文/张 梦

艺术品信托知难而前行

文/张 梦

2010年12月16日，刚刚完成募集的国内首只书画投资信托基金进入深圳文化产权交易所。今后，该基金的认购者在履行一定的手续后，可以在封闭期内将自己的权益份额在深圳文交所挂牌交易。这一“文化+金融”的模式，掀开了对艺术品投资领域的新尝试。

业内人士表示，信托是一种金融行为，它具有财产管理与融通资金以及融资与融物相结合的特点。艺术品信托的推出，有望掀起新一轮艺术品投资热潮，带动艺术品金融化趋势。

有关专家认为，在艺术品市场持续升温的情况下，艺术品信托必然成为信托投资领域一个新的亮点。在西方，艺术品投资早已是大型金融机构为高端客户提供的一项重要投资内容。而在中国，艺术品信托投资还处于刚起步的阶段。提醒广大投资者，由于艺术品投资的特殊性，投资者还是要谨慎分析风险。

艺术品信托浮出水面

艺术品信托，顾名思义就是投资艺术品市场的信托产品。作为近几年信托市场上流行的一种创新型投资模式，除了传统的艺术品交易一级市场（画廊为主）、二级市场（各大拍卖公司）外，以信托模式成立的艺术品交易正逐渐受到投资者关注。

12月16日，深圳文化产权交易所与中信信托有限责任公司，在深圳举行了战略合作协议签约仪式，同时中信信托发行的“中信文道·中国书画投资基金”正式在深圳文化产权交易所进场交易。

据了解，“中信文道·中国书画投资基金”是国内首只针对中国书画类艺术品实物投资的信托产品，是由中信信托创设和发行，依托信托机制、借助深圳文化产权交易所艺术品交易平台运作的系列艺术品投资基金中的第一只产品。该基金第一期在12月10日刚刚完成募集，募得资金4000万元。该基金聘请了深圳市杏石投资管理有限公司担任投资顾问，募集资金主要用于经投资顾问在合同约定范围内建议购买的中国书画作品，闲置资金可用于银行存款、货币市场基金等投资。

该基金的封闭期为两年，但与深圳文化产权交易所签约之后，该基金份额将可以于封闭期内在文交所挂牌转让。基金认购者如果在两年内需要回笼资金而出售自己的认购份额的，可以通过文交所平台找买家。这款基金是非保本型，投资门槛在100万元以上，总量为4000万元的盘子很快就被认购一空。

中信文道系列基金在艺术品投资市场是一名“新军”，但是中信人士表示，希望为中国艺术品投资市场的培育、发展、规范贡献一点力量。据悉，齐白石的《秋色》和吴昌硕的《菊石图》两幅字画已经成为该基金拟定购买的作品。

近年来，文化产业迅速发展，正成为经济发展新增长点，以信托为途径推动文化产业发展，是实现金融服务文化产业的重要途径。

2010年以来，以艺术品为标的的理财产品突然增多。先是民生银行于2010年年初推出“非凡资产管理——艺术品投资计划2号”，因为民生银行于2007年推出的1号投资计划收益率良好，2号产品很快就全额售罄且提前一周结束募集。

2010年7月，德美艺嘉艺术基金在北京歌华艺术交易中心正式发行，该产品是德美艺嘉联合兴业银行与北京歌华文化创意产业基金联合打造的、以2010年上海世博主题馆参展作品为主要收藏对象的艺术品基金，基金投资标的是国内顶级国画和油画艺术家的代表作品，通过国内外渠道向全球发行,其发行规模预计达到2~3亿元。

2010年8月，国投信托推出“飞龙艺术品基金6号集合资金信托计划”。在此之前，由北京国投信托先后推出了国投盛世宝藏1号及国投飞龙2号集合资金信托计划。

据称，国投盛世宝藏1号保利艺术品投资信托，发行规模为4650万元，产品期限为18个月，其募集的资金主要用于购买数名著名画家知名画作的收益权。该产品采取回购的模式，到期后收藏家将按照约定的回购资金返还投资者，如果收藏家不回购，信托公司可以拍卖处置这些知名画作。

而国投飞龙艺术品基金保利2号集合资金信托计划其投资门槛达50万元，发行规模为3000万元，产品期限为12-18个月，其信托资金主要是投资于艺术品市场，由信托公司具体负责艺术品投资事务，通过艺术品投资组合，为投资者提供分享艺术品价值增长的收益。

目前国内艺术品市场逐渐走向成熟，一些信托公司相继推出艺术品信托产品，对此，业内人士表示，在目前通胀预期强烈情况下，艺术品投资是资产保值增值的良好选择，市场对此也有很大的期望，而信托公司更应考虑进一步完善投资方式，从单纯贷款融资到开始涉足一线艺术品投资组合。

在通胀预期下，市场开始青睐一些收藏类投资，如黄金、能源和艺术品。目前，国内艺术品市场逐渐走向成熟，一些信托公司也相继推出艺术品信托产品。这些产品具有不同的偏好，投资者可以根据自身需求合理选择。

事实上，艺术品投资对管理人的资产管理能力有相当高的要求，再加上此行业在国内发展尚未成熟，因此很多信托公司仍然在探索这一投资模式。

有关专家认为，在艺术品市场持续升温的情况下，艺术品信托必然成为信托投资领域一个新的亮点。在西方，艺术品投资早已是大型金融机构为高端客户提供的一项重要投资内容，也是面向机构投资者的独特投资品种。

何谓艺术品信托？

所谓艺术品信托，就是把艺术品资产转化为金融资产的一种机制与过程，艺术品信托与别的信托产品最大的区别是除了财富，它还有审美愉悦与经验的积淀。

一般来说，艺术品信托有两层含义：一是艺术品作为一种资产成为金融机构资产管理业务中的一种重要资产配置，这样，金融机构就可以通过基金份额向投资者发行，募集资金并将资金配置到艺术品市场，具体表现为银行理财产品或信托计划，然后通过专业运作，使没有艺术品投资专业经验和精力的投资者，可以从艺术品市场的发展中受益。

二是艺术品作为一种金融资产成为金融机构信用评级及资产定价的一种标的，具体说就是艺术品拥有者可以通过金融机构的资信评级获得资金。

面临四大瓶颈

有关专家表示，目前艺术品信托的发展模式尚不成熟，收益还不稳定。艺术品信托现阶段来说只能是单个信托公司尝试业务创新的探索，由于市场不太成熟及信托公司人力资源有限，艺术品信托暂时还没有成为信托理财市场的主流。

艺术品信托是艺术品资产转化为金融资产的一种现象。由于国内的艺术品信托还处于刚起步阶段，困难和阻碍是不可避免的，现在面临的最主要问题就是四大瓶颈。

缺乏一个公认权威机构对艺术品的真假进行鉴别，这使得金融机构在投资或在艺术品抵押融资时举步维艰。艺术品的真伪很难鉴别，同时现行法规下对制假的惩罚力度低，市场也不规范，这使当前的艺术品市场鱼目混珠、真假难辨。虽然目前有很多机构提供艺术品的鉴别服务，但其权威性常受到质疑。这就使得中国书画、古玩等艺术品在国际市场销售不畅，价格不高，另一方面也影响了艺术品投资基金、艺术品抵押和艺术品保险等金融业务的发展。

艺术品估值体系的欠缺增加了金融机构对艺术品资产定价的难度。从国内部分当代艺术品在国内外各拍卖行公开交易的数据来看，一些艺术品在两年间价格可以增加三四倍，更有一些作品的估价在一年间常常有数十倍的增长，这表明艺术品估价等中介环节尚缺乏规范。

艺术品市场制度不健全。由于缺乏对艺术品本身身份、艺术品交易人等信息进行统一登记的信息平台，也缺乏对艺术品市场统一管理的监管机构，使得交易主体很难排除拍卖不保真、交易不透明、信息不对称等风险。

艺术品信托过程中的税收安排不明。目前，国家对艺术品投资的税收安排只对个人通过拍卖市场拍卖财产(包括字画、瓷器、玉器、珠宝、邮品、钱币、古籍、古董等物品)获得的收入进行了规定，而对于像以理财为目的的金融机构投资者，在艺术品买卖过程中的税收安排没有明文规定。

另外，目前国内此类信托中的艺术品多数还是以类似于抵押物的形式出现。所谓抵押物，就是说艺术品信托名义上是收藏艺术品且期待升值，并最终通过出售艺术品获利，实际只是公司以艺术品为抵押物，折价抵押给信托公司并订立回购条约来融资的一种方式。

分析人士表示，从本质上来说，“中信文道·中国书画投资基金”只是一款融资产品，其投资收益主要来自于收藏家按约定返还给投资者的资金。假设在产品到期前，某个画家的作品突然升值，收益远超回购的资金收益，投资者依然无权决定是执行回购还是按照市场价格来计算收益，因此只能将其视为一种变相的贷款方式。

国投信托自从2010年6月份推出“国投信托·盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”之后，至今已经连续推出了6款艺术类信托产品，募集了超过2亿元的信托资金。

虽然国投信托的艺术品信托计划的发行非常顺利，且业界对艺术品市场与中国的金融市场结合的呼声一直很高，但这个看似前景广阔的市场仍有很多不成熟之处。

有关专家表示，艺术品信托现阶段来说只能是单个信托公司尝试业务创新的探索，由于市场不太成熟，艺术品信托不可能像房地产信托那样显现出遍地开花的盛况。

早在三年前，民生银行便曾推出过类似的艺术品基金，并在当时引起抢购，但是艺术品金融产品这些年往往是雷声大雨点小，发展缓慢。

业内人士表示，虽然新富阶层的壮大使人们看到了这个行业的潜力，但是由于中国艺术品金融市场刚刚起步，包括科学的定价体系在内的一系列问题都还没有规范，大规模发行该类产品还不能被市场接受。

事实上，如何保障投资收益的安全实现，才是艺术品信托的最大挑战。艺术品投资是个新创设的品种，过往并没有经验可以借鉴。为此，信托公司在设计产品时，将90%以上的心血都倾注在研究风险及如何控制风险上了。

在具体的风险控制上，艺术品信托的设置有些复杂。据了解，国投信托的艺术品信托借鉴了其他传统信托产品的方式，也寻找了第三方做增信或担保，并要求做出一定的回购安排。

据透露，一些艺术品信托产品迟迟不发，也跟控制风险有关。从2010年下半年开始，艺术品市场与其他市场类似，也一直在走低，为了寻找市场的低点，部分信托公司一直等待至今。

金融与艺术对接可期

信托是一种金融行为，它具有财产管理与融通资金以及融资与融物相结合的特点。艺术品信托的推出，有望掀起新一轮艺术品投资热潮，带动艺术品金融化趋势。

据了解，2011年中央九部委出台了《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》，力求加大金融业支持文化产业，推动文化产业与金融产业对接。

金融与艺术品的对接，在目前的中国还刚刚起步，时下艺术品市场的发展，已使艺术品越来越有资产化的倾向，连带衍生出很多金融产品，艺术品金融化是一条必由之路，虽有挑战，但更有机会。

有关专家指出，艺术品投资市场的发展，促使艺术品越来越具有资产化的特征。以银行、证券、保险、信托为主的金融行业，对艺术品市场表现出极大兴趣。这就提出了一个课题，即艺术品如何与金融对接，走好金融化之路。

分析人士认为，时下艺术品市场的发展，已使艺术品越来越有资产化的倾向，连带衍生出很多金融产品。比如，有用艺术品做标的的产品，有以艺术品为基础的艺术风险基金等等，这些艺术金融产品的开发，艺术品的资产化、金融化，确实能为艺术品投资带来很多机会。

艺术品如何作为金融资产纳入个人和机构的理财范围、艺术品怎样成为金融工具、艺术品市场如何金融化等课题，已进入了公众的视线。正如一位金融业专家所说：“艺术品投资离不开现代金融，西方的艺术品市场离开银行业是难以想象的。艺术品是金融界与资本市场都不可忽视的金融产品。”在国内，艺术品如果可以成为金融抵押品，就可以通过基金的方式成为公众的投资品。

由此可见，艺术品金融化是一条必由之路，虽有挑战，但更有机会。艺术品的流通，时下除了拍卖，别无他路。那么，何不试试艺术品担保、抵押等多种金融工具，真正建立起我国的艺术品流通体系呢？

可以说，金融与艺术品的对接，在目前的中国还刚刚起步。其实，以银行为代表的金融机构介入艺术品投资市场，可以有多种形式，除担保、典当、按揭、证券化外，还可以收藏优质艺术品，赞助大型艺术活动，为艺术品投资人担当理财顾问等，通过双赢甚至是多赢的合作，银行树立自身的品位与形象，也可获得艺术品投资市场的“一块蛋糕”。

有专家指出，艺术品信托未来的市场空间和市场前景十分诱人。中国经济的快速增长，国民财富的增强，为艺术品的金融化奠定了物质基础。艺术品市场的强烈需求正在形成和放大，这为中国艺术品市场发展创造了千载难逢的机遇。根据西方国家的经验，当国民收入达到6000~8000美元之后，艺术品收藏与投资的高潮就会到来。

随着艺术品市场交易的法制环境不断完善，也会为艺术品信托创造条件。《文物拍卖试点管理办法》、《文物拍卖管理暂行办法》、《中华人民共和国拍卖法》、《中华人民共和国文物保护法》及《实施条例》等法律法规陆续颁布。为了使艺术品市场交易与运作方式不断规范和完善，主管部门与有关行业协会正在调查研究如何健全职业道德和信誉机制，协调一级与二级市场发展的行业规则，建立现代艺术品经纪人制度并建立科学的鉴定评估制度。

就当今中国的许多大城市而言，已经拥有了艺术品信托的土壤，或者说是丰厚的群众基础和物质基础。除了资历较深的收藏家，许多年轻的新贵也踊跃进入收藏艺术品的天地。此外，随着中国人财富的增加，如何进行资产配置，如何规避传统投资品种的风险，成为许多人正在考虑的问题。

现在，中国的艺术品信托还处在初始阶段，每一步探索，都在为这个行业积累宝贵经验。艺术品信托与股票、期货等金融产品一样，都得在深刻研究标的本身的基础上进行，股票、期货需要研究上市公司，艺术品信托需要对艺术品领域有研究、有眼光、有判断。

分析人士指出，艺术品信托在国内毕竟刚刚开始，受到质疑，不可避免。就像房地产基金在产生之初受到质疑，而如今已成为一种相对成熟的投资工具一样，艺术品信托也有一个发展过程，随着市场的逐渐成熟，最终能够实现艺术品市场和金融资本的成功联姻。随着艺术品鉴定、估值以及保险等配套服务的逐步改善，藏家、画廊与拍卖行之间的进一步整合，艺术品信托的未来发展前景值得期待。■

编辑：靳伟华 jinweihua1014@sohu.com