险，这更有利于企业进行投资决策，选择适当的方式接受风险、规避风险或转移风险，对于企业进行证券投资有重大作用。

（二）企业在基金投资中面临的风险及对策

基金是企业进行金融资产投资的主要方式之一，是集中资金、专家管理、分散投资及降低风险的投资工具，但企业进行基金投资的同时仍可能面临风险，如果能够有效控制及规避其投资风险，就可以从中获得较大收益。

首先，由于基金是长期理财的有效工具，所以企业在进行基金投资时不能把基金当做储蓄，认为这样有效理财就会有稳定的收益，理财不等于发财，不应忽视购买基金的同时还有损失本金的风险。并且投资时不能把预防性储蓄投资到高风险的资本市场中，最好不要用抵押贷款进行投资，那样会使风险的影响更大。

第二，基金的种类有很多，不同的基金也有不同的风险收益特征。收益越大，其伴随的风险也越大。股票基金、混合基金、债券基金及货币市场基金可能取得的收益和承担的风险逐步降低。

第三，注重分散投资，不要把所有的鸡蛋放在一个篮子中。同时也要注意基金与股票的收益方式不同，宜长期持有，不宜短线频繁炒作。

第四，企业要对自身的风险承受能力和理财目标进行分析，选择投资与风险承受能力相匹配的产品才有利于获益。

第五，购买基金时并非越便宜越好，价格高反而是其具有较好历史业绩的证明；新基金不一定就比老基金更好，在牛市购买业绩一直比较好的的老基金可能会取得更好的投资收益。

（三）企业投资于期权债券面临的问题及对策

与其他金融资产投资方式不同的是金融衍生工具的投资风险更高，如期权债券投资，为企业带来高收益的同时总是伴随着高风险。如果企业能够有效控制或分散其投资风险，那么金融衍生工具的投资就能使企业在投机市场持续获利。

投资者投资于期权债券品种所面临的风险主要包括内部收益率低的风险、价格风险、赎回风险、标的股票被操纵的风险及交易规则和转股规则的风险等。尽管投资附期权债券有一定的下跌保护，但在行使期权的过程中，市场仍存在许多不确定性因素，因此投资期权债券还是有很大风险，现举例说明投资可转换债券的风险情况及对策。

1.内部收益率低的风险及防范对策

指投资者最终仅获得了期权债券直接债券价值部分的收益却损失了与普通债券收益率相差部分的利息。由于附加了期权权利投资附期权债券的投资成本并不低，为了获得期权所赋予的权利，期权债券的投资者往往要接受比投资于普通债券更低的内部收益率。因此，如果未来条件对实现期权不利，投资者就有权放弃期权，此时附期权债券的投资价值就只有纯债券价值，投资者需承担内部低收益风险。

防范对策在于投资预测时对未来市场走势的准确判断，这就需要对发行公司发展前景和财务状况的细心了解，应选择主营业务突出、经营前景看好、股价趋势上扬以及所附期权价值实在的发行主体所发行的期权债券作为理想投资对象，或者在期权价值消耗完之前尽快出手所持附期权债券。

2.价格风险及防范对策

价格风险是指投资者以较高价位购入期权债券却未能得到足够补偿买价高昂的成本损失。防范价格风险实际上是在投资可转换债券时对发行公司未来成长性的预测准确性判断的问题。由于投资可转换债券的最终目的是将来分享发行人股票上涨收益。投资者为此需要对债券发行人的财务状况和发展前景有充分可靠的了解，优先选择那些转换价格偏低但业绩较好的公司发行的可转换债券，选择股价涨落的恰当时机进行可转换债券的转让及转换，企业应加强对可转换债券这一新生事物的认识，增强投资风险意识并防止盲目跟风。

3.赎回风险及防范对策

赎回即发行人在一定时间和条件下可以提前赎回未到期的债券，赎回更多地是为了发行人自身利益，发行人赎回权的行使必然给投资人带来利益上的减少，限制了投资人在经济形势向好时的潜在收益。企业想要回避赎回风险显然需等待赎回条件成熟，发行公司决定行使赎回权需要一定时间，这个时间间隔足以给投资者决策带来时间优势。何况在发行公司发布赎回公告直到实际行使赎回时还有一定的时间间隔，投资者完全可以权衡是否被发行公司赎回债券或者在二级市场上脱手。

三、稳步推动我国企业金融资产投资发展

（一）我国企业在当前经济环境下的调整

金融作为当代经济活动不可缺少的新鲜血液，它的出现及发展极大推动了全球经济的飞速发现和人类生活的改善。同时，金融资产投资活动作为一种典型的投资活动总是机遇与风险并存。从金融层面来看，投机行为导致大宗产品价格的迅速上涨，通过“价格损耗”、“估值效应”使得本币计价的外汇储备的资产价值严重缩水。同时，受次贷危机和人民币升值及通胀等因素的影响，流入我国的外国资本急剧增加，对现有的汇率制度形成了一定压力。中国金融资产的风险更多地暴露在国际资本之下，过大的资产价格波动大大冲击了金融市场的稳定性，我国金融资产投资的调整势在必行。

（二）我国企业金融资产投资的展望

经历了充满变数、跌宕起伏的2009年，又度过经济增长曲折、通胀压力巨大的2010年，在我国企业以投资拉动弥补出口下滑、以巨额信贷实现保八目标的宏观背景促进下，金融资产投资工作在股票市场、债券市场和基础设施等领域都取得了良好的业绩，截至2009年11月底全行业投资收益率已经达到5.9%，由于12月份股市翘尾收盘，险资全年收益率超过6%是没有悬念的，这是自从1998年以来我国进入低利率周期以来历年收益率的次高点，在金融危机的巨大影响下取得这样的成绩实属不易。另外，保监会2009年在完善投资监管法规方面也有不错的成效，尤其在债券渠道方面取得了很大进展，为金融资产投资工作健康发展奠定了基础带来了希望。

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[6] 余斌.对难以匹配风险的免疫理论和套利定价理论的分析[J].经济纵横，2010，（2）.

On the Investment Risk of Domestic Enterprise Financial Assets

LUO Xin

Based on the financial assets structure, this paper introduces the investment situation of domestic enterprise financial assets.Then, this paper analyzes the problems and risks in the investment of stocks and bonds, funds and financial derivative, and offers some countermeasures.Finally, this paper makes a brief analysis of necessary adjustments that enterprises should take in current economic situation and looks out the future of financial assets investment.

financial assets; investment; risk

F832.59

A

1008-7427（2012）02-0068-02

2011-11-30

作者系郑州航空工业管理学院会计学院讲师。