蒋茜蕾　童　猛

摘要:尽管遭受全球金融危机的影响,广州地区的经济结构转型不会逆转。文章借鉴东京离岸市场的成功经验探讨了构建广州离岸金融市场的思路与路径选择。

关键词:离岸金融市场;内外分离型;离岸业务

中图分类号:F831文献标识码:A

文章编号:1674-1145(2009)24-0170-04

改革开放以来,广州经济增长模式具有明显的外向型特征,外贸和外资双轮驱动广州经济发展长期居于全国各大城市的前列。广州是带动珠三角区域经济发展的中心城市,在未来珠三角城市群建设中具有举足轻重的作用。正是基于这一重要地位,2009年以来,中央政府高度重要广州的经济发展,大力支持广州发展金融市场,构建区域金融中心,鼓励广州走向国际型大都市。

金融市场的发展离不开金融制度的建设和金融体系的完善。广州可以利用巨额的国际资本流动及存量丰裕的有利条件,创建离岸金融市场,大力开展离岸金融业务。这不仅为广州提升对外开放的水平开创新的融资渠道,而且也为其现代服务业的发展找到一个新的增长点。

一、构建广州离岸金融市场的必要性

(一)构建广州离岸金融市场的现实要求

由于广州经济的快速发展很大程度上依赖于出口贸易,在对外贸易发展到几乎饱和状态的今天,广州经济似乎步入了瓶颈阶段,而此时若要进一步发展经济,则需要大力开展离岸金融业。

1.扩大广州利用外资的规模。资金短缺一直是阻碍城市甚至国家经济发展的重要因素。广州虽然每年在引进外资方面有一定的规模,但这与广州要承担更重要的角色对资金的需求相比还有很大的缺口。因此,如果能很好地弥补资金缺口将促使广州经济迈上一个新的台阶。而离岸金融市场能够很好地解决资金短缺问题。在离岸金融市场上,每天都会有大量的国际资本流入,有利于广州企业利用外资进行投资建设;同时,离岸金融市场宽松的金融管制和优惠的税收政策,可以吸引更多的国际型财团或银行进行投资,进一步扩大国际融资渠道。

2. 刺激广州经济发展。2008年世界经济危机波及全球,造成各国金融市场、贸易市场一片狼藉。对于高度依赖出口贸易的广州而言,影响不小。在短短几个月内,众多加工贸易企业倒闭,2009年第一季度广州市进出口总值只达87.03亿美元,同比下降23.5%;外商投资同比下降近15%,大量外资企业撤资广州,只有失业率在不断上升。面对这种经济形势,我们更有必要开展离岸金融市场。它宽松的管制与优惠政策可以吸引大量资金回流,使国内各大项目建设可以持续进行,从而创造更多的就业岗位,部分解决当前就业难的问题。此外,人民工作、生活有了保障才有一定的消费能力,才能够拉动内需,顺应国家的经济刺激政策。

3. 促进广州走向国际化。近几年,政府不断鼓励国内企业走出去,但是由于融资困难,企业走出去的成功案例少之又少。但若是建立了自己的离岸金融市场,企业融资问题就可以很容易解决了,更多的企业可以走向世界发展,从而加强了广州与国际的经济联系。同时,发达的国际化经济体系的建立需要大量的优秀人才、高端设备及完善的体制,以我们目前的情况是远远不够的。而离岸金融可以吸引大量的国际财团和银行入住广州,在与其竞争和合作中我们的银行与企业可以学到许多管理经验,引进高科技设备与高端人才,促使广州进一步国际化,缩小与世界其他经济地区的时空差距。

4.加速广州产业升级。目前在广州市的经济总量中,服务产业占比不到60% 。作为中国经济发达的大都市,广州的服务业占比与其他城市相比不高。例如,北京服务业比例超过71%;上海超过60%。广州若要继续保持经济的高速增长,大力发展服务业是必要的。同时,2009年5月,广州市政府公布《广州建设现代服务业中心实施方案》,表示要加大金融、信息、物流等高端服务功能的布局,争取在2015年第三产业占GDP65%,而现代服务业占第三产业80%。

而开展离岸金融市场为广州加速产业结构升级提供了重要途径。成功的离岸市场不仅可以促进广州市提早达到政府目标,而且能够加强广州经济结构的升级。

(二)构建广州离岸金融市场的现实基础

广州是珠三角经济区的贸易与金融中心,市场经济发育比较成熟,已具备建立离岸金融市场的优势条件。

1.广州经济与对外贸易高速增长。广州是中国最早实行改革开放的城市,经济实力和国际经济活力等方面在全国名列前茅,国内生产总值每年都以10%左右的高速增长。

2.优越的地理位置及良好的基础设施。广州处于全国外商投资最集中的珠三角中心位置,辐射整个华南地区。因此,其每年都吸引大批外商进行投资,国外投资额年年增长。

广州与东京、新加坡、香港处于同一时区,也能与伦敦、纽约离岸金融市场构成连续24小时的接力交易场所。此外,广州海外关系众多,与国际金融中心香港相邻,两者之间的交通、通信、信息等双向流动非常发达,同时设立在香港的外资企业以及广东在港的企业众多,企业间需要大量的资金调拨,这对广州开展离岸金融业务很有利。而且,香港的离岸金融市场已经有一定历史,积累了一定的经验,相近的地理位置给广州很好的机会学习并吸取香港创立离岸金融业务的经验与方法。

3.金融业发展有基础。广州金融服务业虽然不及上海、北京那么发达,但是经过多年的发展也有一定的扎实基础,而且近年来不断高速增长。2007年,金融业全年增加值为280.41,增长16.1%;2008年,金融业全年增加值实现384.41亿元,增长6.2%。同时,广州市吸引众多中外资企业将总部或分公司设置于此,开展业务,促进了广州金融业的发展。此外,广州市政府近年不断地投入大量资金来加强其金融业的发展,这为广州金融业带来了很大的投资空间。

4.国家与省政府的支持。2009年初,国家发改委发布文件表明大力支持广州与深圳发展金融业。这给广州发展离岸金融市场提供了难得的机会。同时,省政府也落实了《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》,表示广州市、深圳市发展成为区域金融中心。因此,在诸多政府文件的支持下,广州应抓住此次机会,大力开展离岸金融中心;同时以金融创新来配合国家扩大内需应对金融危机的宏观政策,尽可能地发挥金融市场的作用。

二、东京创建离岸金融市场的经验

(一)东京离岸金融市场的发展历程及现状

东京离岸金融市场是日本于1986年12月新开设的境外金融市场。20世纪80年代初的日本虽然是资本主义世界的三极之一,但是其金融实力远远不如欧美的先进工业国,而且日本经济对美国经济的依赖性过强。为了摆脱这种依附,日本政府决定开放东京离岸金融市场。

1982年,大葬省、日本银行、民间金融机构等部门的专家组成了东京离岸市场调查团,由海外经济协力基金总裁细田见卓任团长,到世界各地的主要金融中心进行考察。1983年1月,细田见卓以个人名义发表报告,建议在东京设立国际银行设施。但是,由于日本国内意见不一致,日本政府最终于1984年5月成立日元、美元委员会,要求加速金融自由化和日元国际化。次年,其政府才开始着手研究未来东京离岸金融市场的规划,最初制定内容具体包括:(1)不允许个人参加交易;(2)禁止资金净流入;(3)不减免印花税;(4)考虑地方税的减免;(5)对是否允许离岸账户在一定的限额内持有非居民发行的债券这一问题争议较大;(6)离岸账户与国内账户混合问题;(7)对离岸账户是否可以在3个月内持有居民发行的欧洲日元债券这一问题存在争议;(8)考虑取消对离岸账户的外汇管制;(9)离岸账户吸收的存款和对非居民的日元贷款,是否不受日本中央银行的窗口指导,这一问题也存在争议;(10)存款下限定为1亿日元,取息不受限制;(11)离岸账户不能保持结算性存款,不具有独立的对外清算职能。

经过一年多的研究与准备,东京离岸金融市场终于在1986年12月1号正式开业。该市场最终的运行机制是模仿美国的IBFs 而制定的,没有具体的交易场所存在,只是在获准大藏省授权的外汇银行把境外业务另立离岸账户分别处理,属于内外分离型离岸金融市场。而且该市场无法定准备金要求和存款保险金要求,没有利息预扣税,不受利率管制,但是依然需要缴纳地方税和印花税。而且在东京市场上不能进行债券业务及期货交易。

东京离岸金融市场开业以来,已发展成为一个巨大的市场。开业第一个月资产额就达970亿美元,比纽约国际银行设施第一个月的资产额460亿美元要高一倍多。1987年,国际清算银行成员所做的银行间业务有三分之二在日本进行,而且这些成员行在东京离岸市场的国际资产占其国际资产总额的5%,仅比纽约国际银行设施占比低两个百分点。到了1988年底市场余额达4142亿美元,其规模已超过香港、新加坡、纽约,成为次于伦敦的第二大离岸金融市场。同时,为了促进离岸金融市场的进一步发展,日本政府于1989年4月放松了对该市场的一些限制性规定,例如,一是放松了对离岸金融市场和国内市场间的资金转移限制;二是放宽了对市场参与资格的确认程序;三是还放宽了关于资金必须由交易对方使用的确认程序。因此到1989年6月底,该市场总资产已达4618亿美元,比最初的53亿美元增长了87倍,持有离岸账户的外汇银行从181家增加至193家。之后逐年增加,至1993年底持有离岸账户的银行已有208家,其中包括86家外国银行,1家外国信托公司。此外,随着日本国内短期金融市场自由化的加速,欧洲日元交易越来越呈现出同国内市场接轨的趋势。1994年10月,日本政府解禁了远期利率协议交易,利息互换交易、远期利率交易等的显著发展进一步推动了东京离岸金融市场的发展。到1994年底,该市场余额已经达到7262亿美元。

目前,东京离岸金融市场的规模是同类离岸金融市场中最大的市场之一,市场资产超过10000亿美元(如图3),但由于2005年以来日本经济陷入低谷,资产额比前几年有所下降。

(二)东京离岸金融市场成功的关键点

东京离岸金融市场的创建可谓是非常成功的一个例子。通过上文分析了它的发展历程,可以看到其中有许多成功经验是非常值得广州离岸金融市场借鉴学习的。

1.严格的内外分离型模式。东京离岸金融市场属于典型的内外分离型市场,即商业银行等金融机构必须设立单独金融账户以便分开管理。其交易范围是从外国居民及其他离岸账户的借款和吸收存款,向外国居民及其他离岸账户的贷款和存款,与国内市场相分离。这样有效地分离了在岸业务与离岸业务,防止资本频繁出入本国金融市场,充分保证了本国金融市场的稳定与金融政策的有效实行。

2.优越的区位与设施。东京具有优越的时区位置,能填补纽约与伦敦间的时差空隙,有助于全球24小时的金融服务;同时处于东亚,与新加坡、香港两个市场间的关系密切,三个市场间套利交易增加,促进了东京市场迅速发展。另外,东京还具有发达的基础设施,不仅包括发达的交通、通信设施等硬件,还包括高素质的国际金融人才,健全的法律等软件要求。

3.优惠的政府政策。日本政府规定,拥有离岸账户的银行能够以任何一种货币对所有的非居民、非个人客户提供存放款业务。此账户免征20%的利息预扣税,利率自由,没有法定准备金要求和存款保险金要求。但从离岸账户向母银行的普通账户划拨资金要缴纳存款准备金,对向非居民在离岸账户支付的利息不征税,但在与离岸账户相关的法人税、地方税方面一般没有优惠,只有当交易对象与日本签订避免双重征税协定国的机构时才可以免除法人税。此外,政府为了促使中小型外汇经营行能参与东京离岸金融市场的交易,放松了对该市场的一些限制规定:一是放宽了对东京离岸金融市场和国内市场间的资金转移的限制;二是放宽了对参与资格的确认程序;三是放宽了关于资金必须由交易对方使用的确认程序。

4.有效的市场监管。日本政府对东京离岸金融市场定下一些市场规则:(1)业务交易的种类。首先是资金的筹措,在离岸市场上进行的是境外与境外的交易,所以离岸账户的资金筹措与运用的交易对象只限于非居民,其他离岸账户以及母银行的国内账户,即从国外筹借的资金只能贷放给国外。其次是资金运用,只限于向非居民进行贷款及向离岸账户、海外金融机构、母银行的存款。(2)市场参加机构。经营离岸业务的机构必须是获得大藏省批准的外汇指定银行,这些银行必须设立专门账户受理离岸业务。(3)业务交易对象。只许对下列机构办业务:设有离岸业务专门账户的外汇指定银行、外国法人、国际机构和日本银行的海外机构。(4)对于特别国际金融交易账户与其他账户之间资金转账的规定:每个工作日营业终了时特别国际金融交易账户与其他账户之间的资金转账金额,以该日所属月份的前月内每日营业终了时在特别国际金融交易账户结算的金额与外汇法第22条规定的对非居民运用资金的当月合计额除以该月天数,再乘以大藏大臣所定比率计算出的余额为限。

三、广州构建离岸金融市场的思路及路径选择

(一)广州构建离岸金融市场的思路

上述东京离岸金融市场的成功关键点对探讨构建广州离岸金融市场非常有帮助,它的一些构建思路很适合新兴市场来创建离岸金融市场。

1.离岸金融市场的模式要因地制宜。离岸金融市场有四种模式:内外混合型(伦敦、香港),内外分离型(新加坡、日本),避税港型(加勒比海)和渗漏型。由于内外混合型及避税港型模式不适用我国的金融体制及市场,而我国渗漏型离岸金融试点银行受1998年的金融危机影响,遭受严重损失,离岸资产质量恶化,考虑到上一次的失败,渗漏型模式也不在适用范围内。所以,选择内外严格分离型模式比较适宜,因为其可以有效地防范国际金融市场的波动对离岸市场的打击。

2. 金融业务对象及范围要适当。内外分离型模式主要是接受非居民存放的境外货币,然后向非居民贷放境外货币。而作为内外分离型离岸金融市场主要组成部分的金融机构,既可以是本国银行也可以是外国银行,只要他们熟悉国际金融业务且操作功能强。在这点上可以学习日本的严格管制,即银行需要经过相关部门的严格审批,授予其离岸业务的执照,银行才可以经营离岸业务。获准的银行必须严格审批离岸业务的品种,加强离岸资金的管理。

(二)广州构建离岸金融市场的路径选择

虽然离岸金融市场能促使国家走向国际化,为地区带来众多利益,但同时它也有负面的影响。所以,严格设立并管理广州离岸金融市场是非常必要的。

1.完善构建广州离岸金融市场的法律。市场需要依靠法律这只无形的手来维护,而建立离岸金融市场需要完善的法律包括银行法、所得税法、外汇管理法等法律体制。由于目前中国还没有指定相关离岸金融业务的法律,所以广州要创建离岸金融市场的话,需要中央政府下放一些立法的权利来健全相关法律,以保证广州离岸金融市场的顺利发展。(1)银行法。银行法对准备金、开展离岸业务的执照审批、资产负债表等有严格的规定。另外规定金融管理相关机构可根据市场的波动自主决定佣金率及贷款额度与期限。(2)所得税法。从事离岸业务的企业或个人可减免税收或其他一些税收优惠。(3)其他相关法规。对货币法、金融管理机构法、金融公司法、保险公司法、证券法等法律进行完善,以保证金融市场的有序开展。

2.采用严格审批体系。对于一个新兴市场而言,要开展离岸金融市场必须经过严格审核。广州市金融管理机构首先应该对发展较成熟的银行、金融机构进行审查,看其是否具有经营离岸金融业务的能力。主要指标在于企业的负债、融资、资产以及业务规模等方面的能力。只有银行或金融机构符合要求,获得金融管理机构颁布的经营离岸金融业务的资格证,才可以开展离岸业务;而且获准的银行或金融机构必须将离岸账户与在岸账户分开设立。

此外,不仅经营资格需要经过严格审批,而且经营的离岸业务也要经过审核。任何获准银行或金融机构在拓展离岸金融业务时,必须向金融管理机构提出申请,在相关机构发布认可书后才可以经营。

3.设立离岸银行业风险管理机制。首先,建立并完善银行离岸金融业务的操作流程。面对各国客户不同而复杂的需求,离岸业务的汇率及利率随着国际市场的波动而变化,完备健全的业务流程可以最大程度地降低汇率风险。其次,加强对客户信用风险的管理。银行应认真调查客户的资信,努力开发潜在客户并仔细了解其信用风险,尽量减少呆账的比率。同时可借鉴国外银行或金融机构的经验,强化对客户资信的分析、控制及处理能力。

4.优惠离岸市场政策。地区性的离岸金融市场是否能成功建立关键在于政府的政策优惠,因此广州市政府应尽快制定出各项税收政策:首先,考虑减免在金融交易中产生的一些税收,例如利息预扣税、营业税、地方税和印花税等;取消非居民存款的法定准备金要求及保险准备金要求;适当放松外汇管制条例,以此来吸引资金。其次,在机构准入方面,等离岸市场相对成熟之后可放宽金融机构经营离岸业务的标准,鼓励更多的中外金融机构进入离岸金融市场,促进其发展。

5.加强对离岸金融市场的监管。离岸金融市场的国际化程度高,对其实施监管难度十分大。在市场运行期间,一定会面临众多风险,如信用风险、金融创新风险、资本外流风险、法律风险等。对于这些,管理部门应该加强警惕。此外,作为新兴市场国来开展离岸业务,其监管更是复杂,应该注意以下几方面:(1)监管内容应集中在对准入的监管和对经营的监管。(2)监管方式应该从之前的传统规则监管转向业务过程的监管,从事后的静态风险管理转向事前的动态风险管理。(3)确定监管主体,一般为当局政府与金融管理机构。(4)监管的实施严格按照完善的法律框架。

6.强化外汇管制。虽然广州可开展国际贸易人民币结算,但是这并不意味着人民币的完全自由兑换。这只是试点初期,所有的操作流程都不熟悉,整个体系还不成熟,市场需要更多的时间去适应。因此,在创建离岸金融市场之初,在保持人民币不可完全自由兑换的前提下,只选择进行可自由兑换货币的离岸金融交易。这样能够更好地确保中国金融市场的稳定。等到业务及市场成熟,可以选择适当地放开本币业务——允许本币作为离岸金融的交易货币,但交易对象仅限于本国金融机构。待时机成熟,再逐渐完全放开本币业务。这样,逐步地促使人民币自由兑换对于新兴市场而言较安全。

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作者简介:蒋茜蕾(1988- ),女,浙江杭州人,广东外语外贸大学经贸学院2006级国贸全英班学生,研究方向:国际金融;童猛(1987- ),男,浙江杭州人,广东外语外贸大学经贸学院2005级学生,研究方向:国际金融。