赵 倩 张 鸥

摘要：随着中国超越日本成为世界第一大外汇储备国，并且国际储备额不断剧增，中幽的国际储备问题越来越受到关注。在如今全球金融危机蔓延和美元持续贬值的大环境下，中国如何针对现存问题从而提出可行的优化国际储备问题的路径就显得十分重要。本文立足于中国当前实际，试从数量和结构两方面就中国的国际储备问题做些探讨.并提出了一些有关优化中国国际储备问题的路径。

关键词：国际储备；多元货币储备；黄金；资源，藏汇于民

一、中国国际储备的形成

国际储备包括货币黄金、特别提款权、在基金组织中的储备头寸以及外汇储备四大部分。但由于前三大部分很少变动，对中国国际储备变动的作用也是微乎其微。根据国家外汇管理局的数据，2009年这三部分总额占总储备资产的4％，2008年的比例为O.2％，而2007年的比例几乎接近为零，由此可见，中国巨额的国际储备都是由于巨额的外汇储备造成的。

中国巨额的外汇储备，是由于中国的高储蓄造成的。根据宏观经济学恒等式S＝I＋CA(注：S为国民储蓄，I为投资，CA为经常账户盈余)可以得到，国内投资未吸收的国内储蓄一定会以商品和服务的形式输出到国外。一方面，在中国消费需求少的情况下，现有投资规模所生产的产品不能够得到充分消费，剩余产品要出口到国外寻求市场，从而吸纳外汇。另一方面，银行将投资未吸收的储蓄以资本输出的方式到国外购买例如国债一类的金融资产。这两方面归根结底都是中国的高储蓄形成了巨额的外汇储备以及国际储备。

二、中国国际储备现存的问题

1.中国国际储备的总量问题

中国自2006年以8537亿美元的外汇储备首次超过日本成为世界第一大外汇储备国，外汇储备量不断增加。截止到2010年3月外汇储备量已经达到24470.84亿美元，稳居世界第一，而且外汇储备仍保持增长趋势。然而，巨额的外汇储备已经从昔日的

首先，过多的外汇储备占用了大量外汇资金，使中国无法有效利用资金；其次，中国强制结汇制度，使市场上的外汇都要由外汇管理局接收，需要释放人民币以吸收外汇，必然会给中国国内造成通胀压力；再次，巨额外汇储备造成人民币升值压力，吸引热钱涌人，不利于中国金融市场的稳定；最后，过多的外汇顺差势必会造成贸易摩擦，恶化中国的外贸环境。

2.中国国际储备的结构问题

国际储备的结构应该遵循以下原则：币种应趋于多样化；存放要安全可靠；资产投向组合合理；币种的构成与外汇资金的借人、使用、偿还货币尽量一致等。但长期以来，中国国际储备的结构一直很不合理很不均衡，这种不平衡的国际储备结构势必对中国经济也是不利的。

首先，国际储备的币种过于单一，美元占的比重过大。这不仅使中国被迫担负起维护美元汇率稳定的职责从而减少储备资产严重缩水的风险，而且还阻碍了人民币自身的发展，因为中国要在人民币和美元之间相互权衡以寻找均衡点。

其次，资产投向单一，国际储备资产的营运缺乏流动性、增值性。中国的外汇储备在很大程度上都是以美国国债的形式存在的。经过四个月减持美国国债以后，2010年3月中国又增持美国国债177亿美元，截至3月末，中国共持有8952亿美元美国国债，目前中国仍是美国国债最大的海外持有者。

三、优化中国国际储备问题的路径及其可行性分析

1.多元货币储备、多元资产投向

中国在选择外汇储备的币种时，应该尽量采取国际上通用的“一篮子货币”法，减少美元比重，增加欧元、日元或是其他币种，从而减少因为国际外汇市场出现波动中国的储备资产面临亏损的风险。

除了美国国债市场以外，目前唯一能够接纳中国巨额外汇储备的是欧洲债务市场。虽然目前由于欧洲债务危机，该市场运行得并不好，但随着欧洲债务市场的不断完善，中国还是应该本着投资多元化的原则进行国际储备资产的管理。2010年3月中国的美国国债增持了177亿美元，但是美国国债在中国外汇储备中的比例却下降了，这也说明中国正在进行国际储备资产的多元化进程。当然，减持美国国债、投资多元化不可能在短期内完成，但这一方向却是十分正确的。

2.增加黄金储备

黄金自古就是财富的象征、综合国力的标志、货币发行的基础和国际收支的支付工具。自1976年的牙买加会议以后，黄金同国际货币制度和各国货币脱钩，不再成为货币制度的基础。但是随着经济大环境的恶化，曾经被大大削弱的黄金重新被各国政府以及投瓷者重视。

截止2009年6月底，美国共储备拥有8133.5公吨黄金，占其总外汇储备的78.3％；德国位居第二，坐拥3412.6公吨黄金，占其外汇储备的69.5％。随着人民币的持续走强和人民币国际化的发展预期，近年来，中国也在不断提高黄金储备，然而截止2009年6月，中国黄金储备量仅有1054公吨，为德国的30.9％，为美国的12.9％，仅占中国外汇储备的1.8％。香港也只有2.1公吨黄金储备，占外汇储备不到0.1％。

既然黄金越来越受到各国政府以及投资者的关注，想通过增加黄金储备这一项进行优化中国国际储备问题的路径就必然很曲折。美国拥有着世界第一的黄金储备，约占世界黄金储量的27％，而且美国从不卖出黄金。从世界黄金协会提供的国家官方黄金储备资料看，黄金仍是许多国家官方金融战略储备的主体，西方前十国的官方黄金储备占世界各国官方黄金储备总量的75％以上。毕竟黄金的供给量有限，而以美元为主的外汇储备却可以任凭美联储的印钞机轻轻松松地增加供应。

3.储备有色金属以及战略物资储备

拥有越来越稀缺的资源，就意味着拥有持续升值的财富，意味着随时可以兑换成任何一种货币的财富。一方面，全球资源大量消耗数量骤减，资源在未来必然是升值趋势的。另一方面，用来计算这些资源价值的货币却在贬值。从近期的石油价格中就可以看出用来度量资源价值的货币不断贬值，反应在资源层面上，也就是资源的价格不断上涨。

不仅是中国，现在全球都意识到未来是“资源为王”的时代。对于中国这样一个13亿人的大国，如果在资源储备、获取、定价和使用上没有发言权，是对国家安全的重大威胁。但现实中，中国在铁矿石谈判中的屡屡失利，中国“买什么什么贵”的怪圈，种种现象都表明中国在战略物资争夺战中，困难重重，任重道远。

4.鼓励藏汇于民间

藏汇于民，就是从国家持有外汇为主到逐渐放宽持有和使用外汇的政策限制，让民间更多地持有外汇。在外汇储备高速积累的形势下，让企业、机构和个人更多地进入外汇市场，可以减少官方储备量，降低高额储备风险。

早在2006年，人民银行针对外汇政策就提出了变“藏汇于国”为“藏汇于民”的政策建议。其政策含义是从国家持有外汇为主到逐渐放宽持有和使用外汇的政策限制，让民间更多地持有外汇。为此，人民银行已经采取了一系列政策措施，包括放宽企业开立外汇账户的限制和账户余额的限制、放宽个人经常项目购汇的限额、放宽对企业境外投资用汇的限制和资本项目的用汇限制等。

四、小结

基于以上分析，对于中国国际储备问题来讲，短期内，扩充储备货币多样性以及资产投向多样性是行之有效的措施，随着美元实力的削弱，增持其他关键货币就更加合情合理。另外，在国内实行藏汇于民政策也有助于问题的逐渐解决。从长期角度看，储备黄金、石油、铁矿石等等战略物资对于缓解中国国际储备问题是至关重要的。但同时应该看到，道路曲折困难重重，中国任重而道远。