王　佳

雷曼兄弟宣布破产，美林被贱卖， AIG被接管……次贷危机引发的“腥风血雨”越刮越烈，接二连三的“流血”事件正在改写美国经济史。美联储前主席艾伦·格林斯潘指出，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中。

就在“两房”危机略有缓和之际，华尔街又起风波。美国第三大投行美林证券公司宣告被收购，第四大投行雷曼兄弟亦申请破产保护，全球最大的保险公司美国国际集团(AIG)被接管，许多大大小小的金融机构亦危在旦夕，或将步雷曼后尘，走上破产末路，成为此次金融大风暴的牺牲品。

事实再一次证明，次贷危机引发的“腥风血雨”远没有结束，接二连三的“流血”事件正在刷新美国经济史。美联储前主席·格林斯潘指出，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中。至此，之前认为美国经济将触底反弹的乐观人士终于看清，美国的辉煌时代已经结束了。

华尔街的“黑霉日”

当地时间9月15日凌晨，美国银行宣布将收购美国第三大投行美林证券公司，交易规模包括约440亿美元的美林普通股以及60亿美元的期权、可转换证券以及限制性股票单位。美国银行将以每股29美元、合计500亿美元、溢价70%购并美林。在过去的一年里，美林因次贷危机累计亏损了170亿美元，其今年股价下跌了68%(见图1)。

与此同时，拥有158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟，由于涉及次贷亏损严重不得不申请破产保护。据公司2008年二季报显示，雷曼兄弟仍有约300亿美元的住宅抵押资产和约350亿美元的商业房地产资产。据此可以估计，雷曼兄弟背上了500多亿美元难以脱手的资产。又有数据表明，受56亿美元资本减记的影响，该公司第三财季亏损达39亿美元。

申请破产前，该公司虽与包括加拿大皇家银行、日本东京三菱日联银行、日本野村控股、韩国发展银行和多家美国私募基金公司商讨收购事宜，但都未成功。当美国财长保尔森明确表示“不会为拯救雷曼兄弟而提供资金支持”之后，雷曼最后一个潜在购买者——巴克莱集团也转身而去。由于最后的救命稻草被抽走，申请破产成为公司不得已的选择。申请破产时，公司市值从去年同期310亿美元大幅缩水至1.5亿美元，今年股价下跌了99%（见图2）。

这一天，华尔街经历了百年来最黑暗的一天。美国第四和第三大投资银行的轰然倒台，极大地挫伤了金融市场的信心，以美国为中心的全球金融市场掀起了新一轮的抛售潮。

在风暴中挣扎

这一轮危机中，雷曼显然不会是最后一个破产的金融机构，美国许多金融机构都命悬一线，正在风暴中奋力挣扎，走向未知的命运。

就在雷曼宣告破产之时，AIG的财政状况岌岌可危。截至2008年2季度，AIG的总资产为1.05万亿美元，负债0.96万亿美元。由于继续受到减记拖累，AIG第二季净亏损53.6亿美元，连续第三季出现亏损。由于持有大量的与次贷相关的保险合约，AIG信贷违约掉期业务累计亏损已高达250亿美元，其它业务亏损也累计达到150亿美元。AIG陷入财务危机，今年年初以来AIG股价下降了约92%。

作为全球最大的保险公司，AIG对金融市场影响重大。AIG评级降低将引发超过130亿美元的抵押品追加和46亿美元的信用违约掉期终止支付。AIG为银行和其它投资者对4410亿美元的固定收益资产的违约进行承保，其中包括578亿美元的次贷相关证券。一旦AIG面临清算，必将引起远远超过雷曼、美林倒台的金融市场大动荡。

鉴于此，美联储宣布向AIG提供了850亿美元紧急贷款。届时，美国政府将持有该集团近80%股份。虽然这种“国有化”的行为暂时保住了濒于破产边缘的AIG，但是目前，美国仍有多个金融机构深陷危机，华盛顿互助银行、投资银行高盛和摩根士丹利等赫赫有名的金融大鳄们就在其中。

华盛顿互助银行是全美第三大互助储蓄银行。截至2008年2季度，其总资产为3097亿美元，负债2797亿美元。华盛顿互助银行第二财季净亏损33.3亿美元，合每股亏损6.58美元。9月15日，标准普尔将该公司的股票从BB级降至BB-，即已降至“垃圾”类股。年初以来，华盛顿互助银行股价已经下跌了85%，截至9月15日休市，华盛顿互助银行股价仅为每股2美元。

面对全面告急的财务状况，华盛顿互惠银行已经聘请高盛和摩根士丹利与可能的卖家接洽，以避免破产风险。有消息称，富国银行、汇丰银行和摩根大通银行等已表露出兴趣。然而，买家感兴趣的仅仅是华盛顿互惠银行的部分资产，对于其抵押贷款相关业务，均予以回避。

9月16日，美国第一大投资银行高盛公布了第三季度的最新业绩报告，报告显示2008年3季度高盛盈利下降71%，是99年上市以来的最差表现。截至2008年2季度，高盛的资产总额为10881亿美元，负债10396亿美元，并拥有170亿美元的房地产相关资产。

与高盛命运相似，美国第二大投资银行摩根士丹利也身陷困境。截至2008年2季度，美国第二大投资银行摩根士丹利的资产总额为10312亿美元，负债9967亿美元。第二财季摩根士丹利净利润下降60%，主要受不利的市场环境、客户交易活动减少以及遣散费成本等因素拖累，固定收益及资产管理方面的业绩受到的影响尤其严重。摩根士丹利拥有220亿美元的房地产相关资产，其中120亿是非次级贷款类资产，此外公司还拥有15亿美元的CDO(担保债务权证)资产。

此次此刻，这一场始于去年的美国金融动荡俨然已经上升到了一个新的高度，这不得不让人联想起1929～1933年美国大萧条期间那场惊天动地的银行倒闭潮。为阻止这场风暴肆虐，美国政府一直都在积极努力地行动着。在拯救了贝尔斯登、房利美及房贷美之后，美联储与财政部再次于9月14日推出一系列措施，缓解市场流动性危机、保护参与者脆弱的市场信心：

扩大面向投资银行信贷计划的抵押品范围：一级交易商信贷工具(Primary Dealer Credit Facility)的抵押品拓宽至与适用于两大清算银行的三方回购体系的抵押品种类基本相同，而此前该项信贷工具抵押品仅限于投资级债券。

拓展定期证券借贷工具(Term Securities Lending Facility)的抵押品范畴：第二计划的拍卖由先前仅接受国债、机构债券、AAA 级的抵押贷款支持证券和资产支持证券，拓宽至所有投资级债券，以使得一级交易商有更多的金融资产可用于抵押贷款。

增加拍卖次数和额度：第二计划的拍卖将由每两周一次改为每周一次，拍卖总额亦由1250亿美元提高至1500亿美元，加上第一计划的500亿美元的额度，定期证券借贷工具提供的资金总额将从1750亿美元上升至2000亿美元。

提供额外流动性：美联储亦破例暂时允许已保险的储蓄机构在三方回购市场上为他们的附属机构提供流动性。

巨额救市：美政府拟动用7000亿美元，购入“不流动”按揭证券，并将国债法定上限提升至11.3万亿美元。

看不到黑暗终点

金融业是美国经济的心脏，在金融业遭受重创之下，一方面使金融机构更加惜贷并使市场流动性进一步抽紧，另一方面将提高抵押贷款利率使次贷危机的根源——房市承受更大的压力。未来美国信贷规模和信贷条件都将紧缩，从而制约消费和生产的发展，美国经济短期内难有起色。

可以说，美国整个经济环境都被蒙上阴影。美国就业市场日趋恶化，非农就业人数连续8个月萎缩，失业率大幅跳升。就业市场低迷使购房者负担能力下降，并使美国经济增长的最重要动力内需进一步放缓，加上财政刺激计划的作用正在减退，经济增长风险仍然相当严峻。

美国通胀状况也不容乐观。尽管需求疲弱亦使大宗商品和能源的价格回软，总体通胀有望缓解，但通胀依然处于历史高位。通胀由PPI向CPI传导、由总体通胀向核心通胀传导的风险仍在。最新发布的经济数据显示，尽管原油价格下滑，8月份核心物价指数并未回落。

尽管美国政府采取了一揽子救助计划，有助于缓解危机，但代价太大，而且前景依然不被看好。

一方面，在巨额救助计划中，政府虽然会用7000亿美元去收购金融机构的不良资产，但其中却充满风险。如果政府收购的价格过低，就意味着金融机构的资产负债表上将记入巨额损失，从而可能导致本已脆弱的财务状况进一步恶化。如果政府收购的价格过高，政府将面临未来在出售这些资产时可能出现巨额亏损，这就意味着广大纳税人将为此埋单。

另一方面，载美国政府的救助行动下，金融机构间的收购兼并加速。美国政府直接或间接干预，使得摩根大通收购美国第五大投资银行贝尔斯登、美国银行收购第三大投资银行美林证券公司，类似并购还在继续。这种兼并将缔造新的金融寡头，为美国未来的金融稳定埋下隐患。

当前，美国经济已经进入最黑暗的时期。然而，这种黑暗的日子还要持续多久？没有人知道。可以肯定的是，曙光的来临还很遥远。

(作者供职于交通银行，本文仅代表个人观点)

编辑：邱玉琴omnicourage@gmail.com